2017年，三鋼閩光、沙鋼股份等資產規模偏小的鋼鐵上市公司盈利狀況要普遍優於資產規模偏大的上市公司，但是部分資產規模偏小的上市公司各項盈利指標波動幅度較大，表明其長期發展的穩定性有待提高。資產規模居前的寶鋼股份、鞍鋼股份等上市公司各項盈利指標較為均衡，其未來發展具有較好的穩定性。
鑑於重慶鋼鐵於2017年按照司法裁定的《重慶鋼鐵股份有限公司重整計劃》進行了資產與債務的處置，確認司法重整收益為20.9億元，從而使其2017年利潤總額調整為3.20億元。重慶鋼鐵非主營業務產生的巨大淨利潤是其他鋼鐵上市公司所不具備的，導致其在淨利潤方面與其他鋼鐵上市公司不具備可比性。因此，本文基於財務指標的可比性、一致性原則，結合鋼鐵行業的運行特點，突出了23家鋼鐵上市公司在盈利結構及盈利質量方面的對比分析，並據此在盈利能力評估上選取了銷售毛利率、銷售淨利率、營業利潤率、息稅折舊攤銷前利潤率、每股基本收益等5項指標。在對23家鋼鐵上市公司各項盈利指標情況進行對比分析的基礎上，運用相關數學模型計算出各上市公司2017年盈利狀況分值，以綜合評價各上市公司盈利狀況的優劣。
5項指標分析
銷售毛利率指標：
以長材為主的企業營收改善幅度更大
銷售毛利率反映企業主體業務獲利能力。23家上市公司2017年銷售毛利率見表1。
銷售淨利率指標：
三鋼閩光優勢明顯
一般來說，銷售淨利率越高，企業獲得淨利潤的能力也就越強。23家上市公司2017年銷售淨利率見表1。
2017年銷售淨利率排名前4位的上市公司是三鋼閩光、沙鋼股份、韶鋼松山、南鋼股份，均超過9%。其中，三鋼閩光銷售淨利率高達17.76%，高出第2名沙鋼股份6.35個百分點，保持著較明顯的領先優勢；第4位的南鋼股份銷售淨利率為9.04%，高出第5位寶鋼股份1.98個百分點。因此，前4家上市公司銷售淨利率要明顯優於其他19家上市公司。
對23家鋼鐵上市公司2017年銷售毛利率與銷售淨利率進行對比可知：包鋼股份、酒鋼宏興、河鋼股份、太鋼不鏽4家上市公司銷售毛利率與銷售淨利率的差值超過了9個百分點，其中包鋼股份銷售毛利率與銷售淨利率的差值高達11.7個百分點。上述4家上市公司銷售毛利率與銷售淨利率存在如此大的差異性，主要源於這4家上市公司期間費用率(三項費用與營業總收入之比)明顯偏高。包鋼股份、酒鋼宏興的銷售費用率(銷售費用與營業總收入之比)分別為4.06%、3.6%，在23家上市公司中居前2位；酒鋼宏興、河鋼股份、太鋼不鏽的管理費用率(管理費用與營業總收入之比)分別為4.47%、3.97%、3.65%，在23家上市公司中分別居第2位、第3位、第4位；河鋼股份、包鋼股份的財務費用率(財務費用與營業總收入之比)分別為3.4%、3.12%，在23家上市公司中分別居第3位、第5位。從三項費用絕對值上看，包鋼股份的銷售費用為21.81億元，在23家上市公司中居第3位；酒鋼宏興的銷售費用為14.76億元，居第5位；河鋼股份管理費用為43.27億元，居第2位；太鋼不鏽的管理費用為24.73億元，居第3位；酒鋼宏興管理費用為18.33億元，居第5位；河鋼股份的財務費用達37.02億元，居第1位。酒鋼宏興、包鋼股份、河鋼股份、太鋼不鏽4家上市公司期間費用率分別為9.35%、9.13%、8.29%、7.93%，在23家上市公司中分別居第2位、第3位、第4位、第5位。
營業利潤率指標：
排名前5家企業均超過9%
營業利潤率越高，說明企業的經營活動獲利能力越強；反之，說明企業的經營活動獲利能力越弱。23家上市公司2017年營業利潤率見表1。
2017年營業利潤率排名前5位的上市公司是三鋼閩光、沙鋼股份、韶鋼松山、南鋼股份、凌鋼股份，均超過9%。其中，三鋼閩光營業利潤率高達23.58%，高出第2名沙鋼股份8.3個百分點；第5位的凌鋼股份營業利潤率為9.63%，高出第6位寶鋼股份1.02個百分點。因此，前5家上市公司營業利潤率要明顯優於其他18家上市公司。重慶鋼鐵2017年營業利潤率為“-51.20%”，主要是受營業利潤虧損67.77億元的影響。重慶鋼鐵營業利潤的虧損一是源於營業總收入比營業總成本低了18.17億元，二是源於資產處置收益方面虧損了50.09億元，三是重慶鋼鐵雖然營業收入比營業成本高4.26億元，但是銷售毛利率過低，期間費用率亦相對偏高。總體來看，重慶鋼鐵通過銷售鋼材獲取收入及收益的能力仍需提高。
凌鋼股份、沙鋼股份、三鋼閩光3家上市公司2017年營業利潤率比銷售淨利率分別高出2.92個百分點、3.87個百分點、5.82個百分點，是差值較大的3家上市公司。營業利潤率與銷售淨利率差值偏大主要源於這3家上市公司營業利潤率相對偏高，分別為9.63%、15.28%、23.58%，而這3家上市公司所得稅率分別30.22%、25.32%、24.68%，在23家上市公司中所得稅率居於較高水平，從而拉大了營業利潤率與銷售淨利率的差值。南鋼股份2017年的營業利潤率為9.94%，僅比銷售淨利率高出0.9個百分點，這一差值明顯低於與其營業利潤率相近的凌鋼股份。這主要源於南鋼股份所得稅額僅為2.15億元，所得稅率低至5.94%，比凌鋼股份所得稅率高出24.28個百分點，即南鋼股份是因為繳納了相對偏低的所得稅，才導致營業利潤率與銷售淨利率的差值偏小。
除重慶鋼鐵外，2017年還有八一鋼鐵、鞍鋼股份2家上市公司營業利潤率低於銷售淨利率。這主要源於這2家上市公司所得稅額為分別為“-0.81億元”“-1.32億元”，是僅有的2家所得稅為負值的上市公司，導致其淨利潤大於營業利潤。
息稅折舊攤銷前利潤率指標：
23家鋼鐵上市公司中位數為13.54%
息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)是扣除利息、所得稅、折舊、攤銷之前的利潤。息稅折舊攤銷前利潤率(EBITDA利潤率)是企業息稅折舊攤銷前利潤與當期營業總收入的比值，通常以百分比表示，以反映企業的獲利能力。23家上市公司2017年EBITDA利潤率見表1。
僅有山東鋼鐵、酒鋼宏興2017年EBITDA利潤率低於7%。山東鋼鐵2017年銷售淨利率為4.09%，在23家上市公司中排名並不墊底，其EBITDA利潤率偏低，主要是其固定資產折舊額、所得稅額明顯偏低所致。酒鋼宏興EBITDA利潤率排名墊底，主要源於其2017年銷售淨利率僅為0.84%，在23家上市公司中排名亦墊底，但其固定資產折舊額相對同規模上市公司略顯偏高，從而縮小了其與山東鋼鐵在EBITDA利潤率上的差距。
每股收益指標：
6家上市公司基本每股收益超過了1元
每股收益(簡稱EPS)，指稅後利潤與股本總數的比率，通常被用來反映企業的經營成果，衡量普通股的獲利水平及投資風險，是投資者等信息使用者據以評價企業盈利能力、預測企業成長潛力的一個重要的財務指標。23家上市公司2017年基本每股收益見表1。
普鋼板塊基本每股收益均值雖然為0.44元，但這並不是真正意義上的均值。這主要因為包鋼股份總股本數佔普鋼板塊的比重高達30.74%，而該公司每股收益明顯偏低，從而拉低了整個普鋼板塊基本每股收益。23家上市公司2017年基本每股收益的中位數是0.669元，基本每股收益介於0.4元至0.9元的公司有10家。據此可判定，息基本每股收益0.4元至0.9元之間應屬於行業中檔水平，真正的行業均值應在0.6元左右。
三鋼閩光、八一鋼鐵、華菱鋼鐵、新鋼股份、韶鋼松山、柳鋼股份6家上市公司基本每股收益超過了1元，如排名首位的三鋼閩光基本每股收益高達2.9元，較第2位八一鋼鐵還高出1.376元。酒鋼宏興、包鋼股份、重慶鋼鐵3家上市公司2017年基本每股收益低於0.1元，對股東的回報明顯偏低。其中，酒鋼宏興、重慶鋼鐵基本每股收益排名靠後，主要源於這2家上市公司淨利潤規模偏小，在淨利潤排名中居後2位；而包鋼股份2017年淨利潤為20.51億元，在淨利潤排名中居第13位，其基本每股收益排名靠後，主要源於其總股本為455.85億股，股本規模在23家上市公司居於首位，比第2位寶鋼股份還高出234.84億股，是寶鋼股份的2.06倍。過大的總股本規模必然拉低包鋼股份的基本每股收益。
為鋼鐵上市公司盈利狀況打分
將23家鋼鐵上市公司盈利能力的5項指標數據進行標準化處理後，代入主成分分析模型，依據模型所提供的相關信息可知：
5項盈利指標與企業盈利能力均呈正相關。2017年度評價鋼鐵上市公司盈利能力的5個指標的權重排序依次為營業利潤率、銷售毛利率、銷售淨利率、基本每股收益、EBITDA利潤率。其中EBITDA利潤率權重值與其他4項指標存在較大差距。營業利潤率、銷售毛利率權重值偏高，主要與以下因素有關：一是5項盈利能力指標的子項分別涉及毛利潤、營業利潤、淨利潤、EBITDA，母項涉及營業收入、營業總收入、股本，但是2017年23家鋼鐵上市公司營業收入與營業總收入保持一致，這樣各個指標的差異性主要取決於各子項之間的差異。二是重慶鋼鐵於2017年進行司法重整，營業外收益彌補了其營業利潤的虧損，並進一步縮小了該公司在淨利潤、EBITDA方面與其他22家上市公司的差距。如重慶鋼鐵毛利潤、營業利潤、淨利潤在23家上市公司中排名均是末位，與鄰近的酒鋼宏興僅相比，其淨利潤差0.25億元、EBITDA差1.99億元，但其營業利潤差73.38億元、毛利潤差47.12億元。主成分分析模型確認營業利潤率、銷售毛利率權重值較高，恰好表明了在2017年，營業利潤、毛利潤的差異性要大於淨利潤的差異，與營業利潤、毛利潤相關的盈利指標更能反映各上市公司盈利狀況方面的差異性。
EBITDA利潤率權重值最低，主要源於EBITDA的差異性弱於淨利潤的差異性。2017年淨利潤最低的3家鋼鐵上市公司是重慶鋼鐵、酒鋼宏興、新興鑄管，分別為3.2億元、3.45億元、10.66億元，但新興鑄管淨利潤分別是重慶鋼鐵、酒鋼宏興的3.3倍、3.09倍。重慶鋼鐵、酒鋼宏興2017年的EBITDA分別為21.18億元、23.18億元，比新興鑄管的EBITDA(17.19億元)高。同時，重慶鋼鐵、酒鋼宏興EBITDA分別是各自淨利潤的6.62倍、6.71倍，而其他21家上市公司EBITDA與淨利潤的最高比值是新鋼股份的3.37，因此，重慶鋼鐵、酒鋼宏興EBITDA與其他21家上市公司的差異性要弱於這2家上市公司淨利潤與其他21家上市公司的差異性，這也意味著23家鋼鐵上市公司EBITDA的差異性要弱於淨利潤的差異性。由此導致與EBITDA相關的EBITDA利潤率的差異性同樣弱於銷售淨利率的差異性，EBITDA利潤率權重值必然偏低。
依據主成分模型所計算出的前16家鋼鐵上市公司盈利狀況分值見表2。有12家公司盈利狀況分值在138至148之間，即50%的上市公司盈利狀況分值介於138至148之間，鑑於23家上市公司盈利狀況分值的中位數為142，據此可判定138~143應為行業中等水平，144至148應為行業中等偏上水平。沙鋼股份、南鋼股份、韶鋼松山盈利狀況分值在150以上，屬於行業一流水平。
三鋼閩光盈利狀況“一枝獨秀”
領導說了！
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