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核心觀點：
我國實行菸草專賣法,菸草行業由國家菸草專賣局領導:下設19家省中煙公司(工業公司)負責菸草生產，及省菸草專賣局(商業公司)負責菸葉收購、專賣執法和銷售，工商分離；
國外菸草發展進程:19世紀末捲菸機發明20世紀初起全球第一輪重組整合，寡頭競 爭格局形成行業整合持續推進近十年龍頭分別積極開展/收購新型菸草業務；
國內發展趨勢:
1、推新品促結構升級:菸草行業通過出新品和高檔煙促進產品結構升級，保證收入與利稅增長;未來有望通過新型菸草，繼續為國家貢獻穩定稅利2、捲菸名優品牌建設，集中度穩步提升:2002年至今捲菸廠和牌號數量大幅減少，省中煙 公司也合併整合，推動行業集中度提升，但目前龍頭品牌市佔率對比海外還有很大提升空間3、三產剝離，聚焦主業:在國家推動“主輔分離、輔業改制”的政策背景下，煙標龍頭通過 收購三產企業不斷提升行業集中度，增強與中煙的合作粘性;並輸出管理，有效改善了三產 公司的盈利水平4、新型菸草打開成長想象空間:我國有望加速出臺電子煙相關標準，有利於規範並整合行業。 隨著各民營企業和中煙公司產品技術逐漸累積，未來該領域前景廣闊，產業鏈相關優質公司 有望受益(包括勁嘉股份、順灝股份、東風股份、集友股份、華寶國際、盈趣科技等)我們認為加熱不燃燒電子煙更貼近真煙口感，樂觀情況下若產能、專利和政策等不受大幅限 制，預計未來成長空間大於煙油式電子煙。5、中煙國際擬上市，資本化進程拉開帷幕;國資+民營融合，推動菸草行業發展