1971年，美国经济单独废除布雷顿森林体系金本位制后，美元替代了黄金储备的功能，成为大多数经济体央行的储备货币，与此同时，美债作为美元的核心资产，也一直受到全球投资者的青睐。不过，这都是建立在美元拥有强大信用保障基础上的，一旦美元信用下滑，全球投资者将不再像从前那样看好美元资产，甚至会掀起抛售美债潮，今天，这样的景象或正在发生。
北京时间10月4日，美国10年期国债收益率一度升破3.20%关口，为2011年以来首次，随后进一步攀升至3.225%。美债收益率曲线也整体上移，5年期美债收益率突破3%至3.079%，30年期美债收益率再涨6个基点，报3.382%。而按美债收益率与持仓的反向指标来判断，全球投资者正加大抛售美债的力度。
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我们知道，美联储自2015年底结束QE周期以来，目前已加息8次，鹰派的预测是，美元加息将持续至2020年，最终美元利率或将达到3.75%-4%的区间，这意味着，所有美元资产的投资者都面临融资成本的蹿升，全球投资者购买美债的融资成本也难以置身事外。这在具有全球投资风向的日本投资者看来，或正进入抛售美债的关键时刻。华尔街日报今年稍早前报道称，日本投资者正在大举做空美债。
果不其然，我们查询美国财政部最近一次公布的国际资本流动报告（报告数据会有两个月的延迟）TIC显示，虽然美债第二大债权人日本继在6月减持184亿美元美债后，在7月份增持51亿美元，目前持仓量为1.0355万亿美元，但日本的美债持仓总量仍创下近6年以来新低。野村资产管理固定收益部门首席投资长Masahiro Kawagishi稍早曾表示，美国经济无疑引发这样一种担忧，即美元可能不再是以前那样的主要货币了；侧重于美元的投资组合并不稳健。Kawagishi表示，他的团队已将资金从美元计价资产转移了出来。
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德国近期也开始大手笔抛售美债，TIC报告显示，德国于今年5月，6月，7月，连续减持了美债，由4月份的860亿美元，减持至7月的710亿美元，减持金额达150亿美元，占德国持有美债总额的约17.4%。而印度经济也大幅减持了美债，自今年3月持有的1570亿美元美债累积减持至7月的1426亿美元，减持金额达144亿美元，近10%。
与此同时，巴西、英国、瑞士、开曼群岛、比利时、加拿大、瑞典、墨西哥、澳大利亚、意大利、菲律宾也都不同程度地减持了美债资产。与此同时，俄罗斯与土耳其更是近乎于清仓式抛售了美债，分别连续三个月和两个月没有出现在TIC名单中，持有美债数量远低于TIC名单中最少的菲律宾（304亿美元）。
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值得一提的是，中国（内地）所持美债规模连续两个月大幅下降，继6月减持44亿美元后，7月份再度减持了77亿美元，目前降至1.17万亿美元，为今年1月以来新低，尽管中国仍然是美国最大的外国债权人，但几乎已是近13年以来相对份额的最低水平。
我们根据近日美债收益率的迹象，不难看出，全球投资者继今年中国、德国等15大美债债权人减持美债后，依然在继续抛售美债。这对债台高筑的美国经济来讲，无异于赤字底牌被揭开了。据美国财政部的最新数据显示，截至9月28日，美国国债总额激增了1.2万亿美元，达到21.52万亿美元。对比下图，我们可以清晰地看到，在最近的一年多时间内，美国联邦债务赤字总额从19万亿至到21万亿美元轻松实现了三级跳。这在美国经济史上实属罕见，同时说明，美国经济或已无法摆脱借贷上瘾的状态。
据纽约时报道报道，美国历史上最伟大的美联储主席、美国和世界经济影响最大的金融泰斗保罗-沃尔克在一年前就表示，“美国人所背负的债务数字已经远远超出此前任何一个时代”。雪上加霜的是，美国联邦预算委员高级政策主管马克·戈德魏数月前指出，“美国经济已永久性进入一个每年万亿美元赤字的时代”。这意味着，美国债务赤字接下去的走势图将会延续上图中的向上状态。有分析师调侃称，天空才是美国经济的债务尽头。
也就是说，一面是一发不可收拾的债务赤字，另一面是全球经济或正在掀起的抛售美债潮，美国经济每年高达万亿美元的赤字或将陷入无法买单的空心状态，美国经济的赤字“底牌”或正陷入面临被揭开的危险边缘。这就不难理解，全球最大的对冲基金桥水创始人，美国亿万富翁雷·达里奥在接受Business Insider网站采访时对美联储加息对美国经济的影响提出了质疑。
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达里奥说，经济周期初期，利率很低，资产升值，到了末期的时候，膨胀越来越大，最终资不抵债。美国目前处于这个周期的最后阶段，美联储开始收紧货币政策，而经济已经无法强劲增长。达里奥进一步称，当前的美国经济形势正在按照美国大萧条的剧本发展，将在2年内发生新的金融危机。
不仅于此，尽管美元似乎依然在强周期中运行，但许多分析师认为，美元正在上演“最后的疯狂”，并将与美债上演“双杀“。高盛经济学家Karen Reichgott近日表示，2019年美元可能会回吐今年的涨幅，并进一步走低。
美元周期，数据来源：Vanguard
全球最大公募Vanguard美洲区首席经济学家Roger Aliaga-Diaz近期也表示，美元走强的好日子或在不远的将来就会终结，而美国经济减缓、美债收益率高企、高通胀率和不断扩大的经贸赤字将会是这轮美元见顶的信号（如上图）。德国商业银行警告称，这些多头是在“火山上跳舞”。瑞银认为，美国经济增长正在受到冲击，并利空美元。值得一提的是，美国经济还有一个“魔咒"，这就是每隔10年的一个经济周期。
亿万富翁投资人吉姆·罗杰斯长期坚持的一种观点是，在庞大的债务问题重压下，美国面临着比2008年金融海啸还要严重的一场危机，受美国债务及美股高估值的影响，美元资产或将成为彻头彻尾的威胁。
而对于本文前面提及的，全球最大的对冲基金桥水创始人雷·达里奥关于美国经济受债务影响，而诱发大萧条的预测，西班牙《消息报》称，达里奥和他的客户当年提前从美国金融危机中全身而退，因此，这一预测或正在引起全球投资者的警觉。（完）
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