作者:國金證券研究所 創新技術與企業服務研究中心-通信團隊
投資邏輯
金融IT行業進入新創新週期,恆生戰略佈局領先,未來將強化競爭優勢。2015年以來,金融機構對RegTech和FinTech的新需求湧現:一方面,出於合規風控需要要求業務系統的更新、升級能緊跟監管政策變動步伐;另一方面,出於業務提升需要希望得到創新技術的賦能。恆生的戰略佈局始終領先並持續深化:監管上,緊跟政策趨勢,快速推出風險管理、機構櫃檯等產品,滿足客戶需求;技術上,積極佈局雲計算、人工智能、區塊鏈等,創新業務取得快速發展,近三年營收CAGR在70%以上。我們認為,金融IT行業專業壁壘高、客戶黏性強,公司為行業龍頭且前沿佈局領先,未來將強化領先地位。
對標國際巨頭,恆生仍極具成長空間,長期看場景化、生態化將成為公司核心發展命題。對比而言,全球最大的金融IT解決方案提供商之一FIS擁有全球130+國家的20000+客戶,覆蓋主要金融領域的數百個業務場景,外延收購數十起,均遠超恆生。當前FIS收入高達82億美元,市值高達370億美元,分別是恆生的17倍、5.5倍。放眼國內金融IT行業,恆生不管是傳統業務地位還是創新業務佈局領先優勢都很明顯,是最有可能成為下一個FIS的公司,成長空間巨大。長期來看,我們認為通過吸引生態夥伴加入、藉助生態力量發展是恆生實現彎道超車的高效途徑,場景化、生態化發展將成為公司未來核心命題。
估值與投資建議
預計公司19-21年實現歸母淨利潤分別為8.3/10.4/12.8億元,EPS 1.34/1.67/2.07元,綜合SOTP及EV/(EBITDA+研發)估值方法,我們認為公司的合理市值為674億元,給予目標價110元,上調至“買入”評級。
風險提示
內部管理提升不及預期;
監管政策落地不及預期;
創新技術發展不及預期;
金融機構IT支出不及預期;
投資收益波動風險;
“恆生網絡事件”影響帶來的風險;
公司對外投資及跟螞蟻金服的合作效果不及預期。