5月3日早上，投資圈的盛宴，一年一度的巴菲特股東大會落下了帷幕。巴菲特被譽為股神，他的股東大會被很多人視為投資的風向標，而備受關注。
新京報邀請到了伯克希爾股東——美國 Horizon Financial的首席經濟學家陳凱豐進行視頻連線，帶來一手股東大會的分享和分析。以下為直播乾貨：
新京報：本次會議印象最深刻的事情？
陳凱豐：
肯定是拋售航空股。 實際上他前兩次投資航空業的時候，也發生了航空業的鉅額虧損，而第三次（也就是這次）他在2016年、2017年開始投資，當時他認為航空業經歷了幾十家公司不斷的整合和合並、併購後會出現壟斷，競爭的情況會減少，機票價格也會增加，因此他入場投資。
實際上事情也如他預期的，目前美國航空公司少了很多，他投資的公司利潤也都很可觀，剛開始還掙了不少錢，但關鍵的問題是，他沒有想到新冠疫情的暴發對整個航空業的影響是毀滅性的。以他個人的判斷來看，近幾年大家都不一定能夠像以前那樣自由自在的坐飛機到處跑。所以，他就清倉了整個航空業。
裡面還有我個人的一個判斷，巴菲特對航空業確實又愛又恨，世界最大的私人公務機航空公司之一是Netjets，就是伯克希爾公司全資擁有的子公司，我相信他對航空業還是很有感情的，他也知道航空業確實很不容易。但四五年之前有一次巴菲特股東大會門口，就有Netjets的飛行員遊行示威要求漲工資，也讓巴菲特非常丟面子。所以這一次新冠疫情，又在他航空業投資的歷史上加了一筆。
新京報：4月伯克希爾賣出65億美元股票，作為股東怎麼樣評價這個行為？你認為他會把股票變為現金拿在手中嗎？
陳凱豐：
他賣出的所有股票全是航空公司股票。所以他現在做的是調倉。今天會後我跟一個華爾街很資深的基金經理簡短交流後，他也感覺巴菲特在把一些非核心的倉位清掉，然後打算用這些錢可能做一個超大規模的併購，這也是他一直以來比較喜歡的一個操作方式。
新京報：本次大會芒格缺席，代替他位置的是伯克希爾的非保險業務副董事長格雷格·阿貝爾，他被外界視為巴菲特接班人，你對他的出場印象如何？他和另一個“競爭對手”阿吉特·吉恩關係如何？
陳凱豐：
之前我們作為股東就見過阿貝爾很多次，包括去年在股東大會結束後的長跑比賽，一般是巴菲特打發令槍，但去年巴菲特就已經讓阿貝爾穿著1號球衣來打槍，我們已經能感覺出來，他至少是接班的人之一。
這次他在股東大會回答了很多的問題，算是正式亮相，這次的出場我覺得很不錯，講了很多資本配置的話題，主要談到了能源。要注意去年整個伯克希爾公司資本項下投資46%與能源相關，對公司來說能源是新增投資最重要的領域。
阿貝爾和巴菲特的風格、經歷、經驗還是有非常大的區別的。巴菲特早期做二級市場（股票交易）出身，慢慢進入實業。阿貝爾很少做二級市場的股票交易，他一直做實業，主導伯克希爾整個能源領域的投資，比如說建風力發電站、收購天然氣管道等。所以他在今天的股東大會上回答的問題是實業上的問題。但是他的投資理念還是跟巴菲特很接近，並不是想追求暴利，而是穩健的現金流。
至於巴菲特和芒格的接班人，我認為這樣的人物是不可能再有人能夠替代他們的。目前可以看到應該是一個團隊式的接班。阿吉特作為副董事長，主管是保險業務，是伯克希爾的核心業務，也不是需要新資本投入的能夠產生現金流的業務，從接班角度，他可能不做任何的投資和資產配置業務 ，不做任何資產配置，管好保險。巴菲特手下還有兩個基金經理，扮演首席投資官的角色， 主導二級市場的投資，阿貝爾依舊是實業投資的負責人。這四個人我想就是核心團隊。
當然巴菲特和芒格的投資生涯超乎尋常的長，也不排除最後這批投資人因為年齡問題不適合接班，不過巴菲特手下的核心團隊有30多人，都是他旗下公司和業務CEO，一般在30-40歲，讓他們接班也是有可能的。
新京報：疫情衝擊下，伯克希爾·哈撒韋今年一季度淨虧損高達497.46億美元，其中股票虧損545.17億美元。巴菲特對這份不太好看的成績單如何向股東解釋？你作為股東如何看？
陳凱豐：
首先，巴克希爾實業業務在一季度是盈利的，它虧損都是來自於二級市場股票，二級市場總倉位大概是2500億美元，粗略計算，二級市場整體虧損大約20%，和美股大盤還很接近。股票市場波動性大也是正常的。今年一季度美股的波動性，從統計數據上來看，是從1895年以來最高的波動率，持有股票市值的波動大完全可以理解。 同時，這些虧損屬於會計準則的要求。因為除了清空航空公司股票以外，沒有什麼買入和賣出。我看到在二季度，也就是過去的4月份，巴菲特持有的股票已經反彈了很多了。
而且巴菲特經常建議投資人多經營業績，儘量不要關注股票的二級市場波動，他反覆提買一個股票，應該當做是買一個農場，並不是想明天就想著農場能賣多少錢，而是想這個農場買到手後，能種多少土豆、玉米，也就是股票上面能分多少的分紅、回購、現金流等等，這也是他的解釋。
我覺得一季度的重挫主要是因為疫情，當然疫情中受影響比較大的行業，金融業、航空業都是巴菲特的重倉行業。所以對他的影響特別大，包括像航空業等等。我想他還是感到了挺大的壓力，能夠看到目前他的整體投資風格非常謹慎。
新京報：你感受到伯克希爾最大的轉型是什麼？
陳凱豐：
從某種程度上來說，我相信10年、20年以後伯克希爾越來越像實業公司，二級市場的投資權重不斷減小。 實際上二級市場在巴菲特的整個組合裡所佔權重也越來越小。
目前二級市場抄底、套利的機會越來越少，他開始做一些高壁壘項目，比如風力發電站、太陽能發電站、天然氣管道、鐵路等，這也是他最近十年一直在做的事情，或者他發現哪個股票很好，他就併購，進行100%的持有，把它從二級市場直接摘牌。 伯克希爾也是通過這種方式去構建它的壁壘，這些企業的回報也相對穩健，風險低很多的。
新京報：伯克希爾持有的是638億蘋果的股票，下一步巴菲特對於科技股的投資策略是怎麼樣的？
陳凱豐：
從他的風格來說，巴菲特買了蘋果股票，也是將其視為消費品，他認為蘋果作為消費品有很深的護城河。巴菲特手下的兩個基金經理風格上看，我認為比巴菲特要激進很多。 他們開始買一些生物製藥公司、巴西的電子商務公司。所以巴菲特放權給手下兩位投資經理的權力越來越多，科技股的投資權重會越來越大。
新京報：巴菲特對待銀行股、航空股的減持、清空，投資者該如何理解？是否對A股也值得借鑑？
陳凱豐：
儘量不要去碰航空業，不是說去做空，做空風險也很大。 目前航空公司都在找政府進行救助，股東很難在航空業獲得投資收益，救助時政府要拿優先股，分紅有優先權，對於普通股的股東權益有稀釋，同時航空公司還得聽政府的一些指令，比如開設通往貧困地區航線，企業利潤也會受影響。全球的航空業面臨類似狀況 ，也包括A股。航空公司的槓桿很高，同時運營成本也非常高的，又受到油價的影響非常大，因此是風險非常高的行業。
我認為銀行股是巴菲特會繼續持有的。但是銀行股並不是非常理想的投資，現在利率降到0，銀行的利潤空間被壓縮。但相比於2008年金融危機，銀行股的槓桿率非常的低，風險比以前降低了60%-70%，銀行業整體還是很健康的。
新京報：巴菲特為什麼說這次危機跟2008年完全不同？他對美聯儲的處置方式有何評價？為何相較於2008年的頻頻出手，巴菲特這次沒大的動作？
陳凱豐：
他對美聯儲的感覺非常複雜。一方面他是表揚了美聯儲快速的行動，包括無限QE等，對於企業流動性的幫助。但他也提到，由於美聯儲的迅速出擊，他和芒格家裡面電話沒有人打，沒有很好的一個投資機會。他也在反覆說，以後二級市場的套利或者抄底機會越來越少。
這次是公共衛生的危機，上次是金融危機，觸發點是房地產市場泡沫破滅，所以上次可以通過資金解決，只要注資，抄底是可以獲得回報的。這一次是公共衛生的問題，用巴菲特的說法，他和別人相比沒有任何優勢。 主要還是需要政府對這行業的影響，不是對個股的影響。
雖然他持續看好美國，但他整體給我的感覺非常謹慎，甚至說短期有些悲觀，因為他提到4月份他手中持有股票的公司的回購數是0，這非常反常。以前每次股票大跌，他的回購量會比較大。
我感覺他是想買，但是他認為不夠便宜。或者由於美聯儲的那些注資，一些暴跌的公司很快就漲回來了，他沒有這個機會去買，我想他也在等待機會。
新京報：巴菲特有可能會加碼A股市場嗎？
陳凱豐：
我想實際上要看其他幾個人，一個是芒格，芒格對中國的情況比巴菲特要熟悉很多。 比亞迪也是芒格推薦給巴菲特的，下一步如果伯克希爾想在A股佈局，可能芒格會更加關注。
另兩個就是他的基金經理，也就是個股投資的“接班人”，他們更有投資新興市場股票的經驗，他們在巴西、印度都有一些個股的投資。 可能在A股上面將來也會做一些探索。
新京報記者 張姝欣 編輯 張冰 校對 吳興發
