2020年3月30日，液化石油氣（LPG）期貨在大連商品交易所正式上線交易，LPG期權合約也在期貨合約上市的下一個交易日（即3月31日）掛牌交易。這是我國首次推出氣體能源衍生品，分析認為，這不僅能夠更好地滿足企業風險管理的需求，還有助於完善我國LPG市場定價機制，形成LPG“中國價格”。
為保障LPG期貨期權的順利交易，大商所3月20日公佈了《大連商品交易所液化石油氣期貨合約》及相關實施細則修正案和《大連商品交易所液化石油氣期貨期權合約》。
根據相關合約內容，LPG期貨合約交易代碼為PG，交易單位為20噸/手，最小變動價位是1元/噸，合約漲跌停板幅度為上一交易日結算價的4%，最低交易保證金為合約價值的5%。合約月份為1至12月，最後交易日和最後交割日分別為合約月份倒數第4個交易日和最後交易日後第3個交易日。
LPG期權分為看漲期權和看跌期權，交易單位為1手（20噸）LPG期貨合約，最小變動價位為0.2元/噸，佔標的期貨最小變動價位的1/5，以提高期權報價精度。LPG期權漲跌停板幅度、交易月份與期貨合約一致，行權價格覆蓋期貨合約上一交易日結算價上下浮動1.5倍當日漲跌停板幅度對應的價格範圍。
LPG期貨的基準交割地設為廣東，交割區域包括了華南、華東和華北，均為我國主要的LPG產地和消費市場。根據大商所公告，海洋石油陽江實業有限公司、東莞市九豐能源有限公司、廣州華凱石油燃氣有限公司、江門市新江煤氣有限公司、浙江物產化工集團有限公司、萬華化學（煙臺）石化有限公司為LPG期貨指定交割廠庫。
LPG主要來源於油氣田開採分離和原油煉製副產品，是清潔環保、應用廣泛的重要燃料和化工原料。作為燃料，LPG不依賴管網，具有使用簡單靈活、易於儲存運輸的特點，廣泛應用於民用和工商業，是城郊、農村和山區的重要氣源，在城市，LPG是天然氣的重要替代和補充，其用戶主要是中小型餐飲企業和城中村用戶。作為化工原料，LPG可替代石腦油，用於生產丙烯和其他汽油添加劑等化工產品，也可用於發泡劑、橡膠等領域，下游應用領域廣泛。
近年來，我國LPG市場穩步增長，我國已經成為世界主要LPG生產國和消費國。國家統計局數據顯示，2019年，我國LPG產量達到4136萬噸，同比增長10.9%。申萬期貨研究所數據顯示，山東和廣東是我國LPG的主要產地，兩地產量佔全國的40%以上，其次為遼寧、江蘇、浙江等地。從煉廠產量分佈來看，地方煉廠產能達到42%，三大石油央企佔比為51%。
圖表1：2016-2019年我國LPG產量（單位：萬噸）
數據來源：國家統計局
海關數據顯示，2019年，我國包括液化丙烷和液化丁烷在內的LPG進口量為2046萬噸，較前一年增長8.7%。其中，液化丙烷進口量同比增長10.7%至1490萬噸，液化丁烷進口量同比增長3.7%至556萬噸。我國進口的LPG主要來自中東地區，其中卡塔爾、阿聯酋、科威特、沙特阿拉伯、阿曼是我國液化丙烷的前五大進口來源國，佔我國液化丙烷進口量的69%。
圖表2：2019年我國液化丙烷主要進口來源國
數據來源：海關總署
2019年，我國LPG表觀消費量在6042萬噸左右，較2018年增長8%以上，其中一半以上用於燃料消費。隨著主營煉廠自用增加，同時大量PDH（丙烷脫氫）等化工項目上馬投產，近年來，我國化工用LPG量也在逐年增長。
申萬期貨研究所數據顯示，化工用途中，43%的LPG用於生產MTBE，30%為烷基化油，22%為丙烷脫氫，5%為其他冶煉等用途。在消費地區中，由於山東地煉以及深加工企業較為集中，山東是我國主要LPG生產地和消費地，且化工用料佔比最高。華東以及華南消費緊隨其後，主要用作燃燒用途，其中華南燃燒佔比為最高。
我國LPG進口採購價格主要參考沙特阿拉伯國家石油公司的月度合同價格（CP）。目前我國約90%以上的進口貨源來自以CP計價的生產商。業內人士指出，以CP為標杆，就意味著以一個固定值覆蓋全月交易的價格；然而國內下游市場是隨時變化的，這給企業的經營帶來了敞口風險，不利於企業穩定經營。
LPG期貨、期權上市，將形成有效反映我國LPG市場供需格局的價格，為我國LPG市場定價機制提供新的參考。尤其考慮到當前石化產品價格波動劇烈，LPG期貨和期權同時上市將為國內企業提供全新的價格風險管理工具，同時還將有效幫助實體企業增加多元的採購渠道，適當降低企業採購成本。
值得一提的是，大商所在LPG期貨上市首日即引入了做市商制度，並公佈了12家LPG期貨做市商和12家期權做市商名單。這些做市商不僅包括期貨公司風險管理子公司和證券公司，還包括投資機構和產業企業。
據大商所相關負責人介紹，在期貨品種上市首日即引入做市商在近月合約上報價，以及吸引產業企業成為做市商，是希望通過儘早引入做市商報價和更加豐富多元的做市主體，改善近月合約的價格連續性和合約間的價差合理性，促進期貨近月合約連續活躍，進一步提高期貨市場服務實體經濟的能力。
本文來源：新華能源智囊
本文作者：江宇娟（新華社經濟分析師）
