黄金自6月中旬以来已下跌100美元/盎司（从1310至最低1211），截至北京时间7月25日，国际金价报1224美元/盎司，较今年一季度末接近1400美元/盎司的高点大幅下挫约176美元。最近的金价走势不涨反跌已经让众多策略师、交易员大叹无奈。
“去年就看黄金形成大底，又加上当时美元疲软、贸易摩擦不断，黄金根本没理由不涨啊。”资深外汇交易员黄俊这样感叹道。
期货交易员王雷似乎显得更加愤愤不平，“就算今年黄金下跌是因为美元大幅走强，但是6月中旬以来美元几乎没涨，贸易摩擦也没有减弱，每盎司黄金仍然大跌了100美元，这又要怎么解释？”
还有很多交易员觉得，眼下1220美元/盎司左右的黄金价格是错误的。但也有人会说，如果你看看五年期美债的实际收益率（75个基点）以及自2012年以来黄金和美债实际收益率之间的相关性，黄金的价格是有道理的，金价在当前水平上甚至可能被定价过高了。其他人则认为，鉴于美元的反弹，黄金的抛售是有道理的。
也有交易员表示，半年期黄金波动率当前只有10.5%，这不仅是一个周期最低值, 还是十年来的最低水平，暗示着每日移动小于70个基点。市场似乎处于不可持续的“均衡”状态中。但是，这种“均衡”究竟要何时才能终结？
另外，如果观察过去五年黄金与恐慌指数的相关性，会发现该相关性大部分时间都在正值区。然而，这种相关性最近已经破裂。究竟有什么在暗潮涌动？
对此，世界黄金协会（WGC）全球首席策略师里德（John Reade）在接受第一财经专访时表示，最直接的解释是，全球经济扩张、美联储持续加息、美股和美元上涨；即使近期美元停滞，但市场情绪仍可能导致金价的回调出现超调。拥有几十年市场经验的里德称：
“这种疲软除了跟强美元、全球经济扩张有关，季节性因素也不容忽视，北半球夏季时往往是黄金的低点。而且，最近Comex做空黄金的头寸也在上升，投机者已将Comex黄金净多头下调至2016年1月以来的最低位，表明交易员的看跌情绪还没有完结。”
里德告诉记者，现在还没有迹象显示交易员开始看涨金价，一般看涨的迹象就是看涨期权的波动率大幅上升，但如今黄金波动率非常低，这就说明期权价格较往常都要低，也变相说明资本市场和经济运行得还不错。
里德也提醒市场，黄金并不是地缘政治的避险资产，而是金融市场或经济的避险资产。由地缘风波引发的黄金跳涨往往转瞬即逝，而当通胀上升到一定程度、经济扩张开始收尾，市场配置黄金的热度才会骤然提升，而这一时点的到来可能不会太久。他认为，下半年Comex头寸可能会反转，黄金的下行压力可能会缓解。
尽管金价的疲软显得不可持续，但眼下对于投资者而言，如果希望押注反弹，等待似乎是近期的唯一方法。里德认为，接下来需要关注核心通胀。在他看来，当美国核心通胀迈向3%时，市场很可能会出现倒戈。
当前美国通胀率上升趋势显现，支撑美联储进一步加息。美国6月CPI同比上涨2.9%，环比上升0.1%。强劲的劳动力市场，加上高企的能源价格，使得美国2018年下半年的通胀压力进一步显现。他表示：
“比起地缘政治风险，当金融系统承压、经济下行的时候，黄金才会再次发光，我们的确将黄金作为一个安全港，但它并不是一个可以持续的地缘政治安全港。”
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