上周美股突然大幅下跌，引起了全球金融市场的震荡，也可以说是崩盘吧。尤其是A股的恐慌性抛售，跌得比美股还厉害，本来看热闹的，结果自己摔得比别人还惨。我们今天的这个直播就讲讲为什么美股会崩盘？主要讲三点，跌成这样从历史上看是啥水平，什么原因导致的，还会不会继续跌？
首先，这次下跌是什么一个状况，程度如何，是回调还是牛熊分界？从2009年2月开始，美股进入了一个九年的一个大牛市周期，但是中间还是有很多波折的，除了这次之外，前面其实已经有五次的回调。2010年左右的欧债危机有一次大回调，跌去16%。比较近的一次在15年，说是被中国的A股崩盘给拉的，跌去12%。这次下跌幅度大概10.2%左右。如果按照一个划分，10%~20%区间可以算是回调，但一旦超过20%，那就是一个牛熊市的一个分水岭了。2008年次贷危机的时候跌掉57%，2000年科技股泡沫的时候跌掉38%。那我们看这次会不会超过20%。那就得找背后的原因了，谁是元凶？
接下来我们讲这是什么原因造成的？市场上主流的大概有三种分析，担心通胀，算法交易和特朗普政策。另外，还有一种分析，我们先排除，市场一跌就说美国经济不行了，世界复苏要结束了，而我觉得这是两个话题，把经济跟市场扯在一起了。首先，我不是说赞成经济复苏这个论调，而是说不能把它放在一起，很多所谓的研究就是看着市场说经济，而不去找市场波动的具体原因，给出一个大而化之的结论。市场一涨就说经济好，市场一跌就说经济不好。
经济是一个很大的一个概念，分了很多的部门，有投资部门，有消费品部门，还有进出口部门，到底是哪块经济不行了，你怎么去定位它？比方说，华尔街有个大空头叫查诺斯，因为做空安然公司而一战成名的。他就一直看空中国经济，但是人家做空的是投资品部门，几年下来获利颇丰，但有一堆的投行一蜂窝地去做空阿里巴巴，这种消费品平台，结果亏得一塌糊涂。所以对于经济做这么大而化之的判断不合适，所以当我们要首先排除这种分析，这跟新周期的鼓噪没什么两样。
接下来谈谈，市场上三种主流角度。第一个就是担心通胀，因为美国的劳动力市场状况太好了，平均月薪创了2009年6月以来的最高，第一次申请失业金的人数创了45年低点。刚刚离任的耶伦是劳动力市场的专家，正好发挥她的专长了，我们在她刚刚上任的时候也发过耶伦的研究报告，叫。劳动力市场太好使市场担心美联储会加快加息和紧缩的进程。这种观点的逻辑就是经济的好消息是市场的坏消息，Good news became bad news.
第二种观点有人说是因为算法交易，说这是算法交易引起的崩盘，所谓的算法交易就说，在接近算法程序中设定的场景时，抛盘蜂拥而出，出现类似于雪崩一样的抛盘，据说1987年崩盘就类似一种。所以AI投资还有很长的路要长。其实就是机器版的羊群效应，当价格本身成为投资者紧盯着的指标时，就会形成不断自我强化的螺旋。
第三种说法是特朗普的经济政策。特朗普是美国历史上第一位从商人直接当总统的，CEO总统。其实小布什也算一个，但小布什主业还是政治，不是直接从一个商人变成总统。所以，特朗普的经济政策在很多方面有明显的逐利倾向。他对于美国股市高度重视，出台的很多的政策经济政策包括减税，都让上市公司受益，而居民受益并不是特别多。在特朗普看来，美国股市在他上任之后上涨了接近30%，是他的一个政绩。这次下跌对于特朗普来说简直不可思议，他发推特说，经济复苏这么好，为什么股市还这么跌，这是一个大错误。
但事实上，从美国经济数据来看，并不能说明经济在特朗普上台之后在加速复苏，只能说是在这个进程当中，并没有加速的迹象。但是，在股市所反映的上市公司的预期又是极度乐观的。所以，有评论说特朗普并不太懂经济。
这是三种主流的解释，不足之处都是事后解释，对于预判没什么意义，追究责任更多一些。其实关于美股，我们在2016年9月份做过一个模型。具体的分析在我们的课程里有，我就讲讲大概的结论。2016年时，市场对于美股的上涨趋势意见分歧较大。从一些静态的指标来看，比方说PE估值，确实出现了跟历史相比的异常现象。但是缺乏动态的比较，于是我们做了一个宏观动态模型。根据我们模型预测的结果，当时也就是2016年9月左右，美股的走势还是在一个合理的区间的。但是过了大概一年半的时间，我们打开一看，它已经突破了合理区间范围。蓝色线是我们的动态宏观预测值，这个预测值的上下两倍西格玛的区间就是合理区间。两倍西格玛的意思是说，超过这个区间的可能性不超过5%。一旦超过就是一个小概率事件，就是所谓的出现了泡沫，我们发现在2017年的12月底已经穿过这个区间，1月份迅猛上涨，到2月份出现崩盘，就是被拉回到这个区间。
拉回到什么位置呢？我们算了一下，根据上一轮的泡沫来看，也就是2000年美国科技股崩盘，大概要回到预测值附近。应该是现在标普500的2207的水平，也就是2016年的11月份左右特朗普当选的那段时间的水平，正好挤掉“特朗普交易”的泡沫。现在标普500大概在2500左右，这样算下来，应该还有接近10%的下跌幅度。这就是我们预测的结果，整体的下跌幅度应该会超过20%，这是跟前几次回调不一样的。
再讲一个掌故，罗伯特鲁宾曾担任克林顿政府的财长，当时正好是美国的科技股泡沫。他跟克林顿说，不应该把股市的上涨当作政绩，因为它很可能会跌回去了。对于特朗普来说，也面临这个问题，市场跟经济其实还不是一回事，或者说治理公司跟治理国家也不是一回事。
我们接着说对A股的影响， 按照我们之前的研究，A股跟美股指数并没有很强的相关性。A股有自身的流动性脆弱问题，我们在前不久的报告《走进消费社会新时代》里做了阐述，中国进入了一个消费社会，未来的方向应该是利率向上，货币会逐渐的收缩，整个经济的结构更趋近于消费端，而不是投资端。
最后讲讲我们的课程系列，我们的课程具体的网址是：ibanker.edusohu.com，上面有搜索栏，搜索陈光磊就可以找到我们的课程。
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