轻轻一点“边际效应投资”即刻关注，并设为“星标”
今日导读
中兴通讯：公司Q3业绩改善明显，5G相关研发进展顺利，研发投入资本化比例上升，逐步进入可商用阶段。考虑到全球5G部署进程加速以及国内经济下行压力加大等因素，中国2019年5G资本开支存在较大超预期可能。
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Q3单季改善明显，5G先锋再起航（天风+中信+国君+方正）
分析思路：首先简述2018年美国限售事件对中兴的影响，再说明公司Q3单季业绩改善明显，明年将受益5G带来利润增量。
①受美国限售影响，2018年业绩影响较大
受美国限售事件影响，公司2018年业绩影响较大，单季来看，2018年Q2影响明显。
②Q3业绩改善明显
公司发布2018三季报，前三季度营收587.66亿元，同比下降23.26%，前三季度归属上市公司股东净利润为-72.6亿元，扣非净利润为-22.59亿元；
其中2018Q3单季度，营收193.32亿元，同比下滑14.34%，归属上市公司股东净利润5.64亿元，同比下滑64.98%，扣非归母净利润为1.20亿元，同比增长130.95%。
同时公司预计2018年全年归属上市公司股东净利润为-62~-72亿元。
③Q3业绩点评
公司在此前的中报预计三季度单季盈利0.24-10.24亿元，本次披露Q3单季度归母净利润5.64亿元，处于中位数附近；
同时根据公司对全年预测，18Q4单季度归母净利润约为+0.6~10.6，总体符合预期。
18年4月17日公司被美国BIS激活禁令，自5月9日基本停止正常经营，直至7月下旬经营逐步恢复，因此二季度公司整体经营受较大影响，单季度营收看，18Q2单季度营收同比下滑57.87%，单季度归母净利润亏损24.16亿元。
恢复经营后，环比改善明显，Q3单季度营收下滑14.34%，下滑幅度收窄，Q3单季度归母净利润5.64亿元，扣非归母净利润1.2亿元，重回盈利。
④公司经营包袱解除
美方要求7月8日前更换公司和中兴康讯全部董事会成员及高级副总裁及以上高层领导，并引入向BIS汇报的特别合规协调员。
公司目前管理层调整基本完成，新任董事会及高管已经到位，公司正常经营基本恢复，10亿美元的罚款业已计提，公司治理的合规性审慎性将有望长期改善。
⑤受益5G大趋势
公司是全球通信主设备商龙头之一，能够提供5G端到端解决方案。
公司18H1研发投入资本化比例19.2%，同比提升9.2个百分点，显示公司5G等相关研发进展顺利，逐步进入可商用阶段，达到资本化标准。
考虑到全球5G部署进程加速以及国内经济下行压力加大等因素，中国2019年5G资本开支存在较大超预期可能。
⑥目标价
目前公司价格17块多。
中信给出23.02元目标价，国金给出25元目标价，均较现价有较高溢价。
风险提示：中美贸易战继续恶化背景下，中兴再次遭遇贸易壁垒。
温馨提示：
本栏目通过每日对近期券商研报进行精挑细选，汇聚多家券商、多篇研报观点，再叠加秋叶对行业以及标的公司的理解，只讲最核心逻辑，力争用最小的篇幅让读者快速了解标的公司或者行业的全部看好逻辑。另外，券商研报由于公开发布的属性，对投资风险的提示往往不足（券商研究员需要和上市公司搞好关系，因此一般不会对潜在风险过多着墨），本栏目会更加重视风险揭示。
很高兴遇见你，边际效应投资希望能陪你度过每一个A股交易日。
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边际效应投资（ID:bjxytouzi）
风险提示
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