昨日晚间，雏鹰农牧连续受到暴击。先是上市公司发布公告大股东存在平仓风险，因而停牌。接着财经自媒体又曝出上市公司存在“财务舞弊”嫌疑，引发市场热议。若此次风波持续发酵，恐不利上市公司股价稳定，继而加深大股东爆仓风险。
6月13日晚间，雏鹰农牧发布公告表示，公司控股股东、实际控制人侯建芳及其一致行动人所持已质押的部分股票触及平仓线，可能存在平仓风险，股票自6月14日开市起停牌。
屋漏偏逢连夜雨，当日晚间，财经自媒体市值风云又发文质疑上市公司涉嫌“财务舞弊”。质疑的内容包括可供出售金融资产和对应的投资收益，以及非流动资产处置收益等。
雏鹰农牧号称“生猪养殖第一股”，是生猪养殖行业标杆公司。2017年，雏鹰农牧净利润4518.88万元，同比下滑94.58%。尽管当年净利润暴跌超9成，仍有粉饰报表的嫌疑。上市公司扣除非经常性损益后净利润为-3.05亿元。而非经常性损益的真实性，正是被质疑“财务舞弊”的对象。
也就是说，若相关媒体的质疑属实，雏鹰农牧2017年净利润或为亏损，这必将利空上市公司股价。原本雏鹰农牧侯建芳及其一致行动人的质押比例已经高达95.6%，且质押的部分股票已触及平仓线，若复牌后股价再度下跌，大股东质押爆仓或不可避免。而一旦爆仓，不仅公司控制权恐遭易主，上市公司经营发展更是会受到致命打击。
大股东爆仓风险，叠加上市公司遭遇“财务舞弊”风波，雏鹰农牧或迎来“至暗时刻”。而实控人。目前，上市公司称平仓风险不会导致实际控制权变化，但尚未对财务问题做出回应。
大股东爆仓风险
今年以来，雏鹰农牧股价连连走低，创下自2015年3月以来新低。2018年1月2日，上市公司股价为4.46元（前复权价），截至停牌前，公司股价为3.31元，全年跌幅达25.78%。
由于连续下跌，大股东侯建芳渐渐面临平仓风险。6月13日晚间，上市公司公告称，截至公告日，侯建芳及其一致行动人侯建业、侯杰、深圳市聚成企业管理顾问股份有限公司（以下简称聚成股份）直接持有13.89亿股，占总股本的44.31%，累计质押13.28亿股，占总股本的43.37%。
也就是说，侯建芳及其一致行动人将其持有95.60%的股份都质押了。公告显示，以6月13日收盘价3.31元计算，目前侯建芳及其一致行动人已有3.51亿股触及平仓线，占其持有公司股份的25.29%，占公司总股本的11.20%。
值得注意的是，自2018年以来，大股东侯建芳已连续6次补充质押，合计占其持股比例达3.9%。2月8日，侯建芳分别向申万宏源、中投证券补充质押550万股和300万股，合计占其持有的比例达0.68%。2月14日，侯建芳向长安国际信托补充质押1900万股，占其持有的比例为1.52%。
从上图可以看出，2月初雏鹰农牧股价连续暴跌，因而导致需要大股东掏出大量股票维持质押物的价值。随后上市公司股价稍稍平稳，补充质押的压力也随之减弱，直到4月，压力再度提高。
4月25日，雏鹰农牧再度发布《关于股东部分股权补充质押的公告》，侯建芳分别向申万宏源、中投证券和中信建投证券补充质押360万股、200万股和565万股，合计占其持有的比例达0.90%。
4月28日，侯建芳又向中投证券补充质押600万股，占总股本的0.48%；5月5日，侯建芳向浙商银行深圳分行补充质押200万股，占比的0.16%；6月9日，侯建芳分别向中投证券、申万宏源补充质押100万股，合计占比0.16%。
今年以来，雏鹰农牧股价下跌了25.78%，而大股东侯建芳补充质押了4305万股，占总股本的比例达2.16%，占大股东及其一致行动人持股比例达3.10%。目前，侯建芳及其一致行动人未质押股票占其持股比例为4.4%。若雏鹰农牧短期再度大幅下跌，大股东又将拿出大量股票补充质押。若大股东无法追加保证金和质押物，将带来强制平仓风险。
然而世事难料，偏偏在此时，雏鹰农牧又曝出涉嫌“财务舞弊”。根据公告显示，上市公司停牌不超过5个交易日，因而复牌后公司股价或将承受重压。
“财务舞弊”？
雏鹰农牧是一家主要从事家畜、家禽养殖与销售的上市公司，公司宣称利用“互联网+养殖”，打造生态养殖新模式。根据上市公司2017年年报显示，当年营收56.98亿元，同比下滑6.44%。
公司主营按行业划分，可分为畜类、互联网类金融及其他、粮食贸易三大类，2017年占营收比重分别为47.3%、29.94%和 22.76%。
雏鹰农牧是生猪养殖的标杆企业，这个行业的周期性特别强。因而，上市公司发展互联网类金融业务，应是逆周期操作，通过强周期时玩投资，弱周期抛售股权平衡财报。
而相关媒体质疑的，正是这部分业务的真实性。其中，主要包括两部分，一是虚增可供出售的金融资产，从而虚增投资收益；二是“倒卖猪圈”。
根据上市公司2017年年报显示，第一部分2017年以前并没有该项目，当年突然增至2.37亿元，占非经常性损益的比例高达67.52%。第二部分“倒卖猪圈”应属非流动资产处置收益，当年收益7965.48万元。雏鹰农牧2017年扣非后净利润为-3.05亿元，若无这两项非经常性损益项目支持，上市公司当年应处于严重亏损状态。
第一部分实施主体为深圳泽赋农业产业投资基金有限合伙企业（以下简称深圳泽赋），该公司由雏鹰农牧2015年12月发起成立。成立之初，上市公司以自有资金认缴9.5亿元份额，后续上市公司及其子公司认缴超过50亿元。
市值风云怀疑，雏鹰农牧一方面通过深圳泽赋到处购买资产，另一方面通过西藏九岭创业投资管理有限公司等企业接盘。据悉，西藏九岭成立于2016年11月，注册资金仅为1000万元。
据统计，雏鹰农牧2017年出售了7.95亿可供出售金融资产，其中超过70%都是卖给西藏九岭。随着深圳泽赋的成立，上市公司可供出售金融资产也持续大幅增加。2015年底，雏鹰农牧可供出售金融资产为2.79亿，到2017年底已经猛增至18.27亿。
而“倒卖猪圈”则由雏鹰农牧生产模式导致，其创造出“公司+基地+农户”模式，由上市公司建设养殖基地，再把每间猪舍承包给农户使用，遇到资金困难时，又可将基地出售，给上市公司提供现金流支持。
不过，这些“猪圈”的交易对手，也受到市值风云质疑，雏鹰农牧分别在2015年7月、2015年8月、2016年10月、2018年3月发布转让资产公告，但是从来不披露交易对手方，只是模糊的说是“公司合作方”。
若这两项质疑成立，说明雏鹰农牧的逆周期操作并不成立，只是通过粉饰报表维系公司股价。截至目前，上市公司市净率1.95倍，市盈率35.88倍。若“财务舞弊”风波持续发酵，恐不利于上市公司股价稳定，并给大股东侯建芳带来爆仓风险。
閱讀更多 環球老虎財經 的文章
