创投决是一档为创业者和投资人搭建的创投PK的真人秀节目。创投决创造条件促进众创空间蓬勃兴起，推动各类创新要素融合互动，是为创新创业项目投资融资、渠道合作、思想交流、品牌曝光的“超级平台”。
创投决日报：
对于谋求上市的新经济公司而言，在国内银根缩紧、CDR尚未成熟的情况下，即使同样面临外部金融环境紧缩，但友好而开放的港交所不失为一个更好的融资渠道。
从上上周周一（6月18日）至今，先后已有互联网室内设计网站齐家网、手机直播平台映客通过港交所聆讯，小米、美团、同城艺龙、找钢网、第三方移动平台汇量科技也在港交所提交了招股书，猎聘网于近日在港交所挂牌。
随着这批明星公司即将赴港IPO，香港市场正迎来前所未有的资本盛宴，其在新经济企业的带动下重回“大时代”。
如今，中国内地A股、美股和港股三地都在争取新经济独角兽，在全球经济形势的不断变动下，目前来看，港交所在这轮上市潮中已经领先。
错失阿里
2007年11月6日，阿里巴巴网络以13.5元港币在香港挂牌。2012年2月21日，阿里巴巴网络宣布以每股13.5元港币进行私有化。2012年5月25日，阿里巴巴股东大会通过私有化，并于2012年6月20日撤销在香港交易所上市。
彼时的阿里巴巴网络只是阿里集团的B2B业务，阿里人更习惯称之为1688。那时候还没有后来体量庞大的天猫、阿里云、菜鸟、阿里大文娱，淘宝和支付宝当时也很弱小。
时任阿里巴巴CEO卫哲谈及为何选择在香港上市时表示，香港是知名的国际金融和贸易中心，而阿里巴巴正是做国际贸易的企业，选择在港上市更符合阿里巴巴的企业特性。
因此，当阿里巴巴集团在2013年再次筹划整体上市时，香港成为了阿里的首选。但情况并没有那么乐观，阿里和港交所在上市模式上存在意见分歧，港交所坚持“同股同权”，不接受阿里提出的“合伙人治理结构”。
2013年的阿里历经多次融资后，马云及其一致行动人约拥有10%的股份，早已不是阿里的最大股东，两个外资企业日本软银和美国雅虎则各持有其 36.7%和24%的股权，如果按照香港的上市规则，阿里巴巴管理层将会失去公司主导权。多次沟通无果后，最终阿里巴巴选择赴美上市，放弃了香港。
就这样，港交所错过了一只超级独角兽。
香港前财政司司长梁锦松在2017年2月的一次演讲中公开表示：“前几年没有让阿里巴巴在香港上市，是个很重大的错误。”
增长缓慢
2014年9月，阿里巴巴在纽交所上市，当时的发行价是68美元。至今近四年时间中，其股价最高曾达206.2美元，涨幅超200%，一度成为全球市值最高的电商平台。而这些年恒生指数的涨幅只有20%左右。
截止2017年12月中旬，世界各大证券交易所通过IPO所募集的资金额排名中，港交所已跌落至第四名，落后于纽交所、上交所及纳斯达克。
数据显示，2017年全年香港增161只新股，总融资额1282亿港元。新股数量较去年的120只增加34%，但融资额较去年的1953亿港元下滑34%，而造成这一现象的最主要原因是缺少超大型新股IPO。
自2017年下半年到2018年，中国的新经济公司迎来了一个上市窗口期，但这些企业更愿意选择赴美上市而甚少选择香港。爱奇艺、B站、搜狗、趣店、乐信、百世物流、和信贷、拍拍贷、简普科技等均选择赴美上市。
从2017年香港新股的行业结构来看， TMT行业在香港新股中的占比为18%，低于2016年的19%，金融服务业、消费行业占比也有所下降，而占比的增加主要来自房地产、制造业等传统行业，房地产新股在2017年香港新股大盘中占比28%，排名第一。
就全球增长最快速的部分行业而言，香港占比也很低，如生物技术与生命科学企业占比仅 1%、医疗保健设备与服务占比 1%、软件服务占比 9%，若剔除腾讯控股则占比只有 1%。传统行业企业的集聚已让香港金融暮气沉沉，港交所迫切需要引进新经济公司。
新规出台
2017年6月16日，香交所发布《有关建议设立创新板的框架咨询文件》。稍后在2017年倒数第9个交易日，港交所行政总裁李小加推动港交所进行成立25年来最大变革，修订创业板及主板上市规则，开放“同股不同权”：放宽尚未盈利 / 未有收入的生物科技公司的主板上市条件（预期最低市值须达15亿港元）；允许“创新型”公司采取双重股权结构（预期最低市值须达100亿港元，若市值低于400亿港元，须通过适用于不同投票权申请人的收入测试）；取消创业板发行人转往主板上市的简化转板申请程序；放宽作为第二上市渠道的限制。
因在成长壮大扩展规模的过程中依赖资本的不断输血加持，以小米、美团为代表的众多互联网公司如远走美国的阿里巴巴一样，历经多轮融资后，公司创始人的股权不可避免地被稀释，一股一票机制很可能让创始团队在上市后逐渐失去对企业的控制权。
今年4月30日起，港交所上市新规正式允许“同股不同权”公司在港申请上市。这让不少独角兽公司跃跃欲试，尤其允许“创新型”公司采取双重股权结构，为小米、美团、蚂蚁金服这类公司赴港上市扫清障碍，也给互联网科技企业打开了上市新窗口，此时赴港上市，正可谓集天时地利。
此外，美国证监会对公司的信息披露要求更为透明、严格，财务报告须分季度披露，而在香港则压力更小，这也成为科技公司纷纷在港上市的原因之一。
相对于沪深两市，港股市场容量相对比较小，截至2018年6月20日，港股总市值33.9万亿元，约是沪深市场的3/5。2017年，港股交易量只有美股全年交易额的十六分之一，A股的六分之一。港股空间容纳有限，上市独角兽越来越多，越到后面融到的资金越有限，赶在窗口期第一批上市的公司估值会更高。
所以，前文中的新经济公司们才扎堆奔向港交所。
大洋彼岸
大洋彼岸的美国市场，情况也同样不乐观。至少对于中概股来说，可能正在进入一段“至暗时刻”。京东、网易、爱奇艺、阿里巴巴等一批颇具代表性的中国新经济概念股都在上半年告别了2017年的上涨行情，转而进入下跌车道。
京东在5月底股价一度跌穿35美元，较今年1月时超50美元的股价跌去30%，市值蒸发超230亿美金；同样是在近半年时间，网易也经历了股价从巅峰跌至谷底。去年底，网易股价最高攀升至337美元/股，到今年五月底则跌至不足223美元/股，半年内市值跌去41%。
相比之下，市场对于3月上市的爱奇艺已经非常仁慈，尽管上市首日破发，但是在近一个月股价持续上扬至46美元，不过仍难敌中概股整体下挫的大势，近一周已跌回30美元附近。
备受关注的新金融领域受到监管整治、行业洗牌等因素的叠加影响，股价表现则更为惨烈，较IPO挂牌价跌幅最大的信而富已经跌去81%，现在市值仅1.58亿美元。
昨日晚间，刚刚登陆纳斯达克的二手车电商第一股——优信，更是在挂牌前临时下调发行价、缩减融资规模。即便如此，优信也在开盘不久后一度破发，最终当日报收9.67美元，总市值29.67亿美元。
很明显，此时不是中国公司在美上市的好时机。
国内市场
伴随今年资产管理新规的出台，银行配资收紧，一级市场的募资遇到困难，创业者的融资环境也变得更加严峻。2018年5月，中国社会融资规模增量创近两年来最低水平，其中5月末企业债券余额为19.14万亿元人民币，当月融资净减少434亿元，为2017年6月以来首度陷入负值。
事实上，这波金融去杠杆的大潮从2016年下半年便已拉开序幕（普遍以2016年7月或10月的中央政治局会议为标志），一直到今年《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（简称“资管新规”）出台为节点渐入高潮。
追根溯源，银行体系是一、二市场资金最主要的来源渠道，关闸限水自然意味着资源紧缺。有PE负责人表示最近募资越来越难，LP们都缺乏资金，且因大部分LP同时也是企业主，在自身企业融资陷入困局时也就没有资金进行对外投资。
据统计，2018年一季度，国内VC/PE机构完成募集基金规模110.3亿美元，同比下降74.85%；4月，情况继续恶化，VC/PE市场完成募资规模下降85.78%，数量同比下降69.41%；5月情况则更为严峻，完成募集基金在募资规模和数量上都大幅下降，募资规模同比降幅甚至高达90%，数量同比下降 76%，募资规模和数量环比分别为-78.94%和-44.19%。
对于小米、美团这些巨型独角兽而言，融资和估值已经达到一定规模。例如美团上一轮融资已经达到40亿美元金额，估值高达300亿美元。蚂蚁金服去年的估值已经高达600亿美元，如此庞大的体量已经很难从一级市场找到合适的投资者。
而A股市场的上市进程自2018年以来一直比较缓慢，截至6月15日，A股IPO排队的企业仍有279家。
虽然， A股市场为了吸引独角兽公司，自2018年以来快速推进CDR制度。3月30日，《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》得到国务院批准通过，除了允许开展CDR试点，还鼓励未上市的创新企业在国内IPO。6月6日深夜，证监会连发9文件，为创新企业在境内发行股票或存托凭证铺路。其中的《试点创新企业境内发行股票或存托凭证并上市监管工作实施办法》细化完善了试点企业准入标准。
但半年时间，CDR制度还不能成为一个成熟的上市渠道。6月19日，小米宣布CDR暂缓发行，原定于当天的“第十七届发审委2018年第88次发审委会议对该公司发行申报文件的审核”被取消。有接近小米IPO的中介人士表示，推迟发行是小米与证监会多轮沟通后达成的共识，CDR作为一项创新举措，政策细节斟酌及市场对CDR创新的消化理解存在挑战，考虑到近期市场的大环境，为了更有质量的CDR首发试点发行，决定暂缓审核，后续将择机再行启动。
对于谋求上市的新经济公司而言，在国内银根缩紧、CDR尚未成熟的情况下，即使同样面临外部金融环境紧缩，但友好而开放的港交所不失为一个更好的融资渠道。