导语
与以往不同，这次央行货币政策放松带来的后果再不可能是降息降准，而是降准升息。
今年以来，在金融去杠杆以及强监管的双重压力之下，金融市场流动性紧缩，导致实体经济融资成本上升；而自5月份开始，债市信用违约事件频发，市场资金不断流向高等级信用债和利率债；7月份P2P又发生了大规模爆雷......下半年，中美贸易摩擦持续升级为我国经济金融平稳运行带来较大不确定性，中美10年期国债利差收窄至历史低位，进一步降息空间缩小，另外，去杠杆面临的增长压力还在加大。
综上可见，当前中国正面临着“强监管”、“违约潮”、“贸易战”等金融乱象。2018年多事之秋，是危还是机？
在8月29日由上海合世家资产管理有限公司（以下简称“合世家资产”）举办的“鼓声渐近，合聚人心——合·世家战略媒体私享会”上，合世家资产合伙人杨文斌作出分析与预测，并深度探讨在当前“强监管”、“违约潮”、“贸易战”的大背景下，中国经济形势的走向及高净值人士的资产配置策略。执行合伙人兼CEO白昊就国内首创机构化“买方顾问”模式以及企业发展状况进行了解读，并回答了现场记者的提问。
贸易摩擦或陷入拉锯战和持久战
中国不良资产处置值得关注投资
从目前的形势上分析，中美贸易摩擦持续升级将是我国下半年金融平稳运行面临的最大的不确定性因素。
合世家资产合伙人，实战经济学家杨文斌认为，中美贸易摩擦已陷入拉锯战和持久战。中美贸易摩擦不仅会对进出口贸易产生直接影响，还会通过金融市场情绪和预期、汇率、国际资本流动等多个渠道冲击我国金融稳定。
他进一步指出，美国转入加息周期，外储下降，人民币汇率受压。货币放水带来经济1年短期反弹，改变不了经济增速长期回落的趋势，货币越来越多，债务率居高不下，股市牛短熊长，如果再催生地产泡沫，将加剧人民币汇率的贬值压力。
就当前而言，固定资产投资（不含农户）同比增速回落，财政整顿、财政支出放缓制约基建投资，消费增速快速下行，1-7月新增社会融资资金同比少了2万亿元人民币。杨文斌表示，宽松资金溢流到利率债、国企、基建、地方平台，民营企业仍然资金紧，资金成本上升。
“市场与银行间非常宽松的氛围并没有传导到实体经济，银行避险情绪仍然高涨。中美一年期国债利差缩窄，即将倒挂，不排除下次美国加息，央行不得不跟进，否则人民币贬值压力增强。”
财政政策放水对经济增长的刺激效果越来越弱，难以改变中国经济增速长期下行的趋势。
那么，在这样的市场环境下，高净值人士该如何进行资产配置呢？
对此，杨文斌建议：类固收产品适合战略配置资产，不动产资产管理非常专业，建议透过靠谱基金投资；应对下降周期的资产，中国不良资产将是值得关注的投资方向；黄金是战术资产配置的对冲工具，比特币与其他资产几乎没有相关性，是分散风险的好工具，可极少量配置。
“审时度势当前时局，在股市、债市低点进入，提高整体组合的收益率，加入逆周期资产提高组合收益率。”杨文斌说。
如果美国9月份加息，中国怎么办？
从现行数据来看，中美利差不断缩小。但如果美国9月份升息，中国有可能必须加息，或面临人民币贬值的压力。
杨文斌强调，这次央行的货币政策放松与以往不同，以前都是降息降准，而这次可能只能降准无法降息，可能甚至还要升息，外部经济压力非常大。
杨文斌进一步分析认为：房地产与金融杠杆坚决不放松，加上银行表内贷款无法缓和整体社会融资的压力。 而流动性即便在银行间放松也不敢放到实体经济，资金流入短期债券与国开债，只剩财政政策能过提振经济。
当一个经济体处于相对年轻的阶段时，放水会产生的效用比较大，刺激经济增长所需的时间也会相对较短。当一个经济体已经相对成熟，有很多结构性问题的时候，放水对开始产生刺激所需的资金与时间都回加大。
2008年第一轮放水，经济增速从6.4%反弹至12.2%。
2011年第二轮放水，经济增速从7.5%反弹至8.1%。
2014年第三轮放水，经济增速从6.7%反弹至6.9%。
“放水无法改变中国经济增速长期下行的趋势。预期，本轮放水后想要看到经济开始恢复增长至少要等到一年后。”杨文斌说，因为，过往财政政策放水都是同时加大基建与房地产，本轮放水只能靠基建来拉动，力度应该会小很多。房地产是全明运动，基建之会影响到小部分人。市场上可能会出现对放水的利多预期，但这个预期可能在未来会落空。
深层的风险来自模式
在多重不利因素的影响下，金融机构如何“保命”？
会上，合世家资产执行合伙人兼CEO白昊再次就合世家国内首创机构化“买方顾问”模式进行了解读，并对合世家资产近来的发展情况做了介绍。
虽然中国的财管管理行业近年些发展迅速，规模不断扩大。但国内的财富管理行业尚不成熟，以大平台、高佣金为导向的卖方模式，正成为高净值客户的诟病高发区。究其根本，深层的风险来自模式，如果模式不改变，南辕北辙选错了方向，哪怕是高底薪、合伙人制的强激励，只会越努力越尴尬，累积更大的代理人风险。
国际货币基金组织，首席经济学家，美国财政部名誉经济顾问——拉格拉姆·拉扬曾表示，(卖方顾问)管理者盲目追求自身的最大利益,未能立足“买方”是引发金融危机爆发的根源之一。
国内首创机构化“买方顾问”模式的合世家资产CEO白昊先生表示：“合·世家，作为专属客户的——机构化买方顾问，我们不仅不向产品提供方收取募集费等费用，就连有的产品提供方会支付的各种费用等也都是一起打入客户账户的。我们仅向客户收取服务费，并且与客户绩效挂钩。可以说，客户是我们的‘老板’。”
合·世家开创的“参与式全权委托”这一模式，以资产的稳健安全为前提，克服了西方“全权委托”水土不服的困难并做出改良，一方面吸收了西方标准全权委托强调“契约”层面的优势，客户将资金委托给专业机构进行配置组合，专业高效、省时省力；另一方面，又考虑到资金归属，在合法合规前提下让客户深度参与全球一体化投资、风控及匹配未来现金流等，实现为客户提供安全且持续的超预期回报，最终实现买方利益的最大化。
跨越了创业初期的“混沌”，合·世家实现了从0到1的飞跃。团队成立两年来，成效显现，为客户管理资产近30亿元，单一客户的平均委托资产约2000万。客户在接受合世家服务一年后100%加仓。
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