6月12日，浙江捷昌線性驅動科技股份有限公司（以下簡稱：捷昌驅動）首發申請獲證監會通過。
據公開資料顯示，捷昌驅動主要從事線性驅動系統的研發、生產和銷售業務，主要產品包括智慧辦公驅動系統、醫療康護驅動系統、智能家居控制系統等。
此次IPO捷昌驅動計劃募集資金約8.08億元，其中2.26億元用於補充流動資金，佔比27.97%；剩餘資金將投向生命健康產業園建設項目、年產25萬套智慧辦公驅動系統生產線新建項目、年產15萬套智能家居控制系統生產線項目。
通讀捷昌驅動的招股說明書，《中國基層網財經》發現，捷昌驅動的大部分收入來自北美市場，未來收入可能會受到中美貿易戰影響。此外，公司的營業收入和淨利潤增速已經開始大幅放緩，“三類問題”是否解決仍尚難判斷。
北美地區收入佔比高
捷昌驅動《招股說明書》顯示，2013年、2014年、2015年、2016年和2017年1-6月份，公司營業收入分別為11,420.47萬元、21,792.96萬元、36,558.84萬元，50,611.57萬元和30,884.79萬元。捷昌驅動稱公司成長性及盈利能力較好，募集資金到位後將進一步增強公司盈利能力。
儘管公司營收在增長，但《中國基層網財經》發現，捷昌驅動的營業收入主要來自海外銷售。
2014年-2017年上半年，公司外銷收入分別14,376.35萬元、28,783.05萬元，39,908.93萬元和25,635.16萬元；佔營業收入的比例分別為66.03%、78.81%、78.92%和83.10%。捷昌驅動在招股書中指出，近年來，人民幣對美元匯率波動較大，匯率的波動在一定程度上影響公司出口產品的盈利能力。
除了匯率波動帶來的不良影響外，中美貿易戰也可能為公司外銷收入帶來不利影響。
《中國基層網財經》注意到，在海外銷售中，來自北美地區的銷售收入較多；報告期內，北美地區的銷售收入分別為9,011.91萬元、21,449.25萬元、30,276.33萬元和19,742.59萬元，在總營業收入中的佔比分別為41.39%、58.73%、59.87%、64.00%，佔比較大，且呈逐年上升趨勢。
目前，中美貿易戰很有可能加劇，公司的經營業績或將會受到波及。
價格換銷量
過去幾年，捷昌驅動的產品銷量增長，但公司主要產品的銷售單價卻在逐年下滑。
捷昌驅動產品中，智慧辦公驅動系統收入佔比最高，該產品銷售單價由2014年的1,411.40元/件，下降到了2017年的1,299.07元/件，降價幅度大約8%。另外兩項產品，醫療康護驅動系統和智能家居控制系統的銷售單價也有所下降。
單價下降，捷昌驅動的毛利率也出現了拐點。報告期內，公司的毛利率分別為38.68%、47.89%、49.86%和46.29%，2015年公司的毛利率出現大幅上升，主要得益於毛利較高的智慧辦公產品市場得到進一步開拓。
但是，《中國基層網財經》注意到，捷昌驅動2017年上半年的毛利率已經出現了下滑的信號，這與公司的成本構成有一定關係。
原材料成本是捷昌驅動生產成本主要構成部分，生產所需原材料主要是鈑金件、電子元器件、線路板、鋼材、電機及其他配件等。而這些原材料的價格在2017年幾乎全線上漲！最為典型的就是電解銅、螺紋鋼。隨著這些大宗商品價格的上漲，公司的整體毛利率大概率會向下走。
所以，體現在財務報表上，捷昌驅動2017年上半年儘管收入同比增長了24.48%，但淨利潤卻是下滑了0.41%。綜合收入端和成本端分析，捷昌驅動上市後仍能保持高速增長存在較大疑問，這種以價格換取銷量的策略還能持續多久尚難判斷。
研發費用佔比增長緩慢
報告期內，捷昌驅動主營業務毛利率分別為38.62%、47.84%、49.82%和46.23%。公司在《招股書》中稱，公司密切跟蹤行業技術發展的最新情況，不斷研發技術含量高、適銷對路的新產品，並不斷優化升級產品結構，從而使毛利率保持了較高水平。
報告期內，公司的研發投入分別為932.17萬元、1,568.85萬元、2,494.54萬元和1,386.32萬元，呈逐年上升趨勢。然而，我們發現，儘管絕對金額在逐年上升，但作為一家生產科技產品的企業，其研發投入在營業收入中的佔比卻增長緩慢，分別為4.28%、4.29%、4.93%和4.49%。
2014年至2016年，母公司的研發投入佔營業收入的比例也徘徊不前，分別為4.01%、3.74%和3.8%。
營業收入和淨利潤增長大幅放緩
2014年至2017年上半年，捷昌驅動的營業收入和淨利潤保持持續增長勢頭，報告期內，公司實現的營業收入分別為21,792.96萬元、36,558.84萬元、50,611.57萬元和30,884.79萬元，實現的淨利潤分別為4,018.73萬元、9,939.27萬元、12,905.72萬元和7,235.37萬元。在《招股說明書》中，捷昌驅動稱，公司營業利潤增長幅度較大主要是因為公司生產與銷售的規模進一步擴大，體現了公司的規模效應正在發揮作用。
然而，仔細閱讀招股書時，《中國基層網財經》發現，儘管在報告期內，淨利潤和營業收入在逐年增加，但增長速度卻在大幅放緩，2014年至2016年，營業收入增速分別為90.82%、67.76%、38.44%，淨利潤增速分別為148.7%、147.32%、29.85%，增速呈逐年大幅下滑態勢。
“三類股東”問題仍然存在？
此次捷昌驅動IPO二度闖關順利過會後，公司成為了解決“三類股東”問題後順利過會的掛牌企業。公司從IPO申報到過會前後經歷2年多，從2016年至今，此前公司曾IPO但鎩羽而歸。
在新三板掛牌期間，捷昌驅動共經歷了三次定增，其中，第三次定增於2015年12月發佈預案，引入了大量的三類股東。如嘉實新三板2號資產管理計劃、九泰基金-新三板16號資產管理計劃等。
就在公司啟動上市輔導後不久，2016年6月13日，作為捷昌驅動的保薦機構，興業證券因公司涉嫌未按規定履行法定職責而被證監會立案調查。受此影響，6月15日，捷昌驅動當天股價暴跌99.96%，收盤價僅為1分錢。
現在，儘管已經過會，但捷昌驅動預披露的《招股說明書》僅披露了截至2017年6月30日的股東資料，在過去近一年的時間裡，其“三類股東”問題最終究竟如何解決的，在公佈之前仍然是未知數。
《中國基層網財經》就上述問題向公司求證，但截止發稿時，尚未收到公司回覆。
閱讀更多 中國基層財經 的文章
