由美國挑起的全球性“貿易戰”無疑佔據了近期多數媒體的新聞頭條。其中，美國與歐盟之間的貿易爭端和氣氛愈發嚴峻緊張，一來一往之間，火藥味十足。在美國總統特朗普威脅要對來自歐盟的汽車徵收高額關稅後，歐盟方面強勢回擊，稱若美國落實對進口汽車的關稅，那麼，歐盟將要對3000億美元的美國商品徵收報復性關稅。在歐盟看來，相比鋼鐵和鋁關稅，全球對於美國進口汽車關稅的反制行動，將會對美國經濟產生更大的影響。
事實上，“貿易戰”中不會有贏家。“貿易戰”對於美國和歐元區的經濟復甦與發展而言，都將成為巨大的不確定性因素。當前，美國經濟增長迅猛，就業市場表現良好，通脹率接近目標水平。而歐元區經濟復甦放緩，動能有所下降，通脹率出現一定上升。
在貨幣政策方面，美聯儲繼續收緊貨幣政策，而歐洲央行則更顯謹慎，貨幣政策正常化進程相對緩慢。美國與歐洲經濟復甦進程的差異，令雙方央行採取的貨幣政策有所不同。儘管從表面上看，美聯儲理應更加樂觀，但實際上，美聯儲同樣面臨著與歐洲央行相似的“糾結”困境。
總體而言，工銀國際首席經濟學家程實表示，隨著發達國家經濟率先復甦，其通脹率於2015年觸底後逐步上行，通脹預期也開始上移。發達經濟體的通脹率走勢與產出缺口變動方向大體相關，且滯後約1年，隨著美、英、歐等國產出缺口漸進彌合，其通脹率也將維持上行。
今年7月，美國經濟邁入連續擴張的第10個年頭，而這也是歷史上美國經濟擴張的第二長記錄。更快的經濟增長幫助失業率降至18年來的最低水平，推動企業利潤增長，同時提高了特朗普的支持率。儘管今年一季度美國經濟表現不佳，但從目前的情況看，大多數經濟學家認為，二季度經濟將會出現明顯反彈。標準普爾上調了美國二季度GDP增長率預測至3.9%，並且預計2018年GDP將增長3%。
然而，美國經濟的復甦正面臨著一項重大風險的挑戰——貿易爭端。特朗普政府的一系列貿易保護主義措施，不但惹惱了貿易伙伴和盟國，引來了反制措施，同時也令美國經濟承受了相當大的不確定性和風險。加徵高額進口關稅的措施，最終或將增加美國消費者的負擔。而進口商品成本的大幅增加，也將為美國帶來輸入型通脹。儘管美聯儲正在期盼通脹率達到目標水平，並且保持相對穩定，但若通脹率出現大幅飆升，那麼，美聯儲將不得不陷入另一個困局。
美國商務部的數據顯示，美國5月份個人消費支出（PCE）物價指數環比上漲0.2%，剔除食品和能源的核心PCE物價指數環比上漲0.2%，前1月至4月該項指標均實現環比上漲0.2%。此外，5月美國核心PCE物價指數同比上漲2.0%，創下2012年4月以來的最大升幅，4月上漲1.8%，而今年1月該數據僅為1.5%。
更加受美聯儲青睞的衡量通脹率水平的核心PCE物價指數觸及美聯儲2%的通脹目標，令人欣喜。與此同時，這不免令人猜測，美聯儲是否會因此加快加息步伐。不過，鑑於此前美聯儲曾透露出可以接受通脹率暫時高於目標水平的情況，因此，有分析人士預計，美聯儲仍將維持當前的加息節奏，並不會變得更加強硬。“今年再升息兩次依然是合適的。”穆迪分析（Moody's Analytics）資深經濟學家瑞安表示。
更重要的是，當前美國經濟正面臨著“貿易戰”的威脅。美國6月密歇根大學消費者信心指數為98.2，不及預期。分析人士指出，加徵高額關稅或將令消費者信心和樂觀情緒出現下滑，並且民眾愈發擔心貿易爭端將對經濟造成衝擊。另外，對於美聯儲而言，如何平衡經濟、防止經濟過熱或陷入衰退，需要謹慎考量。關稅增加而導致的輸入型通脹，或將為美聯儲平衡貨幣政策帶來挑戰。
白宮國家經濟委員會主任勞倫斯·庫德洛日前在一次採訪中表示，希望美聯儲可以“非常緩慢”地提高利率，這也打破了白宮長達25年普遍禁止評論貨幣政策的傳統。“我希望美聯儲可以明白，更多的人工作和更快的經濟增長將不會導致通貨膨脹。”勞倫斯·庫德洛稱。此外，有外媒報道稱，特朗普政府將實施稅改的第二階段，預計將在10月或更早公佈第二次稅改的方案。若稅改再次發力，美國經濟增速或將進一步得到提升，而美聯儲所面臨的難題也或將進一步升級。
歐元區通脹有起色
相對謹慎的歐洲央行也迎來了通脹數據的上升。歐盟統計局日前發佈的數據顯示，6月歐元區調和消費者物價指數（HICP）初值同比增長2%，高於5月1.9%的水平，2017年6月該項指標僅為1.3%。其中，能源和食品價格漲速迅猛，6月能源價格年增長率為8%。與此同時，扣除能源及食品後的6月歐元區核心HICP初值同比增長1%，略低於5月的1.1%。
通脹率的回暖為歐洲央行實施緊縮貨幣政策增添了一份信心。通脹率無法達到目標水平，一直以來都是歐洲央行的一塊“心病”。目前，歐洲央行已表示到今年年底前將結束量化寬鬆政策，並且預計在明年夏季前保持利率不變。開始擰緊“水龍頭”的歐洲央行，亟須看到經濟和通脹率向好的信號，以獲得慰藉。
從目前的情況看，若油價繼續上漲，或將推升歐元區通脹率進一步走高。與此同時，歐盟在應對特朗普政府加徵關稅時採取了強硬的態度和措施，加之歐盟內部的政治風險不斷，預計未來歐元區經濟復甦仍將繼續面臨不確定性和挑戰。此外，現任歐洲央行行長德拉吉即將於明年卸任，歐洲央行管委魏德曼則成為接替德拉吉的熱門人選。
魏德曼日前在接受採訪時再次重申了貨幣政策需要收緊的觀點，並且下一任歐洲央行行長也必須具備收緊貨幣政策的能力。若始終偏“鷹”派的魏德曼成為下一任歐洲央行行長，也許將加快歐洲央行貨幣政策緊縮的步伐。“現在的任務是讓貨幣政策正常化，目的在於實現物價穩定的目標。”魏德曼說。
本文源自金融時報-中國金融新聞網
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