注意！跨境并购交易中的这些坑

汤森路透7月5日在首届中国跨境并购论坛上发布的报告显示，2018年上半年中国并购总额达3227亿美元，同比增长13%，创2016年以来同期历史新高。

其中，跨境并购达766亿美元，同比增长46%；能源和电力行业占中国跨境并购41%的市场份额，总额达315亿美元，较去年同期增长386.8%。

汤森路透亚洲区投资咨询总监Tomomi Terahara表示，中国跨境并购在过去10年，尤其是2014年以来增长迅速。中国的并购、尤其是跨境并购能否保持增长态势受到多方关注。

大部分观点认为中国并购总体上仍将保持上升趋势，但同时愈加严格的监管、地缘政治不确定性等因素都会影响中国跨境并购未来的走势。

- 风险 -

这次主页君就来梳理一下，跨境并购中的一些不确定因素以及企业如何绕过这些坑。

1、 政府审批风险

既然是跨境并购，必然涉及到两个或两个以上国家及地区的利益，这个时候政府往往会设立一些规则来保护自身利益。

第一类是反垄断审批：如果并购交易的规模达到了一定程度，需要向政府申请反垄断审批。中国、美国、欧盟等主要政治体都设有反垄断监管机构。

第二类是外商投资审批：主要是确定外商的并购行为能够给本国带来利益，且不损害本国的国家安全。美国国家安全审查（CIFIUS）和澳洲外商投资审批（FIRB）都属于此类审批。

第三类是行业审批：对于发生在敏感行业

2、 交易融资风险

不是所有的机构都有足够的现金来完成大型的跨境并购，需要通过各种渠道融资。那么是否能够获得融资、获得多少以及什么时候能获得就成了不确定的风险。对于卖方来说，一般会要求必须在签约或者交易宣布的时候就确定上述问题。

比如在英国收购上市公司，必须在买方宣布交易之前，钱先到位。而美国的上市公司收购对此没有强制要求，但大多数卖方都会提出类似要求。所以说，交易融资的不确定风险由谁来承担，是个非常关键的问题。

3、 第三方权利

所谓第三方的权利，往往来自于政府或者本国企业，如优先购买权、债权加速到期等。所以第三方是谁，其是否行使权利，都会成为并购交易的风险因素。

举个例子，2005年中石油收购哈萨克斯坦的油田。哈萨克斯坦规定，对于油气这种战略性资源，在向他国出售前，本国政府享有优先购买权，而且就算成功收购，未来的立法还能追溯生效于此前的跨境并购。这对买方来说无疑是巨大的风险。最终，中石油出让了三分之一的权益给哈萨克斯坦政府，而且是由中石油先垫款，等油田产油后再慢慢支付这三分之一的对价。

4、 更高的出价方

都说半路杀出个程咬金，在跨境并购中，出现出价更高的第三方的情况十分常见。由于公司的董事会有责任最大化股东的利益，所以在做出出售公司的决定后，有义务接触最高的出价者。这种情况，也会给并购交易带来不确定性。

5、 交易的过渡期

在签完交易文件到正式交割之间的这段时间，叫做交易的过渡期。过渡期内的重大不利变化也是很重要的风险之一。比如，签约后目标公司发生重大人事变动，或者

- 应对 -

针对上述风险，并购双方需要如何应对呢？技术上来说，有下列几种处理方式：

1、 先决条件

在交易签约后交割前加入先决条件，如政府审批、融资、重大不利变化、第三方同意等。如果这些先决条件满足了，就交割，反之则不交割。先决条件可以又买卖双方协商决定，这也是风险分配和控制的主要方式之一。

2、 承诺事项

通过约定在签约后需要执行或者禁止执行的事项，买卖双方可以分配和控制风险。比如尽职尽责促成交易的义务、合作的义务等。

举个例子，卖方发现有一项政府审批非常困难，需要花费大量成本才能拿到，于是决定随便糊弄一下，通不过审批这笔交易就算了。这样的情况，买方就需要让卖方承诺尽最大努力来促成交易。

3、 分手费

分手费是在上市公司交易中常见的一种风控手段。如果买方花了大量成本想促成交易，卖方却跟突然出现的报价更高的第三方达成了签约了，那么卖方需要支付买方一笔分手费作为补偿，毕竟是自己甩了人家。这个费用一般是交易额的1%-3%。

反过来讲，如果是买方找到了更好的收购标的，就需要支付给卖方一笔反向分手费，来补偿卖方配合交易工作的成本。

4、 最终完成日

如果交易时间太长了不能完成，那么就需要设置一个截止点，不能无限制地等下去。如果这一截止点后，还没有满足各种条件，双方可以选择退出。

5、 计时费

由于交易审批的时间比较长，在其他条件均满足的情况下，仅有少量审批没有完成，那么卖方可以给买方

6、 排他性条款

对于潜在的更高出价第三方，双方可以要求对方不得招揽或非主动招揽。前者是完全排他，后者则是不可以主动寻找高价的第三方，但如果有第三方主动找来，还是可以去谈谈看的。

以上就是主页君整理的跨境并购中的不确定因素以及应对方法。更多关于跨境并购的知识，请期待接下来的文章。

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