方正證券發佈投資研究報告，評級: 強烈推薦。
利爾化學(002258)
事件描述：
公司報告稱， 2020 年一季度公司實現營收 9.80 億元，同比減少 3.64%，實現歸母淨利潤 0.83 億元，同比增長 15.41%， 實現扣非後歸母淨利潤 0.77 億元，同比增長 14.68%。 業績增長的主要原因為匯兌損益增加和研發費用減少所致。
事件點評:
公司營運能力提升 2020 年 Q1 利潤同比上漲
公司 Q1 營業收入 9.80 億元， 同比減少 3.64%，歸母淨利潤 0.83億元，同比增長 15.4%。 其中,銷售費用 0.27 億元，同比減少14.61%；管理費用 0.56 億元，同比下降 1.09%；研發費用 0.57億元，同比下降 20.56%；財務費用 0.14 億元，同比下降 61.82%，系本期匯兌收益同比增加所致。 受公司主要產品草銨膦降價影響，公司 2020 年 Q1 營業收入有所下降。根據中農立華原藥指數， 2020 年 Q1 草銨膦均價為 12.22 萬元/噸， 2019 年 Q1 草銨膦均價為 15.17 萬元/噸，同比下降 19.4%。 公司一季度淨利潤上升主要得益於三費費用的下降。
草銨膦生產線停產併線短期影響業績 長期將提升盈利水平
2019 年 12 月 26 日公司公告稱， 為進一步優化廣安利爾草銨膦原藥等主要產品的生產工藝， 廣安利爾實施本次停產併線， 計劃時間約 3 個月。 本次停產併線後， 公司推進的 1.5 萬噸/年MDP 項目將順利實施， 公司後續也會對老產能進行工藝進行改進。 甲基二氯化磷（ MDP） 的生產工藝相較於傳統主流格式-Strecker 工藝的工藝成本有顯著下降， 停產併線對公司短期經營有所影響，但長期來看， 公司生產工藝的改進有望擴大公司競爭優勢， 提升公司盈利能力。
投資 10 億元建設 L-草銨膦工廠，拓展公司業務
4 月 7 日，公司發佈公告，與綿陽經濟技術開發區簽訂投資協議，將投資 10 億元購置 180 畝工業用地，建設年產 2 萬噸 L-草銨膦生產線及配套設施，建設期 18 個月。本次投資後，公司將擁有 23000 噸 L-草銨膦產能，將利於公司拓展業務，增加公司產品多樣性，增強公司綜合實力。
儲備項目提供後續增量
公司正在開發包括 L-草銨膦、唑啉草酯、氯蟲苯甲酰胺等系列新產品，為長遠發展提供項目和技術儲備，增加公司未來新的盈利增長點。
投資建議：
我們預計 2020-2022 年歸母淨利分別為 4.23 億元、 5.64億元和 6.85 億元， EPS 分別為 0.81 元、 1.08 元和 1.31 元， PE分別為 18.3X 、 13.7X 和 11.3X，維持“強烈推薦”評級。
風險提示： 未來需求下滑、 新項目進度不達預期、草銨膦大幅度降價、公司安全環保不達標的風險。
