香港，2020年4月2日—标普全球评级4月1日宣布，佳兆业集团控股有限公司（佳兆业集团：B/稳定/--）2019年的信用指标取得小幅改善。尽管该总部位于中国的房地产开发商2019年的杠杆率和利息覆盖倍数处于我们预期范围的较弱端，但其流动性水平保持稳定。
截至2019年末，佳兆业集团的非受限现金余额为290亿元人民币，接近于能够覆盖320亿元人民币的报表内短期债务（包括租赁负债）。公司于2020年1月发行了两笔总额为8亿美元、期限最长为5.5年的优先债券，借此改善了公司的资本结构。公司将用此次发债所筹的部分资金为现有短期债务安排再融资。
我们认为，得益于公司的高增长率以及旧城改造项目的高质量、低成本土地所带来的稳定利润率，佳兆业集团的杠杆率将保持高位但将逐步改善。受2019年公司收入同比强劲增长24%及同期调整后债务审慎增长6%驱动，佳兆业集团的债务对EBITDA比率从2018年的9倍改善至2019年的7.5-8倍区间。不过，其EBITDA对利息的覆盖倍数与2018年保持在相同水平，这源于融资成本上升部分抵消了EBITDA增长所带来的利好。
我们认为，2020年佳兆业集团或能够应对新冠疫情的影响。公司今年三月份的合约销售额与去年同期水平相当，这主要是因为公司重新开放了92%的售楼处，建筑工地的复工率也达到了92%。我们认为，公司应能够实现今年580亿元人民币的收入目标（相当于2020年收入同比增长21%），主要原因在于公司截至2019年末有800亿元人民币的已售未结转收入。另外，公司2020年的合约销售额目标为1000亿元人民币（基于当前1800亿元人民币的可售货值），也在一定程度上有助于公司实现2020年的收入目标。
公司的EBITDA对利息覆盖倍数弱化缘于其综合融资成本与同业相比较高，已从2018年的8.4%升至2019年的8.8%。比率上升主要缘于公司境外债务占比上升（从2018年占总债务的38%升至2019年的51%），而境外债务的票息总体而言更高。我们认为这一情况将继续在未来2-3年内制约公司的信用状况。
关于本篇文章的更多报道，我们已在【和讯财经APP】上刊登，应用商店搜索“和讯财经”，下载并参与猜指数活动赢取京东卡和万元现金大奖