作者:国金证券研究所 创新技术与企业服务研究中心-通信团队
投资逻辑
金融IT行业进入新创新周期,恒生战略布局领先,未来将强化竞争优势。2015年以来,金融机构对RegTech和FinTech的新需求涌现:一方面,出于合规风控需要要求业务系统的更新、升级能紧跟监管政策变动步伐;另一方面,出于业务提升需要希望得到创新技术的赋能。恒生的战略布局始终领先并持续深化:监管上,紧跟政策趋势,快速推出风险管理、机构柜台等产品,满足客户需求;技术上,积极布局云计算、人工智能、区块链等,创新业务取得快速发展,近三年营收CAGR在70%以上。我们认为,金融IT行业专业壁垒高、客户黏性强,公司为行业龙头且前沿布局领先,未来将强化领先地位。
对标国际巨头,恒生仍极具成长空间,长期看场景化、生态化将成为公司核心发展命题。对比而言,全球最大的金融IT解决方案提供商之一FIS拥有全球130+国家的20000+客户,覆盖主要金融领域的数百个业务场景,外延收购数十起,均远超恒生。当前FIS收入高达82亿美元,市值高达370亿美元,分别是恒生的17倍、5.5倍。放眼国内金融IT行业,恒生不管是传统业务地位还是创新业务布局领先优势都很明显,是最有可能成为下一个FIS的公司,成长空间巨大。长期来看,我们认为通过吸引生态伙伴加入、借助生态力量发展是恒生实现弯道超车的高效途径,场景化、生态化发展将成为公司未来核心命题。
估值与投资建议
预计公司19-21年实现归母净利润分别为8.3/10.4/12.8亿元,EPS 1.34/1.67/2.07元,综合SOTP及EV/(EBITDA+研发)估值方法,我们认为公司的合理市值为674亿元,给予目标价110元,上调至“买入”评级。
风险提示
内部管理提升不及预期;
监管政策落地不及预期;
创新技术发展不及预期;
金融机构IT支出不及预期;
投资收益波动风险;
“恒生网络事件”影响带来的风险;
公司对外投资及跟蚂蚁金服的合作效果不及预期。