上一篇文章“10年10倍不是梦（一）”咱们用技术分析的方式预测了中国未来10年股市可能有10倍的涨幅或者20年，20倍的涨幅。相信技术分析的朋友可能还觉得还有点儿意思，不相信技术分析的朋友，觉得这简直就是猜猜猜。
那么本周我们在宏观经济的层面上，用当今中国和80年代初的美国进行一个对比。80年代初的美国发生了些什么，和我们当下的宏观背景有什么异同？如果是一样的话，那么我们的故事会不会也一样呢？
从美国故事中找出股市上涨的秘密
供给侧改革，减税降费，PPP，这些听着都很耳熟吧？但里根新经济学，撒切尔主义有几个朋友听说过呢？其实里根经济学，撒切尔主义，就是70年代末80年代初在美国和英国发生的一系列经济和政治改革的统称。
咱们现在的供给侧改革，减税降费，PPP，去杠杆以及大众创业，万众创新都是在70年代末80年代初里根和撒切尔夫人玩剩下的。我们现在的政策很大程度上是在复制学习70年代末80年代初美国和英国的改革政策。
为什么决策层要学习70年代末80年代初，美国和英国的供给侧改革呢？是因为我们现在所处的历史环境和宏观大背景非常的相似。
自1997年以来中国房价持续快速上涨了近20年，股市2008年以来一直在一个大的区间内震荡，没有实际上的上涨。GDP增速逐年下滑；传统的重工业，化工业，采掘业都出现过剩；消费不振；P2P大量暴雷；中美关系冲突不断；未来中国发展的方向不明，整个社会处于一种巨大的迷茫和焦虑中。
这些情景在七十年代的美国都是一模一样的。在二战以后，大量年轻的士兵返回美国本土，纷纷结婚生子，1945年到1955年间美国大量的人口出生，这是战后的第一波婴儿潮。这批孩子在1970年前后到了20岁左右，又进入了结婚生子的时候，那么他们就要需要买房子。所以在70年代，美国发生了一次巨大的房地产泡沫，房价持续上涨。1970年10月-1979年9月10年时间内，美国新房房价涨了3倍（中位价从22100美元上涨到66000美元）；其中涨幅最快的时期为1974年到1979年，美国新房中位价从34200美元上涨到了66000美元。
图1:1963-2018年美国新房价格走势图（对数坐标）
而股市在这个时期一直在个区大的区间内波动，到最后没有人关注。70年代末《时代周刊》发表封面文章《股市已死》。
房价终于停下飞奔的脚步，轮到股市表现了！
但是，美国80年代之后的整整20年时间，房地产价格上涨的步划终于缓下来了；与此同时，从1980年到2000年20年时间，美国股市持续上涨，涨幅达14倍之多，造就了巴菲特，索罗斯，彼得林奇，瑞达里奥等一大批投资界的明星，这种情况一直到2000年互联网泡沫破灭才终止。
图2：美国股市指数趋势图
2000年互联网泡沫破灭后，美联储为了挽救市场采取了持续的货币宽松，70年代出生的孩子们30岁了，纷纷结婚生子，一轮新的地产泡沫又出现了。这是我们都记忆犹新的故事。越南战争；种族冲突；布雷顿森林体系解体；萧条的经济，高速的通货膨胀；各种连环杀人案称出不穷。整个美国国内也是一片迷茫和焦虑。所以出现了“垮掉的一代“---吸毒，酗酒，纹身，滥交。这些情况在著名的电影《阿甘正传》里都有精彩生动的体现和描述，有空大家可以去看看。
反观现在的中国，从1997年有房地产市场以来，房价持续快速上涨了近20年。中国房价只涨不跌，几乎已经成为一种信仰和神话。过去20年房地产投资的回报远超其他类别的资产。股市呢？一直在一个区间内做宽幅震荡，和70年代的美国是一模一样的。
图3：中国股市指数趋势图
同时，反观中国房价与婴儿潮之间的关系。中国的第一次婴儿潮出现在1968年前后。在1959—1961年三年饥荒之后，从1962年到1972年，中国有大批人口出生，是中国建国后第一次婴儿潮。他们在1988年20岁结婚生子，但当时是住房分配制度，他们的购房需求没有得到满足。一直到1997年才有了全国性的商品房市场，累积了十年的未被满足的购房需求，叠加了中国的城镇化快速发展，大量农村人口涌入城市，造就了中国这20年举世瞩目的房地产的大跃进。但他们现在已经50岁了，他们的住房需求得到了比较充分的满足。他们的孩子在1988年前后出生，目前快30岁了。所以在未来的几年，这群1988年前后出生的孩子结婚生子的需求还会让中国房地产产生一波上涨。但因为中国政府吸取了美国和日本的房地产泡沫的经验，在政策上对房地产进行高压限制，限贷，限售，限售，这一波的泡沫可能比起以前会小很多。
图4：中国人口数量趋势图
中国的股市，能不能重复美国的大牛市？
因为经济的转型和创新的乏力，中国目前在寻找新的经济增长点和主导产业。过去20年，我们中国的主导产业是房地产，重化工企业，汽车等等。到现在，这些行业的产能已经过剩，正好70年代美国的情况一模一样。70年代底特律破产，就是因为钢铁行业的衰落。1976年英国的钢铁工人从业人数是26万，到了1986年，钢铁工程只剩下了6万人。同样的道理，中国的供给侧改革是这个时代背景下的理性和正确的选择。所以我们全面复制七八十年代欧美的供给侧改革是正确和有原因的。
现在我们很多的技术发明和创新都出现在70年代到80年代。比如说无线通讯技术，INTEL网，化工产业，远洋集装箱运输，高速铁路网，高速公路网，航空网。上一波技术创新的红利经过50到60年的发展已经对经济增长的贡献乏力了。新的技术正在涌现。但我们未来技术的发展方向并不那么清晰。全球都在进行创新的摸索探索。以前我们大幅落后于发达国家，很多产业的规模和技术比发达国家都差很多，发展的时候只要简单的学习和模仿就可以了。但经过40年高速的发展，我们现在很多产业在全球都处于领先的地位，单纯的学习和模仿不能满足我们未来发展的需求。我们必须创新，在未知的黑暗中摸索。传统的间接融资是无法满足这种需求的。难以想象我国可以通过间接融资来搞创新。那么七八十年代美国的成功经验是什么呢？大力发展股市。用股权的形式来支持创新探索，给风险投资高的回报，这是目前成熟的模式和方向。所以。大众创业，万众创新。是对的方向，科创版的设立也是借鉴了70年代美国设立纳斯达克市场的成功经验。房地产市场的衰落必然导致资金的挤出去满足大众创业，万众创新的需求。直接投资比例的增加未来必然是方向。
那么再回到影响股票价格的几个核心要素。大家看下面的图：
图5：影响股价的因素分析
第一个要素就是ROE，企业的净资产回报率。在目前减费降税的大环境下，企业的财务成本大幅度下降。同时，伴随资金面的宽松，国内消费也会复苏。企业的净资产回报率在未来会有明显的上升，会带动股价的上涨。
第二个要素是货币供应量。从去年6月开始，央行货币政策持续宽松。名义利率虽然没怎么下降，但存款准备金率持续下调，社会的实际利率已经下降了。你们大家。知道我们现在的存款准备金率是多少吗？在欧美发达国家存款准备金率是多少？我们存款准备金率下降的空间有多大？可以释放出多少货币？关于可流入股市资金的数量和来源，我会在后期用一个专题来论述，敬请期待。
第三个要素是投资者的情绪。其实情绪只是一个跟屁虫。股价持续的上涨会引发大家情绪的高涨。这个只是一个中短期的扰动因素，对长期市场的波动没有太大的影响。
最后，我们再把这两张图放上来，大家做一个对比。驰骋自己的想象，10年10倍？还是20年20倍？让我们一起期待，做一个追梦人，追逐我们的财富之梦，追逐一个有强大的金融市场的中国之梦。
图6：中国股票市场指数趋势的预想图
---茶博士1978（作）