科大訊飛連續盈利的週期，定格在上市後的第十個年頭。
4月21日，科大訊飛發佈2019年年報及2020年一季報。報告顯示，2019年科大訊飛營收100.79億元，同比增長27.3%；淨利潤8.19億元，同比增長51.12%；2020年第一季度科大訊飛營收14.09億元，同比減少28.06%；淨虧損1.31億元，同比下降229.02%。
一季度營收下滑近三成、公司盈轉虧，科大訊飛的經營正迎來“至暗時刻”。
營收持續下滑，研發人員減少近500人
2019年，科大訊飛首次突破百億營收，這是公司發展的一個里程碑。不過，在破百億背後，科大訊飛的營收增長只比上一年增加27.3%，這是近幾年來的增速新低。分拆到季度變化看，近九個季度，科大訊飛的營收增速的確是波動下滑的狀態。2020年第一季度為近兩年來的單季度營收表現最差，14.09億的營收幾乎與2018年同期持平。
科大訊飛將一季度的下滑歸因於疫情。公司表示，新冠肺炎疫情較大程度上延緩了公司一季度項目的實施、交付、驗收等相關工作的進度，因此也影響了收入的實現進度。營收的大幅下滑，客觀上讓成本控制壓力陡增。
第一季度，除了研發費用，科大訊飛的各項費用無論同比還是環比，都有一定的收縮。其中，銷售費用2.74億元，同比減少25%，環比減少42%；管理費用1.87億元，同比收縮16%，環比收縮20%。受此影響，科大訊飛一季度的研發費用率大幅提升到33%，相比四季度提升了20個百分點。
科大訊飛在財報中特意強調了研發團隊的優勢。公告中提到，科大訊飛擁有一批世界一流的科學家，積累了眾多智能語音及人工智能產業優秀的專業技術人才與複合型高端人才。但研發團隊也似乎在面臨成本控制的壓力。從2019年年報來看，科大訊飛的研發團隊也在收縮。2019年，研發團隊的人員數量為6404人，比2018年減少了498人。
利潤創上市來新低，依賴政府補貼存不確定性
雖然在控制成本，但科大訊飛的盈利表現依然不理想。
科大訊飛一季度淨虧損1.31億元，這是上市十年來首次出現虧損。同比出現了229%的下滑，但這還不是最壞的情況。在第一季度，科大訊飛扣除非經常性損益的淨虧損為1.34億元，同比大幅下滑507%。第一季度，科大訊飛的淨利率毫無懸念是歷史新低，毛利率水平也低於2018年和2019年同期。
2019年全年，科大訊飛雖然在利潤表現上非常突出，但多項主要業務的毛利率都出現了不同程度的下降。其中，最主要的軟件和信息技術服務板塊，毛利率下跌4.37%。
對於科大訊飛來說，盈利的頭頂上始終懸著一把達摩克利斯之劍——政府補貼的不確定性。從上市以來，科大訊飛幾乎每一年的非經常性損益都有一欄政府補助。2018年，科大訊飛獲得的政府補助金額已經增至2.76億元；到2019年，政府補助金額甚至高達4.12億元。這部分非經常性損益對科大訊飛意義非凡，但斷供的風險始終存在。一旦政府補助大幅下降甚至取消，對科大訊飛的盈利能力將產生巨大的考驗。
除此之外，科大訊飛研發費用的統計規則一直受到廣泛質疑。一季度，科大訊飛研發投入資本化的金額為5.49億，同比增加了47.73%。所謂研發投入資本化，是相對於研發投入費用化的概念。
當一個項目處於商業生產前開發階段的投入都可以帶來效益時，研發投入就可以進行資本化處理。但如果項目無法確定前景，則會進行費用化處理。二者的區別在於，費用化處理會計入成本，而資本化處理會計入資產負債表。一直以來，科大訊飛的資本化研發投入佔比都超過40%。2016-2019年，這項比例分別是52.43%、47.96%、47.02%、48.52%，遠高於行業平均水準。
資本化處理研發投入，固然可以帶來亮眼的利潤表現。但從長期來看，如果研發投入沒有達到預期收益，無形資產減值將會是潛在的風險，這同樣也為科大訊飛帶來不確定性。
董事長連續減持套現，如何提振投資者信心？
目前，科大訊飛的主要業務包含toB和toC兩個領域。To B涉及訊飛開放平臺、行業人工智能應用；to C主要是消費者業務。2019年，C端業務營業收入36.25億、佔比35.96%，科大訊飛仍然以toB業務為主。
另外，科大訊飛應收賬款的快速增加，也給其業績表現帶來了潛在風險。截至2019年12月31日，科大訊飛的應收賬款為50.87億元，佔總資產高達25.31%。應收賬款的大幅增加，需要在計提壞賬上做好準備；客觀上也會為科大訊飛未來的利潤表現帶來影響。
在出現首次虧損、營收大幅下滑時，科大訊飛當前迫切需要提振投資人的信心。董事長劉慶峰表示，疫情對2020年業績影響有限，預計全年業績將保持良好增長，今年將是公司高歌猛進的一年。但實際情況是，在2019年和2020年第一季度兩個財報週期內，劉慶峰大幅減持了股份。
2019年報告期末，劉慶峰持有科大訊飛約1.19億股份。相比於期初，劉慶峰減持了3900萬股份。2020年第一季度末，劉慶峰持有的股份下降到約9785萬股，再度減少2130萬股；累計減持6030萬股，持股比例下降了0.97%。即便按照52周最低的股價27.84元來計算，套現也接近17億元。
一邊是“高歌猛進”，一邊是低調套現。這樣的表現，對正在面臨虧損的科大訊飛來說，著實不是個好的處境。面對一季度的至暗時刻，科大訊飛可能需要一場“丘吉爾演講”。
本文源自藍鯨財經
