中央廣播電視總檯央廣經濟之聲《基金觀察》記者易建濤專訪金鷹基金絕對收益投資部副總經理林暐，本期主題：可轉債投資要點。更多投資內容請關注《易說》微信公眾號：yishuo618。
易建濤：可轉債市場近來火熱異常，目前可轉債市場在不斷擴大，可交易可轉債已超兩百隻。在政策方面，《關於促進中小企業健康發展的指導意見》中就明確表示：支持企業利用資本市場進行直接融資，明確鼓勵可轉債的發行。那可轉債品種有怎樣的特點？
林暐：可轉債的定價具有特殊性：從名字來看，可轉債是債券屬性，被賦予一定的票息保護；同時，產品具備轉股屬性，所以說其是既有債底保護，同時又有看多股票期權的綜合體。
可轉債可以從兩個方面來定義：一是其本身的定價方式。在100元附近定價的，我們可以把其界定成偏債型品種，這類產品的看多期權價值並不重，但債券屬性會比較強；而價格高位在130元左右則會被界定為偏股型品種，其債性會比較弱，但股性會比較強。可轉債作為跨界工具之一，有著明確的定價邊界與屬性，當其自身價格區間處於極端區域，即≤100元或≥130元時，其作為跨界工具的屬性會有所弱化，不再是真正意義上的可轉債，而是轉變成債券或是純粹的股票。
而從其屬性定義來看，可轉債價格在極端區域時，應該給予更高的折價，而不是溢價的狀態。因為其流動性相對而言，都不佔這兩個品種的本來優勢：如果把它當成一個債來看，其流動性不如債券；而把它當成一個股票來看，其流動性還不如一個債券。這說明其正處於劣勢狀態，不該給其溢價定價。
對於“絕對收益”策略而言，可轉債自身的價格是決定其主要投資權益的關鍵，也就是說，要對組合品種進行配置，並確定具體倉位。影響“絕對收益”策略的主要因素是目前市價所處的狀態，因為對於“絕對收益”組合而言，第一要務是確保所購買的投資產品的淨值是有增長的、資產增值概率是最高的、賠率相對其次。
談到賠率的問題，買這個標的能賺多少錢，其決定因素是背後轉股的股票標的，而股票標的的優劣決定了配置可轉債品種的增值空間。但受制於轉股標的的侷限性，因為不是所有的上市公司的股票都進行可轉債配置，往往發售可轉債的標的公司不一定是該行業內的龍頭企業，更不是整個行業中最優異的代表。這樣我們在篩選時，往往通過自上而下的方式，著眼於行業進行挑選。如果認為在接下來的週期內某些行業板塊會比較受益，我們就可以在這些板塊內挑選發售可轉債的公司標的，而不會刻意追求該行業內最優異的代表。
除此之外，可轉債投資策略因整個合同條款的設計而產生不同的交易性策略，或是回撤策略，以及負溢價套利、可轉債和股票之間來回套利的策略等等。交易型的策略得益於事件性的投資機會，配置型或者說對某個品種進行大投資的話，還是要從其自身定價出發，其次是對背後股票行業板塊價值的分析。
風險提示：上述觀點不代表投資建議，市場有風險，基金投資需謹慎。
《基金觀察》是中央廣播電視總檯央廣經濟之聲《交易實況》欄目特設的投資專欄。對基金業內專業人士進行深度訪談，聚焦資本市場，分析市場熱點，幫助投資者把握投資機會。週一至週五交易日，經濟之聲10:30播出。
