菲利華（300395）
事件： 菲利華髮布 2018 年半年度業績報告， 公司實現營業收入 3.29 億元，同比增長 38.57%； 實現利潤總額 9395 萬元，同比增長 38.34%（2017H 所得稅率為 21.6%，而今年同期為 15.6%）； 實現歸母淨利 7906.3 萬元，同比增長 48.90%；扣非後歸母淨利潤為 7290.5 萬元，同比增長 45.40%。 分季度看， 2018Q2 營收為 1.97 億元，同比增速為 36.4%；歸母淨利 5800 萬元，同比增速為 53.1%。
半導體景氣向上致營收增速維持高位，疊加軍工平穩增長，兩者貢獻主要營收和利潤。 公司是國內石英玻璃行業龍頭，在半導體和軍工用石英玻璃材料領域擁有核心競爭優勢： 1）在半導體領域， 公司是國內唯一獲得主要半導體設備商（東京電子、應材、 Lam）認證的石英材料供應商； 2）在航天航空領域，公司是全球少數具有石英纖維量產能力的製造商之一，具有軍方供貨資質。 報告期內公司在石英玻璃材料（包含半導體用石英玻璃材料和軍工用石英纖維）領域持續保持技術優勢並把握住市場機遇，實現營收為 2.56 億元，同比增長49.89%，佔比達到 77.8%。 其中半導體石英材料銷售收入增幅最大，同比增長 50%， 繼續維持高增長態勢（2017 年半導體業務營收增速為 46%）， 主要得益於老客戶訂單增加以及新市場的開拓，今年 1-6 月新客戶營收較去年同期增長 138%。 石英玻璃製品（包含光通信和上海石創業務） 的收入增速相對較慢，為 7.25%，主要是光通信領域公司提供絕大部分石英玻璃輔材器件，競爭為激烈。
產品結構變化致毛利率小幅下滑， 匯率及所得稅率變化致淨利率同比增長。 報告期內公司毛利率為 46.6%，同比下滑 2.4 個百分點。 主要原因是石英玻璃材料中，半導體毛利率相對較低但收入增速更快，致毛利率小幅下滑 0.56%；石英玻璃製品競爭較為激烈，毛利率為 25.95%，同比下滑 12.20%。由於人民幣貶值以及所得稅率變化導致公司淨利率增加 1.7 個百分點至 24%。
投資建議： 三大主業景氣均向上，光纖和軍工平穩增長， 半導體加速增長，隨著半導體產業鏈向國內轉移，公司作為研發和技術龍頭， 有望加速實現進口替代 （公司產品質量和工藝穩定性已獲得國際主流設備商的資質認證，而且相對海外競爭對手具有成本和本地化服務優勢）。另外， 公司積極提升合成石英材料產能並進行高性能增強纖維複合材料的研發，後續有望形成新的利潤增長點。 我們預計公司 2018-2019 年實現歸母淨利 1.69 和 2.24 億元，當前股價對應 PE 分別為 28 和 21 倍；維持“增持”評級。
風險提示事件： 下游需求增長不及預期，新品拓展不及預期。
本文源自證券市場紅週刊
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