圖一是美股道瓊斯指數近三十年的走勢，圖二是A股的上證指數（不滿30年）。
通過圖形我們大致可以瞭解到很多的特質。
比如說，不同的風格策略，會在不同的時間段，體現出不同的成績。
在市場的慢熊階段，個股普跌。除了遠離市場（較為極端的資產配置）外，類做空型策略也能取得不錯的效果。除了能夠體現空頭意志的趨勢系統，其他策略均不奏效。
當指數處於橫盤階段時，逆向操作型短線策略、對沖型策略相對來說，會好一些。這些策略的假設是市場不會形成趨勢，通過不斷的短期操作積累利潤。
股市總有回暖的時候。當股指的波底不斷提升，採取買入並持有策略的投資者開始率先體會到美麗的感覺。多頭趨勢系統也開始體現威力。然而範逆向短線型的策略，則痛苦不堪，踏空是常有的事。對於空頭來說，則是日復一日的止損。更可怕的是，如果某人是一位補倉型的空頭，則存在著爆倉的可能性。
補倉這種行為，天生與負債操作，是犯衝的。
十年一個輪迴，牛市終於來了。空頭爆倉、短線選手還在盼著股指大幅回調。採取買入並持有策略的投資者能夠取得中等業績，心態倒是平穩。真正牛的，那些抓龍頭股的人們。一輪牛市下來，甚至能創造幾十倍的業績。
牛市結束之後，一定是市場的崩潰。市場的崩潰幾乎是必然的，只是每一次的原因不同罷了。
資產配置型選手如果配置上的功力尚可，心態紮實不急於抄底，會錄得中等回撤。
如果市場流動性能夠得到維持，對沖型選手會好一些。短線選手幾乎必套。
最慘的就是前期那些抓龍頭的選手，若沒有較好的退出方案，結果是極其殘忍的。
除了站在空頭這一邊，其他的策略幾乎全要敗。可這裡需要注意的是，在牛市的末期成為空頭需要極大的能力。不僅從戰略判斷上，還是戰術執行上。要知道，大部分的空頭會在牛市末期的快速拉昇中爆倉。提醒一下，大部分是以補倉的形式爆的。
簡單總結一下，只有空頭策略有效（很難）和資產配置型（較難）錄得中等回撤，其他的策略幾乎全滅。這應該就是我所敬重的神級投資人們，那麼喜歡做空的原因吧。做空是活下來的唯一路徑。補充說明一下，一切賣出行為在此文中均被視為做空。
以上是對策略的簡單類比。對於投資風格來說也一樣，無論是價值型投資，還是成長型的，亦或是套利型的，都需要市場去配合你。不會有一種風格能勝任全週期。
在一個輪迴中，假設我們花費了90%的時間和精力應對慢熊、橫盤、慢牛和牛市。每天研究盤面、做公司調研、請上市公司吃飯等等等等。最後用10%的資源分配在對於市場崩潰的應對上，我們能取得什麼結果。
反過來，如果我們花費90%的力量去針對市場崩潰，其他時間懶一些，你覺得會變得怎麼樣？
有沒有一種可能性？我們每天都在做的工作，如分析、研判、會議、調研甚至爭論都沒有意義？會不會覺得每次和別人吵得面紅耳赤是一件非常可笑的事情？
股市裡面容易滋養虧損、培育爭執、強化狂妄。
如果我們承認市場體現肥尾特質而非正態分佈，如果我們不能好好的應對市場崩潰，我們所做的一切，究竟有沒有意義？如何證明其意義？
市場崩盤的特質：短暫、急促、必然、一定位於暴漲之後。
我認為在二級市場投資中，僅有對於市場崩潰的分析及應對有意義，其他的東西均不體現顯著價值。大部分利益來源於對於牛市成果的保護。
想到這一點，我就覺得有些東西有點乏味了。
其實也有不乏味的東西。那就是不斷的去尋找那些有可能急速成長的企業。這樣可以人為的縮短牛熊週期。比如可以在一個10年的時間段，享受三次盛衰更迭。
股票投資確實可以被看待成一個等牛市的遊戲，當然這是從股指的角度。我們都知道股指牛市的週期可能是十年甚至更長。那要這樣等下去的話，大家不都不一樣了嗎？
我們也許只能通過以下幾種方式創造更多價值：
1. 極端的擇時，在機會來臨之刻重拳出擊；
2. 極端的資產配置，如做空；
3. 極端的標的選擇，通過極其優秀的標的選擇，人為的創造屬於自己的牛市；
補充一下，低迴撤也應該算被創造的價值，這個體現於心理層面。
對於成長型標的的尋覓是僅存的有趣部分。
