投资要点
8月销售表现强劲,全年预计超额完成目标。
土地有质有量,多元化手段拿地。2020年以来公司新增货值约700亿,拿地金额312亿,权益比64.9%。截止2020年6月30日,公司总计土储2024万平方米,平均楼面价为6642元/平米,其中一二线及准二线城市占比达到90%,可以满足公司未来三年的发展需求。公司拿地手段多元,通过收并购、招拍挂、产业结合方式拿地,有效提升了公司拿地效率,控制了整体拿地成本。
债务结构持续优化,融资成本略有上升。2020年上半年末公司有息负债总额627亿元,美元债平均到期年限拉长到3.3年,债务结构更趋合理。期末净负债率为63.7%,较2019年底下降1.9个百分点。报告期末公司持有货币资金达到335.8亿元,较2019年底增加18%,现金短债比达到2.5倍,短期偿债能力出色。融资成本略有上升,2020H1末为7.22%,相比2019年底微增0.1pp。
物业管理和商管服务业务有望分拆上市。2020年8月26日,公司披露正考虑分拆集团的物业管理及商管服务业务上市,根据官网数据,禹洲物业服务总面积近2000万平方米,签约项目超百余个,其中在管项目70余个,管理总户数超10万户。
盈利预测与评级:预计公司2020-2022年EPS分别为人民币0.79/0.96/1.13元,对应的动态市盈率为3.6/3.0/2.5倍。我们给予公司2020年5倍PE估值,对应目标价4.30港元,考虑到当前估值水平明显偏低,我们调升评级至“买入”。
风险提示:竣工交付不达预期,拿地成本及负债率控制低于预期等。
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