天風證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
科博達(603786)
概述：事件一： 2019 年實現營收 29.22 億元，同比增長 9.22%；歸母淨利潤 4.75 億元，同比下降 1.72%；此外，公司每股派息 0.36 元。事件二： 20Q1 公司實現營收 6.09 億元，同比下降 7.25%；歸母淨利潤 0.96億元，同比增長 23.47%；扣非歸母淨利潤 0.80 億元，同比增長 5.46%。
點評：
2019 年公司業務穩中有進，加速拓展新客戶。 公司實現主營業務營收 28.9億元，毛利率下降 1.28 個百分點至 33.8%，其中：1）照明控制系統：營收 15.5 億元，同比增長 11.7%，毛利率同比減少 1.16 個百分點至 31.6%； 2）電機控制系統：營收 5.1 億元，同比下降 15.9%，毛利率同比減少 2.74 個百分點至 34.0%；3）能源管理系統：營收 0.4 億元，同比增長 181.1%，毛利率同比減少 1.16 個百分點至-4.0%；4）車載電器與電子：營收 6.6 億元，同比增長 24.1%，毛利率同比增加 2.18 個百分點至 40.6%。此外，公司獲得國內外客戶新定點項目 66 個，預計生命週期銷量超 1.5 億隻/套；訂點在研項目超 110 個（全球平臺項目 12 個） ，生命週期銷量超 2.5 億隻/套。20Q1 業績逆勢實現正增長。受疫情影響，公司 20Q1 實現營收 6.1 億元，同比下降 7.3%；毛利率同比下降 1.2 個百分點至 32.1%。 三費費用率同比減少 1.8 個百分點至 14.2%，其中：1）財務費用：由於匯兌收益，由 0.11 億元降至-0.03 億元；2）銷售費用：由於運費及佣金降低，同比下降 37.0%至 0.08 億元。此外，由於政府補助增加， 其他收益同比增長 430.3%至 0.14億元。最終，公司實現歸母淨利潤 0.96 億元，同比增長 23.5%；扣非歸母淨利潤 0.80 億元，同比增長 5.5%。
綁定大眾，外延全球；車燈 LED 化+拆分招標，有望帶來 10+倍成長空間。公司成功拓展大眾（集團）、戴姆勒、寶馬、福特、雷諾日產、PSA、福特等全球知名主機廠，有望逐步配套放量，並逐步實現深度綁定。 而由於 LED車燈對於功能、外觀、精確度、技術迭代速度等要求越來越高，車燈模塊拆分招標或成大趨勢。公司 LED 燈源控制器營收僅約 6.2 億元（2018 年），而我們預計未來全球市場空間有望達 84 億； 公司剛剛起步的氛圍燈和 LED尾燈控制器單車價值分別約 176 元，400 元，未來全球市場空間分別有望達 62、 70 億元。 此外，公司深度拓展汽車電子領域，有望分享萬億級市場。投資建議：公司專注控制器領域，產品質量與技術全球一流；客戶正由大眾集團向戴姆勒、寶馬、福特等全球知名車企加速滲透。 未來受益車燈 LED化及拆分供應，以及汽車智能化，公司發展前景廣闊。由於疫情影響，我們將公司 20-21 年歸母淨利潤由 6.0、 7.4 億下調至 5.2、 6.5 億元， 對應 EPS分別為 1.30、1.63 元/股，維持“增持”評級。
風險提示：疫情持續擴散、車燈拆分供應進程、車燈 LED 化速度、新客戶拓展不及預期等。
