富凯摘要：今年是债券市场比较困难的年份，对于74亿负债的东方园林来说，想借新还旧度日恐怕也不容易了。
“信用风险频繁爆发，民营企业发债难”，这是近期中国债券市场的真实写照。
尤其是今天富凯君要介绍的主角——东方园林。
去年10月份，何巧女为野生生物保护领域开了一张百亿元支票，获得一片掌声。并且，何巧女还在此前的《新财富500富人榜》里，以266.1亿元位居第82位。
然而，何曾想到，7个月之后，何巧女创办的东方园林计划发行的10亿元公司债，其实际发行规模仅为5000万元。用债券市场的术语来说，此次债券发行接近“全部流标”，被称为债券发行史上“最惨失败”。受此事拖累，东方园林股价连续呈现“笔直下跌”。
今年1月19日，东方园林获得中国证监会的批准，发行15亿元公司债。5月15日，东方园林发布了债券募集说明书。说明书显示，东方园林打算发行10亿元债券，其中5亿元拟用于偿还之前的一笔债务，剩余资金拟用于补充营运资金。
东方园林发行的这10亿元债券又分为两个品种：
品种一：3年期固定利率债券，附第1年末发行人（即东方园林）调整票面利率选择权及投资者回售选择权。
品种二：3年期固定利率债券，附第2年末发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权。
然而，到了“5·20”当晚，东方园林公告称，其10亿元的发债计划，只有品种一卖出5000万元，票面利率7%；品种二无实际发行规模。
如此急于发债，东方园林的业绩情况又如何？
东方园林可谓A股园林景观第一股。根据2017年营收152.26 亿元，同比增77.79%；净利21.78 亿元，同比增68.13%。
就这样的数据来看，东方园林的确是“看起来很美”。然而，这背后却是令人担忧的负债啊！
“借新还旧”也是东方园林的老伎俩，2017年东方园林借款58亿，其中34亿是属于“借新还旧”。现金经营活动净额29亿，筹资活动净额16亿，投资活动净额负45亿，即勉强维持了现金流不断裂。
今年一季度，东方园林又借款34亿，其中还旧近20亿。现金流出现净流出，减少了6.5亿，期末现金及等价物净额不到15亿。在新发行债券不利的情况下，这点钱只能用来应付5月和6月到期的债券兑付，真是让人捏把汗！
天风证券研报指出，东方园林整体短期债务的增长速度相比长期债务较高，基于PPP项目回款期较长的因素，需要关注未来利率风险敞口。
据统计，东方园林的未偿付债券达到74亿，而今年将是东方园林债务大量到期集中偿债的一年，公司面临比较大的偿债压力。
2013-2017年公司合计负债分别为，68.5亿、73.5亿、113亿、146亿、237亿，从数据可看出，公司负债大幅飙升，竟然前高过了同一年公司的营业收入。
而其中，流动负债（短期负债）在激增，2013-2017年公司的流动负债分别达到，62.2亿、56.8亿、96.9亿、109亿、213亿。非流动负债（也就是长期负债）分别是6.24亿、16.6亿、16.1亿、36.6亿、24.5亿。相比长期负债，东方园林的短期负债总量以及增量上都多与长期负债。这万一公司遇到债务危机，又融不到钱，咋整？
如今，股票质押成了何巧女为数不多解决资金问题的方法。就在上周，何巧女将手中到期的股票解押后，旋即又将4110万股对外质押给国海证券。目前，何巧云质押股数已占其持股的66.02%。
富凯财经所发布的信息均不构成投资建议，据此投资造成的一切后果或损失，不承担法律责任
閱讀更多 富凱財經 的文章
