能源行业:1~8月辽宁省原煤、原油产量下降 荐12股
类别：行业研究 机构：川财证券有限责任公司 研究员：杨欧雯 日期：2018-09-20
【石油石化】通过半年报及调研发现,自去年中旬以来陆地油服公司设备利用率已经达到饱和,其中以钻井和压裂服务为代表,服务价格受制于两桶油仅有小幅增长,预计下半年随着工作量的进一步增加,服务价格和资本支出都有可能提升。今年以来海上油服设备尤其海上钻井平台利用率大幅增长,但服务价格尚未见拐点、部分地区还处于长期下滑趋势中,预计下半年或明年设备利用率将达到饱和,服务价格出现明显回升。杰瑞、石化机械等设备制造商下半年可能受益于国家能源保障要求下的国企设备采购需求放量及行业复苏。中油工程去年订单大幅增长,未来有望实现订单和毛利率双增长,并受益于天然气行业景气回升。
【公用事业】据国家统计局数据,8月份,全国发电量6404.9千瓦时,同比增长;1-8月份,发电量同比增长7.7%,全国发电量继续保持较快增长。火电、水电、核电、太阳能发电8月份分别同比增长6.0%、11.5%、16.9%、12.2%,其中水电继续维持较高出力,发电量增速同比提高了6.5个百分点。广东省近日发布了《广东省降低制造业企业成本支持实体经济发展若干政策措施(修订版)的通知》,通知要求扩大售电侧改革试点,2018年上半年,广东省电力市场化交易占比达43.9%,随着市场化交易规模的扩大,行业优胜劣汰或加速,优质发电企业有望受益。火电方面,可关注华能国际、华电国际、皖能电力、粤电力A等;水电方面,可关注长江电力、桂冠电力、国投电力、川投能源等;核电方面,可关注中国核电、浙能电力、福能股份等;风电方向,国家能源局发布《关于加快推进风电、光伏发电平价上网有关工作的通知》,鼓励风电、光伏项目开展平价上网,建议关注风电整机环节市占率较高的企业,相关标的:金风科技。
行业动态
【原油】辽宁省统计局发布数据显示,1至8月,辽宁省规模以上工业企业主要能源产品产量中,原煤、原油产量下降,原油加工量和天然气产量呈两位数增长,发电量持续增长。原煤产量2181.5万吨,同比下降13.9%;原油产量683.3万吨,同比下降1.0%;天然气产量3.7亿立方米,同比增长15.0%。发电量1273.6亿千瓦时,同比增长8.5%。
【天然气】南宁市政府近日发布《南宁市环境空气质量持续稳定达标规划》(以下简称《规划》)。《规划》要求,梯度推进天然气利用,到2020年在全市范围内实现天然气全覆盖。(中国能源网)
【电力】陕西省发改委正式印发陕西省2018年风电开发建设方案。通知提出,2018年陕西省核准了29个150万千瓦的风电项目,并要求在今年年底前开工,否则指标作废。为了防止部分项目在年底前无法开工导致指标浪费,另外核准了21个107万千瓦的备选项目。(北极星电力网)
公司要闻
吉林敖东(000623):股东金诚公司质押1000万股;截至公告披露日,金诚公司持有本公司股票30,994万股,占公司总股本的26.66%;本次质押业务完成后,金诚公司所持有本公司股份累计质押15,350万股,占公司总股本的比例为13.20%。 建发股份(600153):2018年9月18日,公司在中国银行间市场发行了2018年度第五期超短期融资券10亿元人民币,资金已于2018年9月19日到账。
风险提示:OPEC 原油限产执行率下降,国际成品油需求大幅下滑;油气改革方案未得到实质落实,电力需求不及预期。
医药行业:底部坚定推荐医药消费升级属性标的 荐2股
类别：行业研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：全铭,焦德智 日期：2018-09-20
本周本周生物医药指数下跌5.46%,板块表现差于沪深300的1.08%的跌幅;子板块中,表现最好的中药跌幅为3.89%,最弱势的化药下跌7.00% ;本周恒生医疗保健指数下降6.10%,差于恒生指数1.16%的涨幅。截止9月14日,医药指数市盈率为27.32,环比上周下降0.33个单位,低于历史均值14.57个单位;沪深300指数市盈率为10.99,医药指数的估值溢价率为148.7%,环比下跌3.4%,低于历史均值44.3个百分点。
本周观点:重点推荐消费升级属性的我武生物、长春高新和OTC行业
2018H1医药上市公司收入增长20.68%,归母净利润增长19.49%,行业增长显著。目前医药行业处于低估值、高增长时期,医药牛市的基础均没有变化,中报业绩期将有力的驱动医药指数走出独立行情,建议超配医药。行业逻辑:1)业绩基本面向上;2)政策引导行业升级;3)医药创新和科技进步打开长期发展空间。因此我们依然坚定对医药“去芜存菁,慢牛行情”的判断。目前医药指数估值27.32倍,显著低于历史平均水平,我们判断2018年中报期及其之后的一段时间,业绩将再次成为推动医药行情的核心动力。因此,本周重点推荐中报季业绩高增长的、符合消费升级逻辑的长春高新、我武生物以及OTC板块的推荐葵花药业、济川药业、羚锐制药等标的。
带量采购关注度提升,我们认为,中短期看,通过一致性评价厂家,且进口产品占比高的品种有望通过进口替代实现放量,建议关注华东医药等,长期看,仿制药降价压力大,公司向创新药转型大势所趋,建议关注恒瑞医药等。
风险提示:药品、器械招标降价风险,宏观经济风险。
通信行业:上半年行业增速继续放缓 估值已处于长期底部区域 荐8股
类别：行业研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：石崎良 日期：2018-09-20
上半年通信板块收入增速放缓,上市公司整体业绩承压较大
通信板块(CS指数剔除信威集团、中国联通、中兴通讯和工业富联)2018H1合计实现营收2478亿元,同比增长17%,收入增速居中信28个一级板块第10位。但净利润方面来看,板块2018H1实现归母净利润共97亿元,同比减少2%,净利润增速居中信28个一级行业第26位,显示通信板块上半年整体业绩承压依旧较大。
行业竞争加大致毛利率下滑,上市公司费用管控力度加强
从盈利能力来看,通信板块18H1毛利率同比下降1.68个百分点,净利率同比小幅下降0.43个百分点,表明在行业整体投资放缓的情况下,行业竞争日趋激烈,影响上市公司当期盈利水平。费用方面,通信板块18H1整体费用率同比小幅降低0.3个百分点,表明行业上市公司一定程度加大了费用管控力度。
行业估值已处于底部区域,关注5G板块反弹机遇
通信板块经过从今年上半年以来的估值调整,当前整体市盈率(TTM)仅为30倍左右,处于2012年以来的低点,板块估值具备吸引力,下行空间有限。我们认为,近期政策频出、流量需求快速增长驱动,以及后续频谱/牌照等事件催化,将是通信板块中短期反弹的三大基础,重点看好5G主题性机会,推荐主设备商:烽火通信(600498),关注中兴通讯(000063)。5G无线侧大规模建设临近:5G天线用量大规模提升,预计数量规模将是4G的两倍,关注:通宇通讯、京信通信;天线振子数量因MassiveMIMO技术应用显著提升(单天线振子数量由过去2x2上升至8x8甚至16x16以上),关注:飞荣达(300602);高频传输带来高频PCB以及高频CCL需求增加,关注:生益科技、深南电路。光模块/光器件:5G架构变化将进一步释放光模块需求,关注:光迅科技(002281)和中际旭创(300308)。
本周核心推荐:光迅科技、烽火通信、中新赛克、恒为科技,关注:中兴通讯、美亚柏科、通宇通讯、飞荣达。
风险分析:5G建设进程不及预期;运营商资本开支持续下滑风险
建筑行业:投资增速持续下滑 关注PPP政策转向 荐3股
类别：行业研究 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：王钦 日期：2018-09-20
本周公布固定资产投资数据、地产行业数据以及PPP项目库数据,建筑行业需求持续疲软。PPP新政推出建议关注可行性缺口补助项目。
受经济数据影响,板块持续小幅下跌:本周申万建筑指数收盘2217.76点,周跌幅1.18%,跑输大盘。板块整体估值1.18倍PB,较上周有所下跌。本周受大盘情绪影响之外,8月份经济数据公布,固定资产投资数据的持续下滑也对建筑板块表现有一定影响。细分板块中,园林工程与设计咨询跌幅较大,分别下跌2.87%与2.84%,主要因素是行业估值相对其他细分板块较高以及本身业绩弹性较大。其他板块均有不同程度下跌。建筑相关概念板块亦均有不同程度下跌,其中建筑节能下跌4.37%,跌幅最大。
基建增速持续下滑,货币边际宽松未能顺利传导:8月份基础设施建设固定资产投资完成额为1.49万亿元,其中电力热力完成额为0.25万亿元,交运邮储为0.52万亿元,公用水利为0.72万亿元;三大板块当月同比增速分别为-10.25%、-5.43%、-4.53%,基础设施建设总体增速为-5.85%。下游投资增速趋势持续下行。我们认为在2017年金融业去杠杆以来,基建投资资金持续缺位,预计全年非标、城投债等融资渠道将出现显著萎缩,导致基建资金供应不足。而在银行业MPA考核放开但信贷政策没有进一步放松的情况下,货币政策的边际宽松并未能顺畅的传导到基建投资领域。总体来看,2018年基建投资增速负增长基本坐实,2019年随着后续政策转向的体现以及2018年的低基数效应增速将有所回升。
地产开发小幅回升,未来需求增长有限:8月份房地产开发投资完成为1.06万亿元,行业融资1.34万亿元,商品房销售1.25亿平;当月同比分别为9.25%、2.43%、10.17%。地产投资受补库存影响有小幅上升,融资增速总体低位波动,商品房销售受需求端限制增速持续下滑。参考土地成交规划面积数据,我们认为当前房地产监管依然严格,短期内补库存需求释放后难以产生更多的施工需求。
PPP入库持续减少,关注可行性缺口补助:7月份全国PPP项目入库总量为12425个,比上月减少124项。其中识别阶段项目减少较多,政府付费项目减少较多。可行性缺口补助项目减少相对较少。结合上周PPP政策出台,我们认为政府有意进一步推进PPP项目加速以弥补基建资金缺位。但原则上不再开展政府付费,降低项目资金来源的确定性,对本身资金并不充裕的建筑企业来说,承接意愿不强,对企业运营能力以及资金管理能力要求提升。
建议从业绩弹性以及订单储备方向选股:近期建筑行业需求不振的情况依然存在,资金面改善仍有不确定性。建议从业绩弹性以及订单储备两个方向优选个股。推荐下游需求旺盛,业绩增长态势良好的中国化学,关注新上市资本结构健康,扩张迅速的东珠生态,以及新业务进展顺利业绩持续释放的岭南股份。
风险提示:下游需求不足,上游材料涨价、资金持续趋紧。
农林牧渔:中报业绩承压 关注个股投资机会 荐8股
类别：行业研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：陈博 日期：2018-09-20
8月份,农林牧渔(申万)指数下跌8.78%,分别跑输沪深300、中小板指数3.57、0.79个百分点,在申万28个一级子行业中排名第21位。目前SW农林牧渔PE中值为32.55倍,相对A股估值溢价为1.10倍,估值处于历史后16.97%分位。比较而言,估值较低的子行业为海洋捕捞(14.90X)、粮油加工(15.94X)和粮食种植(21.45X)。
2018年上半年农业板块实现归母净利润82.19亿元,同比下滑30.96%。除禽养殖板块盈利大幅改善之外,其他各子板块业绩均有不同程度下滑。盈利能力方面,2018H1农业板块综合毛利率(整体法)为15.03%,同比提升0.61cpt;销售净利率为4.06%,同比下降1.45pct。在猪周期下行以及子行业增速有所减缓的背景下,我们预计农业板块2018年业绩将持续承压。鉴于目前行业整体估值处于2000年以来的相对低位,估值向下压力不大,故维持行业“同步大市”评级。
投资策略上,我们持续看好白羽鸡反转行情的延续,并建议关注业绩延续增长个股:
1)禽链反转行情持续,关注个股投资机会。2015年以来由祖代鸡引种下降造成的禽链各环节产能受限逐步向价格端传导。目前父母代存栏出现实质性下滑,白羽肉鸡行业产能去化兑现。同时,近期“非洲猪瘟”疫情的蔓延使得禽类替代品的消费需求进一步提升,预计禽链价格有望持续向上。推荐圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份。
2)“非洲猪瘟”疫情加剧猪价波动,建议关注中长期投资机会。截至2018年9月3日,我国先后发生6起非洲猪瘟疫情,给生猪养殖行业造成较大冲击。目前,国家已全面升级生猪移动监管措施,暂停发生疫情省份生猪跨省外调。短期来看,生猪调运受阻和下游消费端下滑都将对猪价形成一定压力,猪价地区差价拉大;但中长期来看,非洲猪瘟的扩散加速了生猪产能的出清,在一定程度上加速了下一轮猪周期的来临,对于疾病防疫措施较好以及产能持续扩张的大型养猪企业来说也是一个比较好的机会,建议关注温氏股份、牧原股份。
3)关注业绩延续增长个股。水产饲料和宠物食品行业景气度持续,相关上市公司业绩维持较高增速,推荐海大集团、佩蒂股份。
风险提示:疫情风险、自然灾害影响、产业政策变化等。
环保公用:8月全国发电量同比+7.3% 河北发文禁止环保“一刀切”荐5股
类别：行业研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邵琳琳 日期：2018-09-20
8月全国发电量同比+7.3%。根据国家统计局数据,8月全国发电量6405亿千瓦时,同比+7.3%。1-8月,全国发电量44801亿千瓦时,同比+7.7%,预计近中期发用电量增速将继续保持中高速增长。动力煤方面,考虑到目前港口和电厂动力煤库存持续高位,三季度来水较好,水电出力增加,动力煤现货价格有望继续弱势运行,火电盈利性修复处在改善通道,看好火电板块投资机遇。继续推荐【华能国际】【华电国际】。具备高分红、高股息率潜质的水电企业受到市场青睐,推荐【长江电力】【桂冠电力】。
山东电价调整对火电龙头“短空长多”。山东省发文降低一般工商业企业电价,省内燃煤发电机组现行电价高于燃煤标杆电价0.011元及以上的,上网电价每千瓦时降低0.011元;高于燃煤标杆电价0.011元以下的,降至燃煤标杆电价。华电国际和华能国际在山东省内装机较多,预计会受到一定程度的影响。以华电国际为例进行分析,公司在山东省内65%的火电机组(装机容量约1100万千瓦)会受到降价影响。短期内,降电价会对华电国际业绩带来一定负面影响,据公告,2017年,华电国际煤电机组的利用小时数为4500小时。通过对比去年和今年公司在山东省内不同电厂的上网电价,并按照公司平均的利用小时数,预计减少2018年归母净利润4000-4500万元,减少2019年归母净利润1.6—1.8亿元。中长期来看,由于自备电厂机组的装机规模普遍较小(10万-20万KW 为主),度电煤耗水平远高于上市公司火电机组,如果同时缴纳政府性基金、系统备用费和交叉性补贴等,大用户采用自备电厂发电的模式相较于外购电的优势逐步缩小,未来将逐步退出市场,火电龙头的利用小时数有望提升。预计在2020年公司火电机组的利用小时数会超过5000小时,甚至能提升到5200小时,大幅改善公司的盈利状况。
河北发文禁止“一刀切”,“放管服”改革持续深入推进。9月14日,河北省印发《严格禁止生态环境保护领域“一刀切”的指导意见》,要求在推进生态环境保护打好污染防治攻坚战工作中,要以统筹污染治理与经济发展、社会民生相协调为重点,按照污染排放绩效和环境管理实际需要,科学制定实施差异化管控措施和监管措施,坚决反对“一刀切”。文件精神与生态环境部8月底发布的环规财86号文一脉相承,深入推进“放管服”改革,更加注重协同推动经济高质量发展和生态环境高水平保护,严格禁止“一律关停”“先停再说”等“一刀切”敷衍应对做法,促进攻坚战深入解决污染问题实质,科学合理推进生态环保工作。建议继续关注环保板块从“宽货币”到“宽信用”的传导进程,建议关注在手订单充足的【碧水源】【博世科】【国祯 环保】。建议聚焦运营类环保标的,关注【龙马环卫】。
投资组合:【长江电力】+【桂冠电力】+【华能国际】+【华电国际】+【中国核电】。
风险提示:政策推进不及预期、动力煤价格大幅上涨、水电站上游来水不及预期。