广发证券发布投资研究报告，评级: 买入。
广州酒家(603043)
核心观点：
19 年营收增长稳健，成本费用上升导致业绩增速放缓。 公司发布 19年业绩快报， 19 年实现营收 30.3 亿元，同比增长 19.4%。归母净利润为 3.96 亿元，同比增长 3.1%，受到猪肉价格上涨，速冻产品原材料成本和费用上升拖累， 业绩增速有所放缓。 Q4 单季度营收和归母净利润分别为 6.2 亿元和 0.71 亿元，同比分别增长 18.6%和下降 17.8%。
疫情影响可控， 2020 年中秋国庆重合或利好月饼销售。 由于疫情因素，餐饮业务 Q1 受到较大影响。 2 月 8 日至 12 日，广州市各区先后宣布暂停堂食服务。 2 月 23 日起， 餐饮门店陆续复市。公司于疫情期间推出多种套餐、盆菜、团餐， 积极推广外卖服务和零售业务，上线外卖小程序，有望在一定程度上降低堂食损失。 公司食品生产业务截止 2月 15 日已全面复工。 根据广州酒家微资讯， 1 月 25 日至 2 月 19 日，利口福速冻、腊味产品等总出货量近 42 万箱，面包蛋糕产品出货量达50 万袋。疫情期间速冻食品需求或迎来增长。 考虑到 2020 年中秋和国庆时间重合， 从历史销售情况来看或对月饼销量带来一定提振。
利口福、梅州、湘潭基地计划年内完成扩建， 产能瓶颈有望得到释放。19 年 8 月湘潭基地一期完成建设投产， 20 年底利口福、 梅州、湘潭基地有望完成扩建。梅州和湘潭基地月饼/速冻/腊味和馅料产能合计 4 千吨/年、 2.4 万吨/年、 8 千吨/年，有望缓解目前产能瓶颈，成为未来收入端增长的主要驱动。 公司食品+餐饮双轮驱动战略不变， 21 年有望迎来产能的集中释放。 预计 Q1 餐饮营收同比下降 70%， Q2 开始有望逐步回暖。 20-21 年归母净利润分别为 4.0 亿元和 5.6 亿元， 对应 EPS分别为 0.99 元/股和 1.38 元/股。参考 A 股食品加工和港股餐饮可比公司， 考虑到公司食品业务占比更高，故赋予更高权重， 给予公司 20 年31 倍 P/E 估值，对应合理价值为 30.73 元/股。维持“买入”评级。
风险提示。 省外拓展和产能释放不及预期；原材料价格上涨成本上升