近期，国内关注度最高的行业非半导体莫属，目前在A股上，半导体产业链相关公司股价也是逆势增长，大基建二期或将重点投资设备及新材料领域，今天我们要解析早盘所提到的，半导体产业链关键设备供应商—北方华创。
1.半导体设备在晶圆厂的投资中占比巨大
在半导体领域，主要分为半导体设计、半导体生产、封装测试。
其中半导体的生产主要是以台积电、中芯国际为代表的代工厂，虽然说是代工厂，但是这个代工的技术含量可不低，处于代工这一端的企业，甚至可以通过自己的技术壁垒，对甲方议价，比如最近比较火的台积电为了满足苹果的芯片生产需求，把华为的订单砍了，最终华为将部分订单转移给了中芯国际，当然10nm以下芯片的生产还是得靠台积电，中芯国际还生产不了。
而今天我们所分析的北方华创就是给中芯国际和台积电这种代工厂提供设备的。
代工厂顾名思义就是负责生产的，生产厂商最大的资产就是厂房和设备，而在半导体加工行业，设备的价值远远超过厂房土地的价值。
晶圆厂的建设主要分为厂务建设和设备投资两大部分，其中厂务建设占总投资的 20-30%，主要分为建筑设计、土建施工和洁净室系统等，设备投资占总投资的 70-80%，随着芯片制程到10nm以下，晶圆厂中设备投资的占比估计将上升到85%。
2.半导体设备需求量巨大
目前建设一条制程并不是很先进的月产2万片的28nm生产线，需要的投资规模就需要人民币300多亿元，如果建设一条7nm的生产线，需要的投资金额则更是高达1500亿元。按照目前国内已经规划的新建产线来看，未来两年，国内晶圆厂的投资规模在5000亿以上，对应的设备需求在4000亿元左右，可见这个市场规模有多大。
3.半导体设备分类
半导体的生产工序相对复杂，需要的设备种类也有很多，北方华创目前能够提供除光刻机以外的所有设备（关于光刻机我们之前在中微半导体的介绍中说过，目前光刻机是被荷兰的阿斯麦ASML垄断的），当然，北方华创的设备暂时还只能供应中低端生产线，目前的技术能力还无法达到高端生产线的要求。目前北方华创在硅刻蚀机、物理气相沉积设备(PVD)、化学气相沉积设备（CVD）、清洗设备（WET）以及热处理等领域实现了一定的突破，可以说是国内半导体设备的龙头公司。
半导体生产需要的各类设备以及占比
半导体设备的国产化情况
4.北方华创的营收情况
1.公司2019 年全年电子工艺装备业务（包括半导体装备、真空装备和锂电装备等）实现营业收入31.91 亿元，同比增长26.58%，占营业收入比重78.64%；其中除LED 产业投资趋缓外，IC、先进封装、新型显示、光伏产业均保持快速的增长势头。从毛利率来看，电子工艺装备业务毛利率约35.23%，同比提升0.51pct，利润率基本保持平稳。判断未来随着半导体装备的收入占比提升，利润率有进一步提升的空间；公司另一大块电子元器件业务（主要包括电阻、电容、晶体器件、微波组件、模块电源等，下游应用于航空航天、精密仪器仪表、自动控制等领域）实现营业收入8.47 亿元，同比增长7.60%，收入占比20.88%。毛利率达到59.89%，同比提升10.45pct，主要由于这块业务市场需求保持相对稳定的同时，客户对高技术含量产品的需求有所增加。我们观察到这块业务的实施主体是七星华创，该子公司营业利润2.84 亿元，净利润2.42 亿元，保持了28.5%的超高净利率；
2.从子公司北方华创微电子口径来看（主要是泛半导体领域装备，包括IC\LED\FPD\先进封装等），19 年收入达25.93 亿元，营业利润达0.79 亿元，净利润0.78亿元；尽管整体利润率偏低，但是可以观察到，泛半导体领域装备业务在公司整体收入占比已经提升至64%左右。在所有的泛半导体领域中，IC 设备方面，公司12 吋硅刻蚀机、金属PVD、立式氧化/退火炉、湿法清洗机等多款设备相继进入量产阶段，8 吋硅刻蚀机、金属刻蚀机、深槽刻蚀机、金属PVD、立式氧化/退火炉、湿法清洗机等设备频获客户重复采购订单；在光伏设备领域，受益于新型高效电池产能扩张，公司用于PERC 电池的设备签单量创历史新高，其中低压扩散炉、退火炉、大产能PECVD 等产品获得龙头客户的批量订单，市占率进一步提升；在新型显示领域，公司把握OLED 产线投资机会，持续为BOE 等客户产线配套；
3.最后，从子公司北方华创真空技术口径来看，公司2019 年锂电设备和真空装备收入约6.10 亿元，营业利润0.57 亿元，净利润0.50 亿元，净利率8.26%，整体保持稳定。
在上面我们说了北方华创的业务为半导体设备，其实北方华创还有很大一部分业务是电子元器件，这是因为北方华创前身是七星电子，七星电子就是生产电子元器件的，后来在2016年与北方微电子重组后才有了半导体设备业务。因此，电子元器件业务在北方华创中占比也比较大。
再就是真空设备业务，这个业务主要是针对光伏硅生产企业的，公司的主要客户是国内单晶硅龙头隆基股份。
公司的收入构成（单位百万元）
5.公司未来的盈利情况测算
我们认为公司受益于半导体行业发展，未来半导体设备业务收入未来两年增速可达40%左右，预计2020收入40亿。
而电子元器件收入增速不会很快，对应2020年营收12亿；
真空设备收入预计在6亿左右。
总体测算下来，预计公司营收合计在60亿元左右，对应利润6亿左右，考虑到公司未来还有成长性，给60倍市盈率的话，估值360亿左右，目前近600亿市值属实不便宜。
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