衛生陶瓷龍頭企業生產優勢清晰，節能環保助推產業升級
生產環節技術差異較大，龍頭企業優勢顯著。近 30 年以來，我國衛生陶瓷行業發展快速，但發展方式以粗放型為主，依賴的是廉價的勞動力、自然資源的相對優勢、較低的 環境保護要求、龐大但參差不齊的市場需求，龍頭公司通過不斷地技術研發鞏 固競爭優勢。
行業增速趨於平穩，地產剛需拉動需求
2017 年我國衛生陶瓷總產量約為 2.18 億件，同比增長 4.7%，2017 年衛生陶瓷規模以上企業銷售收入約為 649.52 億元，同比增長 3.3%。2017 年我國出口衛生陶瓷金額約為 42.52 億美元，同 比增長 38.64%，平均單價從 2.47 美元/千克上升到 3.07 美元/千克，同比增長 24.63%。首次裝修後 8-10 年將進行二次裝修，中國房地產業 2008 年後加速發 展，現有大量存量住戶將面臨二次裝修選擇。隨著城市化進程的快速推進，房 地產業的持續增長以及存量房二次裝修需求將為衛浴帶來持續的市場需求。
順應中端市場擴張，國內四大龍頭企業崛起
以科勒和東陶為代表的國外品牌 商主要佔據高端市場；以惠達、箭牌、恆潔和九牧為代表的國內品牌主要佔據 中端市場；其他本土中小企業集中在低端市場，構成我國衛生潔具行業的主體部分。
衛浴行業整體發展呈現上升趨勢，本土品牌逐漸崛起，在國內消費群體 的消費認知度、關注度、重要地位等日漸凸顯，品牌企業基於行業的蓬勃發展， 對品牌推廣、渠道建設等加大力度。以惠達、箭牌等為代表的全國性本土衛浴 品牌通過持續的研究開發、自主創新和品牌經營，市場競爭能力逐漸提高，在穩固大眾消費市場的同時，產品線逐漸向星級酒店、商務會所、高檔住宅等高 端市場擴張。目前這四大企業已經進入國內中高端市場並佔得一席之地，未來 二者的競爭將逐步擴展到中低端市場。
電商渠道高歌猛進，龍頭黑馬競爭激烈
衛浴企業依託綜合電商平臺進行營銷 成為行業主流。綜合電商品牌客戶流量巨大，開設旗艦店可以較好的利用平臺 現有流量。九牧在已有官方商城的基礎上，也同時在天貓、京東開設了官方旗 艦店；惠達、箭牌以及恆潔在官網直接展示了其在天貓、京東、蘇寧等綜合電 商平臺的旗艦店鏈接；除此以外還湧現了許多新興品牌。從 2017 年天貓衛浴 銷售 top10 可以看出湧現了許多黑馬品牌，我們認為線上銷售渠道或許可以成 為許多新興品牌彎道超車的機會，傳統品牌更應該抓住機遇開拓線上渠道。
風險提示：宏觀經濟不振導致需求下滑，衛浴行業格局發生重大改變
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