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重大消息
新三板有望迎来生态优化，改革或将逐一落地！
事件
同时，新闻发言人还提到，截至2018年6月29日，除提交主动终止挂牌申请的公司外，共有103家挂牌公司未披露2017年年度报告。根据《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》有关规定，全国股转公司将终止其股票挂牌。考虑到挂牌公司的实际情况，全国股转公司对未披露2017年年度报告的公司实施分类处理： 一是对于涉嫌存在违规及其他待核实事项的公司，为避免该类公司利用摘牌规则规避监管，全国股转公司将在相关事项处理完毕后，再启动终止挂牌程序。二是对于除上述情形外的挂牌公司，全国股转公司拟在履行完相关程序后终止其股票挂牌。
针对此次事件，安信新三板团队对其影响的点评如下
1.继五部委联合发文后，股转公司发言对深化改革推进预期再强化：我们此前点评中强调，五部委联合发文指出持续深化新三板分层、交易制度改革，完善差异化的发行、信息披露等制度，结合年底出台新三板条例的预期，新三板深化改革和配套制度推出进度上或将超预期。此次股转公司新闻发布会强化了对于深化改革的预期。
2.改革思路明晰，进一步明确精细化分层的必要性和实施路径：此次新闻发布会表现出改革思路清晰，“总的思路是以精细化分层为抓手，统筹推进发行、交易、投资者准入、信息披露和监管等各项改革”，进一步明确精细化分层的必要性，同时提到了“发行”、“交易”、“投资者准入”、“信息披露”、“监管”具体实施路径。
3.“稳步推进市场的双向开放”，新三板或将“走出去”+“引进来”相结合：上半年新三板+H股、引入外商投资新三板等政策已经明确新三板改革“走出去”的思路，期待后续具体细则出台给市场指引；另一方面，新三板深化改革还需“引进来”，五部委联合发文中提到“推动公募基金进入新三板”，此次新闻发言人提到统筹推进“投资者准入”改革，新三板投资者适当性改革进度或将超预期。
4.投资者保护力度超出市场预期，规则不断完善：新闻发言人提到对未披露年报的公司实施分类处理，对于涉嫌违规或存在待核事项的企业处理完相关事项后再启动摘牌程序防止其利用规则规避监管。此次发言表现出对较强的监管和投资者保护力度，新三板部分企业利用制度漏洞存在恶意摘牌的现象，此次发言反映出对投资者保护力度加大，现存的部分规则漏洞持续完善，未来对于现存问题的解决或将超市场预期。
5.经过三年发展新三板市场已接近走过一个轮回，理性中更需乐观，估值错配优质公司或将受益政策红利浮出水面： 目前市场估值已经回归理性，优质公司浮出水面，企业优胜劣汰、政策不断改革、我们应该理性中更乐观一点。当前市场存在10%估值错配公司，部分公司本身基本面优异，未来随着政策落地，优质公司或率先受益，其中估值错配的公司或存在投资机会。
从2018年5月开始，证监会连续三次在公开场合表示要“推进新三板分层、交易制度改革”，近期高层连续发文或讲话使得改革风向标逐渐明晰，围绕精细化分层和交易制度深化改革展开的具体实施路径也逐渐明晰。具体五方面改革（“发行”、“交易”、“投资者准入”、“信息披露”、“监管”）在此前的高层讲话中均有涉及，此次更为明确：
从今年5月份开始，高层关于“精细化分层”的表述主要有几个变化：
（1）从5.19日姜洋提到“持续深化分层、交易制度改革”到“推进新三板分层交易制度改革”，从措辞的变化上可以看到新三板精细化分层或许从提上日程已经到了正在进行中的过程；
（2）五部委联合发文中提到“完善差异化的发行、信息披露等制度”，而股转公司在今年5月28日和6月29日的讲话中均提到了“交易制度”、“投资者适当性”、“信息披露”、“监管”等方面；
（3）“投资者准入”属近期首次提及，5月28日股转公司高层讲话提到的是匹配“投资者适当性管理”制度，而6月29日新闻发言人提到统筹推进“投资者准入”，改革方向明确。
附件：
「政策快评」
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【04/19】“新三板+H”时代到来, 多层次资本市场发展下呼吁理性看待！
风险提示：政策推进不达预期。
只要路是对的
就不畏惧远方
安信新三板 诸海滨团队
重点行业
星星点灯照新程
新形势下新三板的价值发现
新三板市场2018年中期策略
物业
并购潮起资质取消，后地产时代物业服务崛起
借力资本市场，发力规模效应优势
关注多业态、智能化成大趋势，成长性是企业投资主线
医药
规模（1.9万亿）+政策（鼓励创新、抗癌产品）+资本市场优惠三维视角看行业
主抓创新（业绩良好，产业稳健），次抓仿制（包括慢病管理）
TMT
看好四大子行业：<1>云计算（业绩良好，多视角作证产业链前景光明）<2>
信息安全（顺政策导向与资本热潮双东风驱动自主可控快速发展）<3>半导体（行业大基金助力突破行业瓶颈，中兴事件催生新形势）<4>医疗信息化教育
坚持教育仍是重要的投资方向
景气度:K12教育＞幼教＞职业教育＞教育信息化
品牌+赛道+盈利+估值，关注细分行业龙头
环保
新能源
政策持续发酵，环保景气度提升
关注政策驱动下市场空间巨大且渗透率不高的领域：水治理（黑臭水体、农村污水治理）、固废治理（新风口）和再生资源板块投资机会
传媒
手游依靠ARPU提升释放成长潜力，内容精品化带动价值提升，二八效应显著建议关注拥有精品制作能力、获取优质IP能力的公司。
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【团队荣誉】
2015年&2016连续新财富最佳新三板研究机构第一名、2017年新财富最佳新三板研究机构第二名。
2016年&2017年金牛奖新三板研究第一名2016年第一财经最佳分析师
2016年&2017年卖方水晶球奖新三板第一名。
【首席 · 诸海滨】
安信证券研究中心 •总经理助理
新三板研究负责人
2003-2007年任职光大研究所，2007年加盟安信证券研究中心。
曾获新财富最佳策略分析师、水晶球奖、金牛奖和第一财经最佳策略分析师。
擅长自上而下和自下而上相结合的研究方法，积累策略、行业、公司丰富研究经验！
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