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优爱腾联合六大制作公司再发声：扼制天价片酬或成现实？
摘 要
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事件
8月11日优酷、爱奇艺、腾讯视频三家视频网站联合正午阳光、柠萌影业、慈文传媒、耀客传媒、新丽传媒六大影视制作公司，共同发布《关于抑制不合理片酬，抵制行业不正之风的联合声明》： （1）共同抵制艺人“天价”片酬现象：严格执行有关部门每部电影、电视剧、网络视听节目全部演员、嘉宾的总片酬不得超过制作总成本的40%，主要演员片酬不得超过总片酬的70%的最高片酬限额制度；单个演员单集片酬（含税）不得超过100万元，其总片酬（含税）不超过5000万元人民币；（2）共同抵制偷逃税、“阴阳合同”等违法行为。即日起采取切实有效的联合行动，共同扼制行业乱象（“爱奇艺”新浪官方微博）。
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制作成本天花板突破6亿，明星片酬是重要推动力
影视剧制作成本水涨船高，2012年“现象级”作品《甄嬛传》的公开制作成本仅7000万元，自2015年《武媚娘传奇》开始，3亿的制作成本成了头部影视剧作品普遍的制作水平，甚有《武动乾坤》、《赢天下》等片的成本已突破5亿元，给产业链上游造成了巨大压力。一线明星单部影视剧片酬超过5000万元较为常见。
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高片酬成本转嫁下游，版权高增下平台盈利仍难
制作成本持续上升，结合各方对优质内容的追逐，推动版权价格逐年上涨：2011年《甄嬛传》的独家网络版权售价为2000万元，2017年《如懿传》的独家网络播出权售价已跃升至8.1亿元，单集价格涨至900万元/集，是6年前《甄嬛传》的35倍，给下游渠道端形成巨大压力。根据爱奇艺年报显示，2016至2017年，爱奇艺的营业成本从114.37亿元增至173.87亿元，同比增长了52%；其中，内容的采购成本从75.41亿元增长至126.17亿元（+67.3%），营业成本占比从66%提升至73%。大量优质内容的版权采购导致亏损金额持续扩大（2015至2017年，公司的亏损缺口从-25.75亿元扩大至-37.36亿元）。优爱腾敢为行业之先的底气，一方面来自于其具备绝对优势的渠道地位，另一方面则来自于依靠投资者关系建立的行业生态圈：六家影视公司，除了慈文传媒之外，正午阳光、新丽传媒、耀客传媒和柠萌影业四家影视公司皆有“腾讯”背景。
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从“官方”到“民间”，扼制高片酬逐渐成为共识
政府有关部门就扼制明星高片酬、合理安排电视剧投入成本结构的尝试由来已久，2018年6月，针对近期“阴阳合同”、偷税漏税等影视行业乱象，中央宣传部、文化和旅游部、国家税务总局、国家广播电视总局、国家电影局五部委联合印发了《通知》：明确规定“每部电影、电视剧、网络视听节目全部演员、嘉宾的总片酬不得超过制作总成本的40%，主要演员片酬不得超过总片酬的70%”。而这也是优爱腾三大视频网站第二次发布抵制高薪的联合声明。值得注意的是，在此次优爱腾发布联合声明之后，以华谊兄弟为会长单位，汇集了博纳影视、横店影视、乐视花儿影视、唐德影视等400余家影视企业的横店影视产业协会发表《关于“加强行业自律、规范行业秩序、促进影视精品创作”的倡议》，指出确保创作成本和制作成本优先，落实贯彻五部委就演员/嘉宾薪酬的限制规定——扼制高片酬已逐渐成为行业共识。
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投资建议
联合声明的发布响应了政府的政策号召，基于三大平台的优势渠道地位以及六大影视公司所掌握的优质内容资源，有望在行业内发挥积极意义，继而有助于出品方、平台方合理分配制作成本，确保创作成本和制作成本优先，促进影视精品创作能顺利开展。因此，我们建议关注具备优质内容版权以及精品内容制作能力的公司，建议关注：盛夏星空（836701）、唐人影视（835885）、开心麻花（835099）、长江文化（837747）、原石文化（839337）。
风险提示：政策落实不及预期、行业监管趋严、影视剧项目推进不及预期
只要路是对的
就不畏惧远方
安信新三板 诸海滨团队
重点行业
星星点灯照新程
新形势下新三板的价值发现
新三板市场2018年中期策略
物业
并购潮起资质取消，后地产时代物业服务崛起
借力资本市场，发力规模效应优势
关注多业态、智能化成大趋势，成长性是企业投资主线
医药
规模（1.9万亿）+政策（鼓励创新、抗癌产品）+资本市场优惠三维视角看行业
主抓创新（业绩良好，产业稳健），次抓仿制（包括慢病管理）
TMT
看好四大子行业：<1>云计算（业绩良好，多视角作证产业链前景光明）<2>信息安全（顺政策导向与资本热潮双东风驱动自主可控快速发展）<3>半导体（行业大基金助力突破行业瓶颈，中兴事件催生新形势）<4>
医疗信息化教育
坚持教育仍是重要的投资方向
景气度:K12教育＞幼教＞职业教育＞教育信息化
品牌+赛道+盈利+估值，关注细分行业龙头
环保
新能源
政策持续发酵，环保景气度提升
关注政策驱动下市场空间巨大且渗透率不高的领域：水治理（黑臭水体、农村污水治理）、固废治理（新风口）和再生资源板块投资机会
传媒
手游依靠ARPU提升释放成长潜力，内容精品化带动价值提升，二八效应显著建议关注拥有精品制作能力、获取优质IP能力的公司。
安信新三板 诸海滨团队
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【团队荣誉】
2015年&2016连续新财富最佳新三板研究机构第一名、2017年新财富最佳新三板研究机构第二名。
2016年&2017年金牛奖新三板研究第一名2016年第一财经最佳分析师
2016年&2017年卖方水晶球奖新三板第一名。
【首席 · 诸海滨】
安信证券研究中心 •总经理助理
新三板研究负责人
2003-2007年任职光大研究所，2007年加盟安信证券研究中心。
曾获新财富最佳策略分析师、水晶球奖、金牛奖和第一财经最佳策略分析师 。
擅长自上而下和自下而上相结合的研究方法，积累策略、行业、公司丰富研究经验！
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