據《上海證券報》報道，9月4日，由人民銀行牽手全國工商聯共同主辦的“民營企業和小微企業金融服務座談會”引起了市場的關注。參會人員不僅有人民銀行行長易綱，副行長潘功勝、朱鶴新，還有四大行的董事長、光大集團董事長、中信銀行董事長及郵儲、交行、浦發、華夏、民生等銀行的行長。
在這場長達三個半小時的座談中，人民銀行、工商聯、商業銀行、交易商協會的相關負責人以及民營企業家展開了一場熱烈討論，就解決“融資難、融資貴”的問題交流看法和意見。
今日，中國金融四十人論壇(CF40)成員、中國人民銀行研究局局長徐忠就此問題發文《金融監管政策不尊重市場規律，導致效果南轅北轍》。徐忠指出，監管部門要求金融機構既要加大小微企業的信貸投放，又要不提高小微企業貸款利率，還要防控風險，不良資產不得上升。三大要求明顯違反了風險—收益正相關的市場規律，無法同時滿足。金融機構在這樣的約束下，提供小微企業信貸的動力極低。
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企業融資難
座談會上，多位民營企業代表表達了“企業融資難”的現狀。
其中，深圳得潤電子董事長邱建民表示，今年銀行對企業的授信總額度與去年相比大幅縮減，並且貸款利率普遍上浮50%以上，現階段企業資金不足，很多訂單無法繼續承接。東方園林董事長何巧女表示，目前該企業的合作銀行基本已經停止對企業的新增貸款，到期貸款不予續貸或展期。此外，91科技集團董事長許澤瑋也表示，其公司市場估值近百億，所能獲得的銀行授信也根本無法滿足需要，其他中小企業的境況可想而知。
融資難，難在何處？座談會上，與會民營企業家主要反映了融資過程中的四個難點：抵押方式受限、PPP“一刀切”、信用擔保不到位、金融機構放貸意願不高。
► 難點一：抵押方式受限
會上，貴州好一多乳業股份有限公司董事長張琴表示，企業在牧場土地、建築物及生產物資上的總價值為3.5億元，但農業設施用地無產權，難以通過牧場資產來抵押獲得融資。
對此，張琴提出，政府部門應加快農業用地、流轉土地的確權工作，金融企業也應將流轉土地及對應建築物的納入抵押方式、拓寬抵押渠道。此外，對於現金流非常好的企業，可設計根據企業現金流入按一定比例提供信用貸款融資的產品，並增加知識產權質押制度的方式。
人民銀行副行長潘功勝對此問題回應道，接下來的工作將圍繞以下方面展開：圍繞民營企業、小微企業特點，金融機構創新信貸產品服務，深入開展應收賬款質押融資行動；創新知識產權質押融資產品；增強信用信息融資功能，鼓勵發放信用貸款等。
► 難點二：PPP“一刀切”
會上，博天環境集團股份有限公司董事長趙笠鈞表示，某銀行2017年對公司PPP項目貸整體授信6.1億元，2018年減到3億元，項目貸授信縮水50%；某銀行不做PPP項目貸款，即使給PPP項目開具投標保函、履約保函的業務都不行，搞一刀切。
事實上，此前PPP業務模式門檻過低，且規則邊界不清晰，市場上出現了PPP業務發展勢頭過熱的問題，政府隱形債務風險加大。為規範管控制風險，2017年11月財政部、國資委先後發佈辦法，各銀行隨之加大了對從事PPP投資業務企業的風險審查力度，從各方面限制了對從事PPP投資業務企業的授信支持。
對此問題，人民銀行行長易綱作出回應：希望通過這次PPP規範，使得符合條件的PPP項目能夠真正地滿足相關要求，各級政府要守信用，做的PPP項目一定要按照合同約定支付。
► 難點三：信用擔保不到位
張琴表示，省政府推出的“扶貧基金”“貴工貸”“築保（信）貸”等可由政策性擔保公司提供擔保，但是各自均存在問題。
“民營企業不可能像國企、央企那樣擁有大量流動資產及房地產，融資擔保中的硬性擔保措施就會直接導致融資受阻。”會上，仟億達集團董事長鄭兩斌提出，要創造條件重點扶持一批經營業績好、制度健全、管理規範的擔保機構，加快組建由政府背書的中小企業信用擔保機構，加大擔保力度及銀行與擔保公司合作力度。
趙笠鈞表示，應根據實際情況，引導擔保機構經過合理科學的評估論證，建立符合市場規律的針對中小企業的信用體系；切實改進擔保中介機構的服務，簡化手續，降低收費標準，適當擴大有效財產的抵押範圍；研究針對工業企業廢水第三方治理信用擔保體系。
而對於PPP投資類的項目貸款，趙笠鈞建議簡化擔保手續，以項目的特許經營權或收費權質押作為貸款條件，剔除母公司的擔保條件，避免母公司資產負債率等影響項目貸的落地。
此前，有專業人士就這一問題發表意見，指出政府或者相關機構也可以成為出售保險的機構。一方面，債權投資人如果為一千億的信用債購買保險，只需要購買5%的保險，花銷不大。因為一般而言，能發信用債的企業都是較為優質企業，假設這些企業的真實違約率按中國銀行業公佈的翻一倍，即4%，投資人也只需要購買5%的保險來保底。另一方面，政府集中賣出保險，花銷也不大。一旦產生了信用債違約，政府就可以在一定範圍內與投資人進行實物或現金交換，把出現問題的債券集中到一個在債務的清償、法律訴訟和執行上都更有保障的單位，進而對債券市場起到很大的保障作用。
► 難點四：金融機構放貸意願不高
何巧女提出，儘管2A＋與2A評級的信用債納入了MLF擔保品範圍，但表外資金迴歸表內之後，銀行更傾向於貸款、國債、金融債；即使是配置信用債，也更傾向於央企信用債和城投債，對3A評級以下民營企業的信用債仍然非常審慎，公司重啟發債的難度較大。
趙笠鈞對此問題表示，對於那些擁有技術實力與管理能力、能夠做到穩健經營的企業，金融機構需要區別對待，合理控制風險，不能搞風險一刀切。
由此可見，在民營企業和小微企業看來，金融機構放貸意願不高、風險控制太過審慎，已經出現了“風險一刀切”的趨勢。那麼，到底是什麼原因導致金融機構放貸困難呢？
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銀行放貸難
“現在你們融資難，我們難貸款，貸款貸不出去。”工商銀行董事長易會滿在會上表示，目前不僅民營企業融資困難，銀行放貸也面臨難題。導致矛盾的因素是多方面的，比如企業端資質問題、小微的需求與銀行的供給模式不相統一的問題等。此外，企業融資光靠銀行渠道融資遠遠不夠。
由此看來，企業端的資質問題與銀行的供給模式問題值得關注。
► 難點一：企業端資質參差不齊
目前市場對於民營企業信用風險的擔憂顯著高於國有企業。對於民營企業而言，想要解決融資難題，要做到“打鐵還需自身硬”。
對此，潘功勝提出以下建議：
民營企業和小微企業應規範經營、依法經營，建立比較規範的財務管理和財務報告制度，提高專業化能力和水平。
企業作為市場主體，應樹立正確的經營理念，審慎開展經營。
高槓杆過度的膨脹性企業集團，應儘快補充資本、坐實資本、糾正虛假出資、降低過度借貸，以實質性改善債務-股本比例關係。
在不能及時補充資本的情況下，應選擇轉讓一部分資產、業務，通過瘦身來改善自身財務狀況。
► 難點二：銀行的供給模式問題
今年4月至今，政策針對中小民企的融資困境進行了不斷加碼推進。但經歷4月定向降準及6月的擴大MLF擔保品範圍後，民企融資環境並未得到明顯改善。
一位銀行業管理層人士也曾指出，目前最主要的問題就是銀行的意願問題，而非各種監管指標和資本約束問題。“當央行第一次發放MLF時，釋放的流動性並沒有按照央行的期待投入AA+以下的債券，也基本沒有流入民企，大部分錢仍然淤積在銀行系統內部。”
為什麼會形成如此局面呢？該銀行人士認為，大的環境因素是國家層面的宏觀去槓桿，導致貨幣政策從2016年底開始一路收緊。但如果從資管的特定角度來看，這涉及到理財和債務在貨幣和信用創造過程中的作用。
在某機構近期召開的一場圓桌討論會上，一位證券部門專業人士指出，雖然當前貨幣投放量很大，但都淤積於短端，集中於流動性較好的資產。具體而言，資管新規要求銀行理財向淨值型產品轉型，而淨值型產品的特點決定了機構要求持有具有更高流動性的資產。機構流動性偏好上升，就會體現在偏愛超短融、企業債持倉量下降等方面。
“政府最近提到支持中小企業發私募債，但我認為可能並不會有太多機構購買中小企業私募債，因為資管新規背景下沒有了資金池，機構也沒有了債務資金。銀行都在推行貨幣、類貨幣，理財是類貨幣、公募基金擴張最快的也是貨幣，而貨幣的投資結構與理財大不相同。”該專業人士說道。
此外，從表內甚至整體信用投放來看，資本“嫌貧愛富”的情況愈加明顯。數據顯示，上半年的信用投放大省為東部沿海省份及北京，越偏遠的地方信用收縮越嚴重，扎堆授信現象十分突出。此外，近段時間信用利差被快速拉高，表明現在金融機構的配置風格趨向保守。
由此看來，資管新規落地後，銀行配置風格趨向保守，流動性偏好明顯上升，導致貨幣淤積於短端，成為民企融資環境並未得到明顯改善的重要原因之一。換言之，如果表外理財被完全切斷，則可能會妨礙貨幣向信用的轉換，進而使得央行投放的資金無法流向實體經濟。
此外，有觀點指出，充分利用資管新規過渡期掃清障礙，可推動貨幣向信用的平穩轉換。新規將過渡期劃定為2020年底，規定在此之前銀行可以投資非標資產，那麼就應該明確放開對非標資產投資各種通道的限制，比如銀行的非標資產餘額不能大於上年度總資產的4%或所有理財產品淨資產的35%的限制。
也有觀點認為，傳導機制不暢，還要從制度方面尋找原因。過去若干年來，尤其是國際金融危機爆發以後，國內出現了許多的金融創新業務，包括表外理財、非標業務等等。這些創新業務說明，在制度上我們的金融供給其實不能夠滿足實體經濟的需要。這些金融創新業務是“去槓桿”所要去掉的部分，從金融供給的角度來看，監管部門認為這些創新是存在問題的，但監管部門並沒有更好的替代工具。簡而言之，監管部門只是“堵偏門”，但沒有“開正門”。
今日，中國金融四十人論壇(CF40)成員、中國人民銀行研究局局長徐忠就此問題發文《金融監管政策不尊重市場規律，導致效果南轅北轍》。徐忠指出，近年來，我國部分監管政策不尊重市場規律，不科學、不合理的問題突出，導致市場主體激勵混亂，政策效果南轅北轍。比如，以加強金融服務小微企業為目標，監管部門要求金融機構既要加大小微企業的信貸投放，又要不提高小微企業貸款利率，還要防控風險，不良資產不得上升。三大要求明顯違反了風險—收益正相關的市場規律，無法同時滿足。金融機構在這樣的約束下，提供小微企業信貸的動力極低。相當一部分號稱“低息”的小微企業信貸，只是藉助政策支持的名義，以小微信貸為通道，資金實際流向了地方政府的融資平臺和房地產市場。
徐忠強調，要真正加強金融對小微等實體經濟薄弱環節的支持，要正確認識政府的邊界。政府的目標與政府實現目標的手段要分開，不能依靠行政指令、手段直接干預市場資源的配置，要通過各種政策手段建立金融機構服務小微的激勵機制。比如，監管政策要尊重市場規律，允許風險溢價，提高對小微信貸風險的容忍度；國有金融機構的股東應完善相關考核機制，鼓勵金融機構從事小微金融服務；財稅政策要加大支持，對金融機構小微信貸風險加以補償，實現鼓勵金融支持實體經濟與金融風險防控的有效平衡。
此前，有專業人士提出，在當前情況下，監管部門可以考慮開設一個“白名單”：當某個非標理財到期時，如果其項目本身是國計民生所需要的，那麼就應該讓這部分資金接續上。實際上，如果項目不搞完變成爛尾，國家面臨的損失可能更大。對於白名單企業，金融機構要對去對接，要保證實體經濟對民生、對整個經濟社會發展有關鍵性作用的部分順利完成，不能讓資金鍊斷裂。與此同時，金融機構也要跟企業講明白，使其在今後上新項目的時候絕對不再以非標形式募集資金。
以上建議能否成行還不得而知，但央行行長易綱在會上的明確表態或許能夠給民營、小微企業吃下一顆定心丸。易綱強調，金融部門要始終堅持“兩個毫不動搖”，對國有經濟和民營經濟在貸款政策、發債政策等金融政策上都一視同仁；要採取貨幣政策、財政政策、監管政策等“幾家抬”的辦法，激發金融機構的積極性，暢通政策傳導機制，進一步加大對小微企業的金融支持力度。
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中國金融四十人論壇
中國金融四十人論壇（CF40）成立於2008年4月12日，是中國最具影響力的非官方、非營利性金融專業智庫平臺，專注於經濟金融領域的政策研究與交流。
CF40旗下有四十人和新金融兩大實體型智庫系列，分別包括四十人金融教育發展基金會、四十人金融研究院和上海新金融研究院、北方新金融研究院、上海浦山新金融發展基金會、北京大學數字金融研究中心。此外，CF40與國家開發銀行、清華大學、絲路基金、中國開發性金融促進會共同發起成立了“絲路規劃研究中心”。
CF40每年召開雙週圓桌會議、金融四十人年會、國際學術交流研討會等百餘場閉門研討會，開展課題研究近30項，出版週報、月報、要報、《新金融評論》以及經濟、金融類專著共計100餘冊，受到決策層領導重視和經濟金融界人士高度評價。
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