床上用品主要包括套件、被芯、枕芯三大類，按照價值量計算，套件佔比45%左右，被芯佔比35%左右，枕芯及其他佔比20%左右。總市場1000億左右的市場規模。
需求場景及購買驅動力：
根據天風證券調研報告中引用中國家用紡織品行業協會數據，行業需求結構：40%為結婚、30%為搬家、20%為日常更新、10%為團購等；
中家紡調研結果顯示：58.5%的消費者購買產品是由於自用更新，36.1%是由於換季，30%是由於喬遷新居，11.5%是由於婚慶，9.2%是由於送禮，32.4%是由於打折促銷（消費者購買的原因，與驅動因素不矛盾，結婚群體雖然較小，但是需求量大）；
個人購買床上用品經歷：結婚前，母親購買，鄉鎮集市，每4-5年左右更新一次；結婚時，母親購買，縣城口碑較好的實體店購買，注重手感和樣式，品牌意識較弱，購買數量（6套），也是新家用品；外出打工，老婆購買，共購買過4套四件套，2個涼被，4個枕頭，購買渠道為互聯網，注重性價比、款式和網絡口碑，品牌因素影響較小，在相同的條件下會選擇自己知曉的品牌；
個人經歷總結：購買主體，母親、老婆；購買需求因素：日常更新、結婚（喬遷）；購買決策因素：日常更新，未來以線上購買為主，注重性價比、款式和網絡口碑、網絡銷量等，品牌意識較弱，但隨著經濟條件的提高，會逐步增強；結婚（喬遷），會優先選擇實體店購買，注重舒適度、款式、性價比、品牌意識相對較弱，但會優先選擇已知的品牌；
結合個人經驗及訪談身邊人員，推測家紡產品的購買主體為年齡分佈在30歲至60歲之間的婦女，再結合中國互聯網的發展因素（2010年開始興起），推測30-45歲主要通過網絡途徑購買的概率較大，45-60歲主要通過線下實體購買的概率較大，隨著年齡的推移，購買群體中互聯網用戶會增多，線上渠道是未來發展趨勢；
從地域分佈來看，一線、二線城市偏向於線上購買，工作、生活節奏較快，城市較大，店鋪房租較高等因素影響；三線、四線城市偏向於在實體店購買，生活節奏較慢，相對比較清閒、逛街文化等；所以2/3/4線城市應注重實體終端的建設；
從購買需求驅動因素來看：結婚、喬遷最主要的驅動因素，佔總需求的70%，需求量大，注重品質，產品具有一定的裝飾作用，一般會優先選擇線下購買，中高端為主；日常更新，中低端為主，注重性價比，線上購買是趨勢；
據訪談等了解，大型商場，一站式服務是線下購物發展方向（怎麼方便怎麼來），臨街商鋪、超市等渠道逐漸沒落，線下終端，單一產品向多元化發展也是發展趨勢。
國內床上用品發展歷史
2010年至今處於成長中後期，目前市場處於充分競爭狀態，行業增長放緩；
床上用品的市場規模及市場變動：根據euromonitor（歐瑞國際）的調研數據顯示，國內床上用品近年來增長率一直處於下行趨勢，2016年增長4%，達到歷史最低點，2017年度開始回暖（增長率6%），預計2018年至2020年年均增長在7%左右；
需求驅動因素：結婚、喬遷（購房）、消費升級（更換頻次的提高）是家紡行業增長的主要外在需求驅動因素，從不同的需求驅動因素分析其對家紡行業的影響。
結婚因素：目前佔行業需求的（40%），根據中國的傳統文化，結婚對床上用品是剛需，結婚人數的增減勢必會影響床上用品的銷售情況；2009年至2013年度結婚人口的高增長促進了床上用品的增長，2014年至2017年結婚人數的降低，是導致床上用品銷售增長率降低的主要原因之一；根據未來10年適婚人數的變動，測算結婚人數的變動趨勢來看，未來10年結婚人數呈緩慢降低趨勢，年降低幅度3%左右，在不考慮其他因素的情況下，結婚人數的降低將會拉低床上用品的市場份額；
a、2008年至2014年度，我國結婚人數不斷增加，對家紡的銷售起到正向促進作用（家紡高速增長），從2014年度開始，我國結婚人數開始下降，其中2015年度、2016年度、2017年度降低幅度較大，導致我國家紡行業（2015年度至2017年度）增長速率減緩的主要原因之一；
b、根據出生年份推算的未來十年年齡分佈在24歲至30歲之間適婚人口的數量，呈現不斷降低趨勢（年降幅相對較緩-3%/年）；
c、根據2008年至2017年，結婚人數佔適婚人數的比重，選取最低值13%，用來測算未來10年結婚人數的變動，列示如下：未來10年結婚人口數量將會持續減少，但幅度會相對較緩慢，每年降低3%左右；
喬遷因素：
喬遷目前佔行業需求的（30%），喬遷與房產銷售息息相關，所以房產銷售間接與家紡行業的銷售相關，迴歸分析結果顯示，房產銷售滯後一年與家紡銷售相關係數0.66，相關性較強；當前房產銷售增長率放緩，但仍處於高位，2016年度、2017年度房產的高銷售，會促進家紡行業2018年度-2019年度的業績增長；未來從房產施工面積來看，房產銷售未來2-3年內維持現狀的可能性較大；
a、基於房產銷售與喬遷的滯後性（1年左右時間），根據天風證券的迴歸分析結果，房產銷售與家紡銷售相關係數為0.23，相關性較低，滯後1年的房產銷售與家紡銷售相關係數為0.66，相關性較高；用房產的銷售一定程度上可以預測短期內家紡銷售的變動趨勢；
b、從全國住宅房產銷售面積來看，2015年房產銷售開始復甦，2016年（增幅較大（22%），主要與去庫存等相關政策有關）、2017年度（增速（5%）有所放緩）持續高位運營，會促進2018年度、2019年度家紡行業的業績增長；
c、從施工房屋面積來看，目前雖增速放緩，但施工面積仍然處於高位，據此推測未來2-3年內房地產的銷售一定程度上仍會保持當前水準；
d、同時需要提醒注意：1、只有剛需房產才會置辦家紡，隨著房產銷售中投資性房產銷售的增多，會使房產銷售與家紡行業銷售的相關性降低；2、在中國，結婚和買房可能是一體化的行為，二者對家紡行業的影響存在一定的重疊性；3、從行業歷史數據來看，喬遷因素只佔家紡業績的30%，具有一定的侷限性；4、房產和家紡都屬於消費品，均與人均收入呈正相關關係，二者存在正相關關係系正常現象，不可等同於房產銷售對家紡有直接影響；
消費升級因素（更換頻次的提高）
通俗講就是，人民有錢了，買好的，多買幾床替換；床上用品增長與城鎮居民人均消費性支出相關性非常大，8年間二者均提高了80%左右；經濟持續向好，人均消費支出不斷增加（年複合增長率7%左右），城鎮化人口比率持續提升；消費者信心指數處於歷史最高階段，人民對未來經濟、收入增長非常看好（消費升級有望加速）；根據中國產業信息預測，中產人口數量2020年有望達到5.75億人（佔比43%），2030年度達到9.6億人（佔比70%）；
a、家紡行業與城鎮居民消費支出呈正相關關係，2010年-2017年度，城鎮居民消費性支出由13471元/年增長至24445元/年，增長率81%；家紡床上用品由641.7億元，提升到1147億元，增長79%，增長幅度幾乎一致；
b、城鎮化人口持續提高，截止2017年度已佔總人口的59%，有助於提升家紡行業的需求
c、消費者信息指數目前處於歷史最高，消費者對未來經濟預期看好；（消費者預期指數，指消費者對未來經濟生活發生變化的預期，反應消費者對當下與往後六個月的經濟景氣、就業情況與個人財務狀況的感受和看法）
d、據產業信息網預測，預計到2020年度我國中產階級將會達到5.75億人，占人口總數的43%，到2030年度將會達到9.6億人，佔比達到70%；
外在驅動因素總結：
2009年至2013年度、結婚人數的不斷提升、喬遷（房產銷售的高速增長）、消費升級（人均消費支出的不斷提高），三要素均正向刺激床上用品的銷售，使床上用品在此期間保持相對高速增長；
2014年-2017年度，結婚人數開始下行（2015年度、2016年度、2017年度下降幅度最大），2014-2015年度房產銷售也處於低谷，導致2015年度、2016年度床上用品銷售增長處於歷史低谷，2016年度房產銷售回覆，促進了床上用品2017年度增長的恢復；
在2015年度和2016年度期間，結婚人口下降，房產銷售增長不景氣時期，床上用品消費仍然保持正向增長，說明在此期間消費升級的正向邊際驅動影響，大於結婚和房產銷售降低的邊際驅動影響；
未來10年（2018年至2028年），結婚人口呈緩慢下行趨勢（年降幅3%左右），消費升級呈正增長態勢（人均消費支出7%左右增長率，與宏觀經濟發展緊密相連），房產銷售短期內相對穩定（2-3年），短期內（2018年至2020年），床上用品將延續2017年度的增長率（6%-7%）左右；長期來看，主要取決於房產市場及宏觀經濟的景氣度。
本報告所載的觀點、結論和建議僅供參考，在任何時候均不構成對任何人的投資建議
原文鏈接:
https://www.aganjinrong.com/post/959
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作者：涑水，拙樸投資經理。原文發佈於阿甘社區。
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