公司業績表現靚麗。公司2018上半年實現營收37.80億元,同比增長45.94%;歸屬上市公司股東淨利潤5.09億元,同比增長40.61%;扣非後歸屬上市公司股東淨利潤5.27億元,同比增長44.50%,對應EPS0.21元。報告期內,公司門診量達274.41萬次（+21.97%）,手術量達28.00萬例（+20.43%）,公司業績呈快速增長態勢。
屈光手術快速增長。報告期內,屈光手術業務實現營收14.65億元,同比增長84.11%,佔總營業收入的38.75%。屈光手術毛利率為54.60%,是公司毛利率最高的業務。高價位的全飛秒、ICL等手術的佔比提高使得屈光手術業務的收入大幅增長。此外,公司收購的歐洲最大連鎖眼科集團CB在報告期內收入達4.34億元,為該業務的快速增長做出了貢獻。在量價齊升的發展趨勢下,屈光手術的營收將維持高增速。
其他業務發展勢頭良好。報告期內,白內障手術實現營收7.64億元（+17.13%）,高端產品佔比增加助力營收增長。眼前段和眼後段手術分別實現營收4.32億元（+16.77%）和2.75億元（+24.06%）。配鏡量的持續上升以及技術創新拉動了公司視光服務業務,報告期內實現營收6.40億元（+28.50%）。總體來看,隨著公司眼科技術的不斷更新以及高端產品的順利推廣,公司各項業務均保持穩定增長。
內生增長強勁,外延併購持續。報告期內,主要子公司的業績均保持良好增長態勢,長沙愛爾、武漢愛爾以及成都愛爾子公司的淨利潤增速分別達到29.11%、19.08%和27.34%。報告期內,公司外延併購不斷推進,收購了隴西愛爾、太原愛爾、東莞愛爾等公司的部分股權;產業併購基金也繼續加快在各省區域內醫院項目的投資建設,公司的規模效應和影響力逐步提升。
盈利預測與投資評級:我們預測公司2018-2020年實現歸屬於母公司淨利潤分別為10.48億元、14.08億元、18.09億元,對應EPS分別為0.44元、0.59元、0.76元,當前股價對應PE分別為72.2/53.7/41.8倍。首次覆蓋,給予“推薦”評級。
風險提示:醫療事故的風險;新建醫院盈利不達預期的風險;外延併購不達預期的風險。
本文源自證券市場紅週刊
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