鎳價近期震盪反覆波動，由於供給端擾動增加疊加宏觀情緒的修復出現延續反彈走勢，並逐漸再度接近10萬元關口。而不鏽鋼在成本端波動擾動，現貨缺少下一度回落，但在高庫存和需求預期依然謹慎之下出現回落。後續需求預期變化依然是中線主導，而階段供給端擾動則暫視為階段共振回升增加邊際波動的推動力。
一、 宏觀情緒修復與現實的需求下滑
全球流動性問題緩解，加上國外主要經濟體疫情發展逐漸進入新增放緩情況，資本市場交易情緒逐漸有所緩解，市場目前對於後續的預期在於交易5-6月主要發達經濟體逐漸可以復工復產的預期。目前美國已經提出重美國的計劃，市場情緒變得較為樂觀。
而對於第一季度我國的經濟數據，市場反映暫時較為平淡，市場基本已經消化了第一季度經濟回落態勢，而且目前我國情況整體恢復較好，後續國內情況依然相對會比較好。但是國外第二季度的壓力相對更為顯著，從外貿角度來講，第二季度國外主要經濟體均可能呈現明顯的負增長，外貿訂單料會從外需下滑的角度繼續對國內形成一定的影響。尤其鎳下游不鏽鋼對應的家電等均存在較為不利的影響，因此需求端預期依然是偏空的，這將是一個偏空預期的兌現過程。當然，在需求端反映過程中，市場已經關注國外礦產端供應端的影響過程，目前就處在這個供給端擾動增加的過程中，因此有色走勢會更為波動反覆。但是後續市場再度反映第二季度國際市場需求的實際下滑依然存在可能性，暫不排除有色出現二次下探反映事實的可能性。
二、近期主要供需題材關注點的變化
1.礦石供應受阻鎳鐵減產幅度引擔憂
隨著菲律賓禁令延長月底，確實會對鎳礦石出口形成不利影響，目前估計可能會影響到70%出貨量，這無疑會令我國鎳礦石供應受到影響。我國國內鎳鐵廠去年末的囤礦量多少並不一致，僅有個別可以維持至5月。目前市場可交易鎳礦貨源較少，鎳鐵廠鎳礦庫存偏緊，大部分已於4月計劃執行檢修減產，挺價意願較強。若禁令持續時間延長，那麼對於鎳礦持續淨消耗的國內來說，從基本面上看，礦端的新聞毫無疑問也會進一步降低了未來的國內鎳鐵供應預期。國內鎳生鐵廠靠庫存鎳礦和去年的利潤在困境中苦苦支撐，此前的虧損擴大，疊加礦石供應收緊，價格趨升壓力，減產預期更為顯著。目前對於4月鎳鐵的減產幅度的預期，各調研機構有分歧，減產幅度5%-20%不等。
目前市場可能在交易國內鎳鐵因鎳礦庫存可消耗時間不長的情況，據Mysteel調研國內32家高鎳鐵冶煉企業鎳礦現貨庫存，截至4月15日國內中高品位鎳礦現貨庫存總計約1089萬溼噸。按照4月預計排產量計算，平均維持國內鎳鐵冶煉企業約3個月的生產，即維持鎳鐵生產至7月中旬。若按正常生產所需原料計算，目前現有鎳礦庫存僅維持國內鎳鐵冶煉企業2個月的生產，即維持鎳鐵生產至6月中旬。
因此鎳礦石後續跟進補充，尤其是菲律賓能否在5月恢復，對國內鎳鐵生產影響會比較大，若5月恢復正常出口到貨量增加也需要在5月中下旬才能逐漸得到新的補充。而5月中旬前國內的鎳鐵的供應都可能處在一個相對比較緊張的情況。近期不鏽鋼廠抬升價格，求購鎳鐵情況增加對鎳鐵價格上升形成支持，鎳價也對此呈現出一個較為積極的跟進反映。
2.後續需要注意印尼的鎳鐵進口
2.後續需要注意印尼的鎳鐵進口
今年本身預期也是印尼鎳鐵供應增加，而國內鎳鐵總體下降的此消息彼漲過程。第一季度的國內鎳鐵減產數據，與進口鎳鐵的增長幅度也基本相匹配。
不過印尼的疫情發展也較為迅速，雖然在主要產區對於已有項目的的鎳鐵生產暫未有明顯的影響報道，不過，對於新項目的投產節奏還是產生了影響，推遲的供應增量，對於緩解供給端增長壓力還是形成了一定支持。但也要看不鏽鋼國際市場需求變化之下，如果印尼不鏽鋼國際需求受挫影響，則可能增加對於鎳鐵向國內的進口，因此目前就判斷國內鎳鐵一定會出現顯著不足依然尚早，生產的調整和貿易的變化可能會給交易帶來時間差，但最終的供需調整終不會缺席。
3、不鏽鋼端逐漸略穩
不鏽鋼目前的局面，主要在於庫存下滑壓力減少，部分現貨缺少，本週起不鏽鋼嘗試抬價獲得了市場需求買漲不買跌的積極反饋，成交放量，不斷拉昇。但隨著不鏽鋼盤面利潤轉正，而期貨出現顯著的超漲現貨情況下，也可能吸引了不鏽鋼高位套保，或鎖定利潤的舉動。後續原料端是否會再出現更為緊張的反映，不鏽鋼廠是否會繼續加價搶購鎳鐵呢。很可能會再度觀望變化，或是尋求進口資源配置平衡，因此鋼廠後續的採購意願備貨熱情，也可能會形成一段相互博弈過程。
不鏽鋼端下游需求受外貿端預期影響可能會有下滑，因此下游的備貨採購持續性，取決於後續訂單持續增長，不鏽鋼借價格走升之機推動出貨繼續降庫存仍可能為主流選擇。畢竟後續下游實業需求的可持續性難以建立在當前原料價格過渡上漲之下，在適當修復利潤後促進銷售延續還是可能限制過快上漲。
三、後市走向預期
三、後市走向預期
情緒+供給端擾動造成的生產收縮階段提供鎳價上行動力，階段反彈暫得延續，但整體來看，持續性受到對於礦石供給國供應受影響持續時間，以及國內生產收縮後的進口替代影響程度的相互影響，市場後續仍存在交易預期差的可能性。而宏觀情緒修復未必會完全一帆風順，美股走勢與原油波動的風險依然可能對有色帶來衝擊和影響。LME鎳價12000美元修復穩定性，國內10萬元關口收復，是否能帶來量價配合的回升，會影響本輪反彈的持續性。
【鎳】鎳供給擾動減產加碼 不鏽鋼上漲放緩仍看需求
