欢迎回到彼得林奇的财务课~之前两节课我们了解到“勤奋的兔子”彼得林奇快速浏览数百份年报的特殊技巧，还重点分享了资产负债表左边的现金项目及右边的负债项目，知道彼得林奇在评估一家陷入困境的公司时最在意的是什么…
彼得林奇的财务课（1）：如何在几分钟内找出年报最有用信息
彼得林奇的财务课（2）：危机中最终决定公司能否活下去的关键是…
这次，我们再来跟彼得林奇学两招，看两个他认为很重要的财务指标，其中一个和“现金”有关，曾为彼得林奇抓住大牛股提供了重要线索…
很会赚钱也未必有钱？
首先，彼得林奇提到了“现金流量”的概念，这是指一家公司从业务经营中获得的现金流入超过现金流出的净流入数量。所有的公司都有现金流入，但是有些公司要比其他公司花出去更多的钱才能获得相同的现金流入。
彼得林奇指出，公司形成一定的现金流入需要多少现金流出这一点非常关键，正是这一点才使得当今世界上第一大烟草公司菲利普莫里斯公司（万宝路香烟制造商）的股票变成一个非常稳定的投资对象；相比之下，钢铁公司的股票则是一个非常不稳定的投资对象。
以某家钢铁公司为例，这家公司卖出仓库中所有的存货后，获得了1亿美元的现金流入，这当然非常不错，但是它必须投资8000万美元更新高炉，这就让人很难受了…
可以不花这8000万美元吗？可以啊，但这样你就要眼睁睁地看着它的业务就会被高炉冶炼效率更高的竞争对手抢走==
所以，在一家公司不得不先付出很多现金才能赚到现金的情况下，这家公司的现金净流入自然不会太多。
菲利普莫里斯公司却不存在这种问题，麦当劳公司也不存在这种问题，这就是为什么彼得林奇更喜欢那些不依赖资本支出的公司股票的原因。
菲利普莫里斯公司不必用流入现金苦苦支撑大量的现金支出，因此比那家钢铁公司更容易赚到钱。
有了现金流量这个概念，我们就可以用它来对股票进行估值啦~
比如说，一只股票的股价是每股20美元，每股现金流量是2美元，那么它的市价现金流量比率就是10:1，也可以说它的现金收益率是10%。彼得林奇表示，这只是一个正常水平的标准比率，相当于长期持有股票的最低收益率。
同理，还是每股20美元的股票，如果每股现金流量增加到4美元，那现金收益率就是20%，这简直太让人激动了有木有( ु•⌄• )و✧
不妨大胆假设，如果每股现金流量增加到10美元呢，那岂不是像捡钱一样？Emmm…如果真遇到这种天赐良机，彼得林奇建议你应该把房屋进行抵押借款，把你所有的钱都押到这只股票上，能买多少就买多少，这种情况下大赌肯定能够大赢。
挖掘收益一般却非常值得投资的大牛股
还是回到现实吧，彼得林奇提醒我们，仅仅执迷于这种现金收益率的计算并没有什么意义，如果你购买股票的依据是现金流量的话，一定要记牢了：这个现金流量指的是自由现金流量。
自由现金流量是指扣除正常的资本支出之后剩下来的现金，这是一笔流进公司口袋后不必再用于支出的现金流量，从这个角度来看，一开始被彼得林奇嫌弃的那家钢铁公司的自由现金流量确实要比菲利普莫里斯公司少很多→_→
偶尔，彼得林奇也会发现一些收益一般却非常值得投资的大牛股，值得投资的点就在于这家公司具有充足的自由现金流量。
通常这种公司的老设备已经提取大量的折旧，而这些老设备短期内并不会被淘汰，所以也就不用购置新设备，注意，设备的折旧费是可以税前列支的，也就是说，这些公司可以继续享受税收减免。
用自由现金流量进行估值有什么好处呢？彼得林奇举了海岸公司的例子。
这家公司的每股收益是2.50美元，市盈率是8倍，这种市盈率对于当时的一家天然气公司和一家多元化经营的管道输送公司来说只是一个正常的水平，所以如果你根据一般常见的指标进行估值，肯定会觉得20美元的股价蛮合理，没什么值得特别关注的。
这种时候，就该自由现金流出场了，用这个指标一衡量，彼得林奇发现这只股票背后蕴藏着一个非同寻常的投资机会。
关键在于，海岸公司借了24.50亿美元收购了一家主要的管道输送天然气公司。管道嘛，大多数情况下建好以后就埋在那里，维护起来花不了几个钱，除了偶尔需要挖开补几个小漏洞，其他时候根本不需要你操心；但同时呢，这些管道的折旧费还是照常提取的。
所以，在天然气行业不景气期间，海岸公司每股现金流量仍然达到了10-11美元，扣除资本支出后每股剩下的现金流量为每股7美元，这每股7美元就是自由现金流量。
“在账面上看，这家公司在未来10年内什么收益也没有，但是公司的股东每年仍然能够得到每股7美元的自由现金流量，这样的话他们以每股20美元的价格购买该公司的股票，未来10年内就会得到70美元的回报，仅仅就自由现金流量这一项来衡量，这只股票有很大的上涨潜力。”
彼得林奇坦言，专注的隐蔽资产型公司投资者都在寻找这样的投资机会：一家普普通通的公司，看起来根本没有什么发展前途，但是每年都拥有很高的自由现金流量，而公司股东却并不打算进一步扩大业务规模。
这有可能是一家租赁公司，拥有很多使用寿命为12年的铁路运输集装箱，在未来的10年里，管理层计划减小公司规模，逐步停止集装箱业务，用这种方法尽可能地从中榨取更多的现金流量。
要注意的是，这种做法并不适合电脑行业，因为这个行业的产品贬值速度太快，你可能还来不及从中榨取什么现金流量，旧的存货就已经一文不值了。
当存货增长得比销售还快时…
说完了自由现金流量，我们最后简单看一个资产类的指标——存货。彼得林奇读年报时会特别留意关于存货情况的详细附注，看看公司是否存在存货积压的现象。
显然，“不论对于制造商还是零售商来说，存货的增加通常是一个不好的兆头。当存货增长速度比销售增长速度更快时，这就是一个十分危险的信号了。”
一家公司可能会吹嘘说它的销售额增长了10%，但是如果它的存货同时增长了30%，那么你就必须提醒自己：“等一下，这家公司也许应该首先控制存货的过快增长，并把积压的存货全部处理掉。
如果处理不掉，那么到了明后年，存货积压问题就会很严重。新产品与卖不掉的老产品在市场上形成竞争关系，导致存货积压得更多，最终逼得公司只能降价处理，这意味着公司的利润将会下降。”
当然，具体情况具体分析，汽车公司的存货积压问题后果就没有那么严重，因为新车总是值不少钱的，制造商不必为了把积压的车卖出去而把价格降到非常低的水平。
例如，一辆原价为35000美元的捷豹汽车(Jaguar)不会降到3500美元，但是一件原价300美元的过时紫色迷你裙就可能降价到只有3美元仍然卖不掉。
另外，从好的方面来说，如果一家经营状况不景气的公司开始逐步减少存货，这应该算是公司经营情况好转的第一个信号。
敲黑板
简单总结一下这期的重点：
1、公司很会赚钱就一定值得投资吗？不一定哦，还要看看它为了赚这些钱都花出去多少呢~彼得林奇说的“现金流量”，就是指一家公司从业务经营中获得的现金流入超过现金流出的净流入数量。
2、记住了，重点是自由现金流量，就是扣除正常的资本支出之后剩下来的钱，这个指标可用于给股票估值，找到那些收益一般、如果按照市盈率估值很可能会错过的大牛股！
3、这种公司通常看起来好像没什么前途，拥有很多还在折旧、能用很久的老设备，公司并不打算扩大业务规模，不需要购置新设备，但关键是人家的自由现金流真的很多很多，这是隐蔽资产型公司投资者很喜欢的投资对象。
4、最后，我们还提到，彼得林奇查看年报时会特别留意公司是否存在存货积压的问题，当存货增长速度比销售增长速度更快时，你就要十分小心了，因为新产品和存货会形成竞争关系，可能会导致不得已的降价。
声明：凡注明“聪明投资者”的作品，版权均属聪明投资者。未经授权严禁转载、摘编或利用其它方式使用，违者必究。所有文章旨在记录和传递信息，不代表“聪明投资者”赞同或反对其观点。
閱讀更多 聰明投資者 的文章
