豪擲246億昂首挺進體育產業，3年已過，萊茵體育(000558.SZ)依然在靠輪番賣子度日。
1994年就已上市的萊茵體育，前身是遼房天，2002年，萊茵達控股的高繼勝接盤，13年後的2015年，萊茵置業更名為萊茵體育，並大踏步進軍體育產業。
據長江商報記者不完全統計，2015年以來，通過收購及投資設立等途徑，萊茵體育投向體育產業的資金高達246億元。然而，截至目前，體育產業仍然虧損。
今年半年報顯示，萊茵體育的主營業務中體育產業貢獻營業收入2584.63萬元，營業利潤為虧損1003.28萬元。近3年來，體育產業累計貢獻的營業收入僅為1.13億元。
為了佈局體育，萊茵體育頻頻進行資產騰挪，包括處置能源、地產這兩大板塊營收和利潤主要來源業務。今年上半年，公司營業收入為4.35億元，同比下降56.27%。
體育產業虧損，直接拖累萊茵體育盈利能力，結果是頻頻出售資產。2015年以來，公司變賣資產資金約為12.12億元。而2015年、2017年及今年上半年，公司扣除非經常性損益後的淨利潤均為虧損，而2016年勉強盈利或與公司財技有關。
雷聲大雨點小的轉型被指畫餅。二級市場上，公司股價跌跌不休，近三年市值已從334億元縮水至40億元。
佈局三年體育產業依然虧損
向體育產業砸下數百億重金3年後似乎仍未到收割期，萊茵體育仍在承擔著該板塊業務持續虧損帶來的難以承受之重。
今年上半年，萊茵體育產業貢獻的營業收入為2584.63萬元，佔公司營業收入的5.94%，同比下降8%，板塊毛利率為-38.82%，營業利潤為虧損1003.28萬元。
體育板塊的相關公司大部分虧損，如麗水萊茵達體育場館、萊茵達西部體育、萊茵達體育場館、思博特體育、浙江萊茵達足球俱樂部等至少8家子公司在虧損，其中萊茵達西部體育虧損58061萬元，浙江萊茵達足球俱樂部虧損409.22萬元。
公開資料顯示，從2015年開始，萊茵體育實控人高繼勝曾多次宣稱房地產進入白銀時代，力推公司轉型至體育領域。彼時開始，公司名稱由萊茵置業更名為萊茵體育，全面向體育產業轉型，且大動作不斷。
萊茵體育的體育業務主要分為體育小鎮、城市體育綜合體、全民健身中心三個板塊，截至目前公司簽署了5個體育小鎮、1個國際戶外運動基地和2個體育綜合體，合計投資金額不低於243.26億元。
具體為，2015年9月，投資10億元設立黃山國際戶外運動基地，2017年出資180億元，分別打造桐廬國際足球小鎮、蕭山“律動浦陽”小鎮、成都葛仙山運動休閒小鎮、義烏體育休閒小鎮。今年2月，公司又表示斥資48億元在重慶打造兩江綠茵生活小鎮，建設兩江賽事中心。去年12月，公司還表示出資5.26億元建設麗水萊茵體育綜合體。
除此之外，公司還相繼收購亞洲職業籃球55%股權、小斑科技34.96%股權、飛馬健身100%股權、思博特體育51%股權、華網匯通100%股權等，合計耗資超過2.5億元，其中僅收購華網匯通、中華網等就耗資1.5億元。這些公司涉及體育健身、體育彩票、多媒體網絡平臺等。
上述投資合計超過246億元，但3年過去了，不僅僅該業務仍然虧損，且營業收入也相當少。2016年、2017年，體育板塊貢獻的營業收入分別為1758.79萬元、6991.12萬元，僅佔營收的0.46%、5.28%。三年下來，算上今年上半年的營業收入，合計也不過1.13億元。
盈利能力急劇下滑靠賣子求生
孤注一擲押寶體育產業，使得萊茵體育的盈利能力急劇下滑。
萊茵體育的主要業務包括體育業務、房地產業務、能源業務三大板塊。
今年上半年，公司實現營業收入為4.35億，同比減少下降56.27%。其中，房地產銷售業務貢獻了3.59億元，佔比82.54%。
除了地產業務的營業收入的外，能源業務也是一大不可忽視的板塊。2016年、2017年，能源及貿易銷售收入分別為20.33億元、9.31億元，佔公司營業收入的比重分別為53.50%、70.28%。
不過，能源業務的毛利率較低，2017年，該業務毛利率只有1.72%。於是乎，公司決定收縮能源貿易業務。今年上半年，能源及貿易銷售收入僅為1820.45萬元，同比下降90.02%。
能源貿易業務不賺錢、房地產業務的利潤率也不高，而體育業務仍處於投入期，這使得萊茵體育的日子過得極其艱難。
不過，為了保持淨利潤數據為正數，公司不斷採取措施來扮靚財務數據。
萊茵體育轉型前一年，公司實現的營業收入和淨利潤分別為37.17億元、0.43億元，同比分別增長77.25%、-37.43%，扣除非經常性損益後的淨利潤為0.16億元，同比下降73.81%。轉型之後，這兩個指標數據並未改善。
2015年至2017年，公司實現的營業收入分別為25.28億元、38億元、13.24億元，同比分別增長-31.99%、50.32%、65.15%，同期淨利潤為-3.52億元、0.25億元、0.29億元、增幅為-933.42%、107.03%、13.14%。
對比發現，2017年，公司營業收入急劇減少約15億元，原因是公司變賣了一系列資產。當年8月，公司公告稱，擬2.08億元出售位於杭州、南通的54處閒置房產(商業物業)。
類似這樣的出售不在少數。2015年至今，公司相繼出售綠茵置業40%股權、杭州房產等，合計收回資金12.12億元，其中出售房產收回的資金就接近10億元。
不過，扣除這些非經常性損益，萊茵體育的利潤並不好看。2015年至今年上半年分別為-3.59億元、0.14億元、-0.56億元、0.05億元。
值得一提的是2016年，公司扣除非經常性損益後的淨利潤0.14億元，存在利潤操縱之嫌。2015年，公司盈利無望，來了財務大洗澡，計提壞賬準備、存貨跌價準備、商譽減值等資產減值損失約為2.5億元。2016年，蹊蹺地將此前計提的資產減值損失轉回8300萬元，成功保證了2016年勉強盈利。
剔除這一因素，轉型至今，公司扣除淨利潤持續虧損。
總資產28億何以承載246億投資
萊茵體育宣佈轉型至體育產業後頻頻大幅投資，3年過去了，投資進展如何呢？
一般而言，企業對外投資的資金進出，會在現金流量表中的投資活動現金流量進行反映。2015年以來，萊茵體育的投資活動現金流出分別為0.82億元、9.35億元、10.49億元、1.16億元，合計為21.82億元。即便不考慮公司的其他投資，這些投資資金全部用於上述體育產業投資，扣除上述收購飛馬健身等資產耗資2.5億元，體育小鎮等投資實際資金支出為19.32億元。
從上述體育小鎮等243.26億元投資項目看，黃山國際戶外運動基地於2015年9月簽約，投資10億元。桐廬國際足球小鎮等4個體育小鎮均是2017年簽署的項目，合計投資180億元。此外，麗水萊茵體育綜合體項目也是2017年簽約的項目，投資5.26億元。如此多項目實際投資不足20億元，可見投資進展極為緩慢。
值得一提的是，今年2月，萊茵體育就與重慶方面簽約合計投資80億元打造兩江綠茵生活小鎮。7個月後的本月9日，公司公告稱，已與重慶兩江新區管理委員會簽署《兩江萊茵達賽事中心項目投資協議》，在兩江新區龍興片區建設投資不低於48億元，總佔地約597畝的兩江萊茵達賽事中心，其中體育設施建設用地約195畝，配套房地產開發建設用地約402畝。擬建設坐席數量不少於8000座的甲級綜合體育館、國際青少年足球培訓基地、足球商學院及配套運動健康社區。
80億元的投資縮水至48億元，7個月過去了，投資及建設的項目仍然停留在紙上。
萊茵體育轉型落地之慢或與資金捉襟見肘有關。截至2017年底，公司貨幣資金只有1.77億元，今年上半年，在出售矩陣國際寫字樓房產後，貨幣資金增至6.47億元。這相較超200億元投資而言，缺口依舊很大。
截至今年6月底，公司總資產只有28.39億元，即便將全部資產變賣也遠遠無法湊足這些投資所需資金。
二級市場上，投資者對公司的轉型之舉似乎不太認可。2015年6月，公司股價最高達38.88元，如今僅3.17元，考慮送轉股因素，股價累計跌幅接近九成。市值方面，2015年上半年，市值最高曾達334億元，如今只有40億元，轉型以來蒸發了294億元。
值得關注的是，截至目前，公司控股股東萊茵達控股集團已經質押所持的90%股權，雖經幾次補充質押，仍然存在平倉風險。
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