紅刊財經 牛鋒
指數目前仍在繼續磨底過程中，但《我不是藥神》電影的熱播，在資本市場一石激起千層浪，上半年表現突出的醫藥板塊繼續活躍，醫藥主題未來是否仍具關注價值？
政策密集出臺 ，助力緩解國內新藥供需矛盾
7月伊始，隨著影片《我不是藥神》播出效應快速升溫，市場對高價仿製藥、引進高品質重磅新藥、加速推出國內創新藥推出等熱議不斷。消息面上也有新的政策不斷出臺，日前，包括國家藥品監督管理局官網發佈的《接受藥品境外臨床試驗數據的技術指導原則》等政策陸續推出。
據WIND數據統計，近十年來，在美歐、日本上市的新藥有415種，其中僅僅有76種在中國上市，有201種處於中國臨床試驗和申報階段。境外新藥在中國獲批上市，需要中國臨床試驗數據和漫長審批。據瞭解，臨床試驗申報獲批平均需要11個月，新藥申請則需要額外的20個月，新藥臨床試驗平均需要28個月。藥監局此次發佈的《指導意見》意味著境外上市的新藥能更快在中國境內上市，縮短藥品在國內外上市的時間差，也有助於緩解國內新藥不足的供給矛盾。
同時，隨著前期一系列政策出臺，2017年中國創新藥申報數量創下新高，化學藥臨床、化學藥上市、生物藥臨床項目成倍上升，總計172項。2018年成為審批與研投高峰年，也是醫藥行業結構性難題能否獲得扭轉契機的驗證元年。
圖1：中國近年來創新藥申報數量大幅上升，2017年創下新高（來源：WIND）
關注仿製藥、研發能力和創新藥領域的重點公司
《接受藥品境外臨床試驗數據的技術指導原則》發佈之後，國外新藥進入中國市場的預期提速，而這也會與部分國產藥品形成直接競爭關係，短期來看，將成為倒逼中國醫藥製造企業加速升級的催化劑。長期來看，引入適當競爭有利於推動中國整體醫藥品質升級，也會促進改善全行業結構性難題。
二級市場上，有機構分析，目前有三類醫藥股值得關注：高質量仿製藥企，如京新藥業、信立泰、翰宇藥業等；業內研發管線較領先的復星醫藥、康弘藥業、恆瑞醫藥等；創新藥臨床試驗進度取得進展的藥企，如7月以來在新藥臨床試驗取得進展的上市公司，如科倫藥業（項目：KL-A167）、恆瑞醫藥（項目：普瑞巴林緩釋片）等。
其中復星醫藥、恆瑞醫藥、科倫藥業、京新藥業受機構關注集中度較為突出。平安證券最新研報認為，復星醫藥、恆瑞醫藥、科倫藥業是國內創業醫藥龍頭的地位日益鞏固，京新藥業是高端仿製藥領域異軍突起的公司之一。細分行業而言，申萬宏源最新報告指出，2015年以來乳腺癌發病率攀升勢頭最為顯著，其發病率和死亡率已雙雙超過兩性發病率第二、第三高的胃癌和肝癌，直逼最高的肺癌。在乳腺癌靶向藥（精準醫療）方面，研發優勢最強的復星醫藥、恆瑞醫藥值得關注。
篩選醫藥中報預增線索
從最新中報預報數據看，目前兩市共有146家醫藥上市公司公佈中報預報，預報增幅超100%的有12家，在排名前10的上市公司中，抗癌、維生素兩類細分概念的集中度較高，智飛生物、科倫藥業、新和成及金達威上榜。預增30%至90%的有13家。另外，增速預減的公司有24家，預減幅度最大的10家公司中僅海翔藥業上修業績：上半年預盈2.6億-2.9億元,同比增6.8%-19.1%。
另外恆瑞醫藥、同仁堂、片仔癀、雲南白藥、白雲山、天士力等細分龍頭公司尚未公佈業績預告。天風證券最新研報指出，OTC市場對一些行業龍頭提高營收具有積極意義。對於OTC品種而言，提價往往能提升企業利潤，但大多數產品因競爭格局穩定，其定價權往往不在個別企業手中。而因原料與處方稀缺的重點品牌則不然，獨門企業擁有更大的議價權，相關稀缺藥品具備相對優越的價格彈性，因此雲南白藥與片仔癀更值得關注。
有機構最新觀點則認為，雲南白藥、天士力值得關注。如估算天士力中報預增15-20%，但其擁有子公司上海天士力擬赴港上市的事件驅動，公司創新藥管線估值有待提升。
表1：截至7月16日，醫藥行業上市公司中報預報排名前列的公司
警惕部分醫藥股的股票質押風險
值得注意的是，整體而言，醫藥股股票質押風險猶存，為後市分化埋下隱患，投資者對此風險也應防範。截止7月13日，兩市質押股數6290.58億股，市場質押股數佔總股本9.9%，市場質押市值為52522億元。據興業證券計算，今年三季度兩市解押融資規模增至 1772 億元，目前醫藥生物股權質押比例佔兩市的12%。根據統計，醫藥板塊目前個股質押比例算數平均值為17.68%，加權值為33.88%。
而經梳理發現，目前醫藥板塊中股票質押比例超50%的個股合計15家，其中上海萊士、紫鑫藥業等4股超60%，存在較大的潛在風險。除上海萊士，質押信息披露不完全的還有爾康製藥、紅日藥業、信邦製藥等公司——被質押股屬於流通股還是限售股、質押截止日期等尚未公告說明。
前文機構關注度較高的細分行業龍頭中，均有股票質押存在，但質押比例普遍不高，風險較小。如雲南白藥質押比例為0.01%，復星醫藥和恆瑞醫藥的質押比例分別為0.22%和0.96%，片仔癀質押比例為13.52%，京新藥業、科倫藥業質押比例相對偏高，但低於行業平均水平，分別為25.11%和22.55%。
表2：截至7月16日，兩市醫藥股質押比前十五名公司
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