撰文： 嘉盛集團市場分析師 Ken Odeluga
全球股市繼續假期後的返校拋售，但美國股市和全球股市之間的表現差距不太可能於短期內縮窄。
返校拋售
在大西洋兩岸股市於近期休市後重回正常活躍性和成交量水平後，股市藉機拋售。而這種情況再度引發一個更為重要的疑問：近期行情是否標誌著美國和其他地區股市表現差異的終結?在解釋標普500指數(以此為例)表現為何優於亞太、歐洲和新興市場關鍵指數時，一個被廣泛接受的理由是，人們認為美股所受國際貿易爭端直接影響的程度最低。造成這種差異的另一個關鍵因素還(如圖一所示)在於，隨著美聯儲繼續在收緊貨幣政策的道路上孤身前行，融資成本不斷上升，從而給那些揹負鉅額美元債務的國家造成嚴重經濟影響。
歷史上的小插曲……
想象一下，如果以研究歷史的方法來回顧近些年曾出現過的類似差異，我們有理由預期，這種差異的持續時間將相對短暫。在此之前，美國和其他地區股市之間最為近似的表現差異大約出現在1994年秋季至1995年春季之間，而當時的政策特徵同樣是美聯儲收緊週期。我們無法預測美聯儲接下來是否也會和1995年一樣，因明顯的經濟放緩而改變其鷹派政策力度。不過，我們的確認為白宮咄咄逼人的貿易立場、貨幣政策收緊和美元之間存在某種共生關係，就像投資者現認為上述因素將殃及其他地區股市一樣，美國企業和股市最終也會受到衝擊。
何時爆發
不過，關鍵詞是“最終”。仍不斷有證據顯示貿易、美元和融資成本帶來的衝擊尚不均勻。例如，ISM週二公佈的製造業採購經理人指數(PMI)報於2004年以來最強數值。鑑於近期重要數據整體顯示美國經濟仍健康發展，本週餘下重點數據，尤其是美國非農出現意外的概率不高。此外，本月晚些時候美聯儲將再度加息25個基點的聯邦基金期貨隱含概率近乎100%。12月份再次加息隱含概率遠高於70%。本週美國10年期和2年期債券殖利率之間殖利率曲線再度趨陡，部分反映出利率市場收緊趨勢。10年期債券殖利率週二觸及2.9%一線8月10日以來的最高水平。
標普仍需追跌
與此同時，儘管標普500本週或面臨四周來首次收跌，但其周跌幅尚未達到我們所定義(及下圖相應)的市場水平。在投資者擔心拋售加劇之前，美國市場空方不太可能積聚太多動能。與此同時，本週中美貿易關係可能出現拐點。截至週二收盤，標普500今年迄今累計上漲8%以上，而MSCI歐洲、中東和非洲主要新興市場指數下跌19%。雖然美國股市的回報率並不一定能夠維持甚至擴大與表現不佳的海外股市之間差距，但前者於中期內大幅“追跌”其他股市的可能性同樣十分渺茫。
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