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长生生物的假疫苗风波引发社会关注，也在A股引发震荡，除了风暴中心ST长生（002680）连续无量跌停，面临退市新规之下强制退市的风险之外，不少原本走势稳健的同板块个股，也因此被波及出现大幅下挫。而今年以来，类似的“黑天鹅”事件并不少见，连续无量跌停的个股不在少数，甚至连中兴通讯（000063）这类白马股都会遇上。对于公募基金等机构投资者来说，“黑天鹅”都无法保证可以完全躲过，普通散户更只能是“常在河边走哪有不湿鞋”。要想抵御“黑天鹅”对股票账户的冲击，散户建立适合自己的仓位管控体系是当务之急。
被忽视的仓位管控
A股市场成立20多年来，仓位管控一直不是投资者关注的重点。纵观市场上相关的书籍、报刊，谈及这部分内容也很少，不管是偏重技术面、基本面还是题材面的研究，大部分结论都落到如何挖掘出符合条件的个股，对于投入的资金比例多少、追加或减少股票头寸的描述几乎没有涉及。给投资者的印象是，用这些方法筛选出的个股，都可以满仓买入，全仓进出。这样的操作方法，押中牛股固然收益颇丰，但一旦遇到个股的“黑天鹅”或者被大盘下跌带来的系统性风险，就十分被动，甚至可能出现“辛辛苦苦十多年，一夜回到解放前”的惨况。
为何仓位管控会被忽略？从散户的角度来说，资金量不大，往往倾向于重仓出击争取更多可能的盈利。“如果不看好的话，为什么要买？如果看好的话，为什么不全部买入？”这种“非黑即白”、“非买即卖”的极端观点在散户中颇有市场。而另一方面，书籍、报刊的股市评论者，对仓位的管控也普遍缺乏清晰的观点，如果过分拘泥于仓位的建议，反而很容易被贴上“模棱两可”、“骑墙派”的标签，吃力不讨好。
仓位管控本质是应对不确定性
但事实上，股市本身就是一个充满了不确定性的体系，就连“股神”巴菲特也喊出“宁要模糊的正确，不要精确的错误”。全球公认的投资大师都只能追求“模糊的正确”，正说明股市本身存在许多难以精确量化的波动，尤其是短线、日内的波动。而“功夫在股外”的“黑天鹅”事件，更是投资者事先难以预防的，随着投资年限的增长，遇到“黑天鹅”的可能性也会随之增加。因此，进行适当的仓位管控，正是应对不确定性的唯一出路。
仓位管控最重要的一条是“不轻易满仓”。面对股市的波动，满仓交易很容易影响投资者的心态。在遇到股票上涨的时候，往往在风吹草动的时候小赚离场，再换另一只股票满仓搏杀，直至最后行情结束，进入满仓被套的循环。而如果满仓被套，则很容易陷入“被套不卖，账面损失不是实际损失”的心理误区，导致一错再错，一路套牢到下轮牛市都未必解套的窘境。
所有人到股市来投资都是想要赚钱，而不是当散财童子来亏钱给别人。但主观愿望和客观现实之间往往存在差距，这就需要用“不轻易满仓”来平衡。特别是在调整市道里，仓位管控带来的“少亏钱”，实际上是为下一轮牛市的东山再起保留了火种。另一方面，“不轻易满仓”也让投资者在做出决策时更谨慎，为投资预留更多的可能性，某种程度上也是提高胜率的一种方式。
从宏观到微观：动态的仓位管控
“不轻易满仓”从宏观的角度来看，最重要的仓位管控就是确定自身资金投入股市的比重，笔者将这个比重视为投资者“可以投入股市的最大资金”，这部分资金比重的多少，和投资者个人的风险承受能力、现金流状况有关，但最重要是做到“闲钱炒股”，预期可以坚持四五年“长期抗战”的资金，才可以考虑投入到股市中。
在做好宏观的股市资金配置比例之后，下一步就是微观的仓位配置。在笔者的风控体系中，系统性风险的高低，是以沪深300指数的点位和60日线的相对关系来作为仓位管控的标准，分为以下四种情况：
一、多头温和：指数缓慢攀升，60日线向上运行，指数偏离60日线在0-20%以内，偶尔略微跌破,只要60日线没有拐头向下，便可认为仍处于多头温和的市道中，仓位上限最高可到100%；
二、多头过热：指数不断上涨，60日线向上运行，但指数偏离60日线超过20%。在大牛市中，一般出现这一过热信号往往容易出现牛市中的震荡、中继调整甚至是见顶，因此在这种情况下，笔者将仓位上限定为30%，或者持仓市值不超过当轮牛市获利的金额；
三、空头延续：60日线拐头向下，指数持续滑落在60日线下方运行，偏离幅度在0-20%以内。这一情况属于空方掌握局势，系统性风险较高，股价走势不确定程度高，仓位上限定为30%；
四、空头超跌：指数持续大跌，偏离60日线超过20%，这一情况和多头过热相反，随时有可能产生一轮反弹甚至是见底反转，但在时间、空间上仍有不确定性，特别是个股在熊市中跌幅往往难以预判，因此股票仓位上限定为30%，但操作指数型ETF基金时最高可到50%，也就是以ETF作为超跌建仓的品种。
中医有“千人千方”之说，笔者的仓位管控体系未必适合每位投资者，但投资者建立属于自己的仓位管控体系是每一位投资者的当务之急。谋定而后动，在没有看准之前“宁可错过、不可错爱”，不寄望把握股市所有的机会，只求出手的时候胜算较大，正是仓位管控追求“模糊的正确”的意义所在。
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