P2P平臺紛紛暴雷，整個行業陷入風雨飄搖之中。這時，愛投資推出“債轉股”方案，似乎成了網貸平臺“自救大法”。愛投資的方案是成立私募基金，平臺出借人以債權認購LP份額，從而完成“債轉股”，不過，一般出借人很難滿足合格投資人標準，如何實施成了難題。
P2P平臺一個接著一個暴雷，惹得網貸行業人心惶惶。愛投資卻另闢蹊徑，創造出“債轉股”模式，打算用“時間換空間”，渡過短期流動性難題。
7月18日至7月20日，愛投資在官網平臺連發三封公告，詳細闡述其“債轉股”方案。簡單來說，就是與愛投資合作的部分核心企業發生債務危機，以及合作的個別第三方保障機構已經超出自己的擔保能力，出現流動性問題。
為了渡過難關，愛投資準備發起成立股權投資基金和併購投資基金，平臺出借人以所持有的債權出資認購有限合夥企業份額。即愛投資作為基金管理人（GP），出借人作為有限合夥人（LP）。與其說是“債轉股”，不如說是“債權轉LP”。
P2P債權轉成私募股權份額的方法確實新穎，卻一直沒有平臺嘗試。很大程度上，這與P2P投資者與私募股權投資者不匹配有關。P2P投資門檻很低，通常100元就可以起投，而私募股權基金合格投資者門檻則高達100萬元。2016年3月，證監會就叫停了私募基金份額拆分轉讓行為。當年7月，又出臺了《私募投資基金監督管理暫行辦法》，明文禁止了拆分行為。
然而根據愛投資官網數據顯示，截至2018年6月30日，愛投資當前出借人11.54萬人，借貸餘額為135.25億元。因此，出借人平均出借11.73萬元。所以說，大部分出借人都難以滿足私募投資基金合格投資者標準。
若愛投資想順利實施“債轉股”方案，需要在出借人中篩選出合格投資人，再向符合規定的出借人推介“債轉股”方案。若一股腦向所有出借人實施“債轉股”方案，恐怕私募基金剛一發起，證監會的大棒就掄下來了。
愛投資流動性危局？
此次愛投資拋出“債轉股”方案，主要是平臺出現7000萬借款逾期。不僅借款公司流動性困難，到期無法還本付息，就連擔保方也無法履行債權回購義務。借款人不還錢，擔保方不回購，這意味著平臺出借人有可能損失本金。
7月11日，愛投資平臺省心計劃I-201707107、省心計劃I-201707114、省心計劃 I-201707102項目（以下分別簡稱07107項目等）發生逾期。上述三個項目本金分別為1000萬元，共計3000萬元。
這些項目本應於2018年7月11日到期還本付息，由於借款企業短期資金週轉出現問題，無法償還本金以及最後一期利息。此外，項目債權回購方保德信奕（深圳）商業保理有限公司（以下簡稱保德信奕）也表示無法履行回購，但承諾在10個工作日內履行回購義務。
愛投資採取的是“融擔+P2P”模式，即保德信奕等擔保公司與借款公司簽訂借貸合同，然後通過愛投資平臺，將債權轉讓給投資人，若項目逾期，保德信奕等擔保公司，必須將這些逾期債權回購。
保德信奕還沒開始回購，7月12日，該擔保方又有項目出現問題。當日到期省心計劃I-2017071113、省心計劃I-201707126和7月13日到期的省心計劃I-201707132、省心計劃I-201707141項目也出現逾期。
保德信奕共計在愛投資平臺有1億回購義務項目，目前收回1000萬元資產，計劃按10%比例回購。然而根據7月17日公告顯示，保德信奕只回購了07102項目，且只回購了10%，即只回購了100萬元。也就是說，逾期了7000萬本金，只回購了100萬元，回購比例不足1.43%。
截至7月20日，愛投資尚未公告保德信奕其他回購行為。自7月11日已度過7個工作日，只剩下3個工作日供保德信奕履行承諾。
除了保德信奕外，7月17日，微弘商業保理（深圳）有限公司轉讓的7個項目出現本息支付問題，本金共計610萬元。當天，中財新興投資股份有限公司轉讓的1個項目也出現本息支付問題，本金1000萬元。
短短一週時間內，逾期金額就高達8610萬元。按截至2018年6月30日135.25億元借貸餘額計算，逾期率達到了0.64%。
P2P“債轉股”是“救命大法”？
或許，正是短期逾期金額暴增，才致使愛投資想出“債轉股”的招。但是，“債轉股”如何實施，仍然是擺在愛投資面前的難題。
目前，P2P公司掀起跑路狂潮，杭州銀豆網、上海永利寶等知名網貸平臺紛紛暴雷。甚至有投資者自嘲，為了“不要把雞蛋，放在同一個籃子裡”，就分散投了多家P2P平臺，結果現在每個平臺的維權群裡都有自己。可以看出，投資者對P2P的信心已經在斷崖式下跌。
一方面資產端不斷出現逾期，另一方面連環暴雷，資金端又面臨投資者不斷贖回的困境。因此，近期整個網貸行業都處於風雨飄搖之中。
這時候，“債轉股”似乎成了P2P平臺的“救命大法”。“債轉股”將借款企業的債務，變成該企業的股份，既不需要繼續支付本金和利息，同時降低了企業負債率，有助於降低其融資成本。
事實上，目前銀行系統正積極實施債轉股，降低企業槓桿率。2018年6月24日，央行就定向降準0.5%，其中釋放的5000億資金專門用於市場化“債轉股”。根據發改委數據顯示，截至2018年6月底，市場化“債轉股”簽約金額達到了17220億元，到位資金3469億元，涉及109傢俱有發展前景的高負債優質企業。
但是P2P平臺只是信息中介，資金使用的自由度遠不如銀行，因而如何操作成了難題。
根據愛投資官網公告顯示，債轉股方案分為兩種，一種是通過股權投資基金及併購基金直接入股借款企業，第二種是入股類似保德信奕這樣的第三方保障機構。
不過，私募基金對合格投資者有著嚴格的規定。即門檻100萬元，淨資產不低於1000萬元的單位、以及金融資產不低於300萬元或近三年個人年均收入不低於50萬元的個人。
根據上文所述，愛投資出借人平均出借金額僅有11.73萬元，因而大部分出借人都不滿足私募基金合格投資人標準。
若愛投資是因為上述逾期行為，成立股權基金，那麼實施“債準股”的應該是逾期項目的出借人。但是，這些出借人中，有多少符合合格投資者標準是個問題。
若要覆蓋8610萬元逾期金額，只能針對平臺全體出借人發行。但這樣的話，沒有逾期的項目，也不清楚有多大動力去玩“債轉股”。
事實上，唯一比較適合的方法是設立一個滿足合格投資人標準的機構，購買相關股權，再分散轉讓給平臺出借人，從而實現“債轉股”。但是根據相關規定，以合夥企業、契約等非法人方式，需要穿透核查最終投資者是否為合格投資者。並且，私募拆分行為早在2016年就受到打擊。
或許，在愛投資管理人看來，私募股權基金能夠成功發起，“債轉股”能否成功實施並不重要。關鍵是在維護投資者的信心，防止P2P大規模暴雷蔓延之下，引發投資者贖回潮，影響平臺、擔保機構及借款企業流動性。
“信心比黃金更重要”，一旦信心穩住了，等經濟形勢回暖，企業流動性難題得到緩解，問題也有時間慢慢化解了。
值得注意的是，愛投資不僅平臺存在逾期難題，其創始人趙春霞也遭遇到投資困局。2017年10月，趙春霞通過安見科技，耗資10.6億元收購步森股份16%的股份。緊接著，趙春霞又將全部股份質押。截至目前，該部分股份市值僅剩下3.39億元，跌幅高達68%。
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