海通证券发布投资研究报告，评级: 优于大市。
浙江鼎力(603338)
公司公布 2019 年三季报： 公司 2019 年前三季度实现收入 14.45 亿元，同比增长 9.02%，实现归母净利润 4.44 亿元，同比增长 12.02%，实现扣非净利润 4.14 亿元，同比增长 15.41%。 2019Q3 实现收入 5.97 亿元，同比增长10.41%； 2019Q3 实现净利润 1.83 亿元，同比降低 3.9%，实现扣非净利润1.79 亿元，同比增长 6.09%。
费用总体控制得当： 2019 前三季度销售费用率同比降低 0.73 个百分点，管理费用率同比降低 0.29 个百分点，财务费用率同比降低 1.04 个百分点（主要系利息收入及汇兑收益增加所致）。 2019Q3 销售费用率同比降低 1.89 个百分点， 环比降低 2.41 个百分点； 管理费用率同比降低 0.1 个百分点， 环比降低 1.72 个百分点； 财务费用率同比降低 1.21 个百分点，环比增加 1.68 个百分点。
受出口毛利率下滑影响，单三季度毛利率出现下滑： 2019 前三季度毛利率达到 40.85%，同比提升 0.19 个百分点，其中 Q3 为 39.61%，同比下降 3.99个百分点，环比下降 1.16 个百分点。我们认为主要由于中美贸易摩擦等因素影响。我们认为向前看出口毛利率继续下行空间很小，毛利率整体会保持在一个相对平稳的水平。
新臂式处于投产前期，为公司长期成长提供动力：升级款臂式新品已进行小批量生产并投放市场。公司募投项目“大型智能高空作业平台建设项目”也已完成主要厂房的建设工作，现处于建设末期及设备采购、安装阶段。项目投产后可新增 3200 台大型智能高空作业平台，能有效提升公司臂式产品的生产能力，优化完善公司产品结构，增强公司在高端高空作业平台市场的竞争优势，助力高端产品市场开拓。
盈利预测与估值： 受中美贸易摩擦影响，公司短期业绩增速放缓，但我们认为公司长期成长逻辑没有发生变化，长期坚定推荐。考虑中美贸易摩擦对公司短期业绩影响，预计公司 2019-2021 年的归母净利润为 5.91/8.06/11.70亿元，分别同比增长 23.08%/36.33%/45.06%， EPS 为 1.71/2.32/3.37 元。我们认为公司 20 年合理 PE 估值区间为 30-35 倍，合理价值区间为 69.6 元-81.2 元，优于大市评级。
风险提示：国内外需求低预期；臂式推广低于预期。