近期，美國原油期貨暴跌至負值，中行原油寶在本次暴跌中鉅虧引發一串連鎖反應。
2020年4月20日，美國5月份原油期貨合約在最後交易日的結算價格下跌306%，報出-37.63美元/桶的歷史性負數，引爆全球市場。根據中國銀行4月22日公告，旗下理財產品“原油寶”將按照-37.63美元/桶的官方結算價定價。
這一噩耗意味著，中行“原油寶”的投資者無論買入時原油期貨價格有多低，所有本金都將蕩然無存，還要倒欠銀行錢。不少投資者因為原油期貨暴跌，一夜間欠了銀行數百萬。
原油寶背後，不少銀行還給理財客戶開通了紙黃金、大宗商品代理業務。出事之後的一夜之間，不少人投訴無門，公眾這才發現，銀行原來等於是不持牌的期貨交易所，銀行客戶經理和支行行長，某種程度等於期貨經紀人。而且這類事情，在國內屬於監管空白。
今天發生在原油寶上的事，明天也有可能發生在紙黃金和其它“理財產品”身上。
中行原油寶事件回顧：
北京時間4月20日晚間至21日凌晨美股交易時段，美原油期貨05合約跌成負值，而國內的期貨交易軟件已經無法顯示負值了。按照中行原油寶合約規則，4月20日22:00啟動移倉，但中行未成功移倉，導致客戶鉅虧。
北京時間21日當天，中行原油寶以“聯絡CME確認結算價格的有效性和相關結算安排”為理由，暫停交易一天。
4月22日，中國銀行在官網公告稱，經該行審慎確認，美國時間2020年4月20日，WTI原油5月期貨合約CME官方結算價-37.63美元/桶為有效價格，該行原油寶產品的美國原油合約將參考CME官方結算價進行結算或移倉。
同時，鑑於當前的市場風險和交割風險，該行自4月22日起暫停客戶原油寶（包括美油、英油）新開倉交易，持倉客戶的平倉交易不受影響。這意味著“穿倉”事件發生，廣大散戶投資者不但虧完了本金，還將倒貼銀行很多資金。
在本次暴跌中虧損的投資者最大的質疑是原油寶產品背後，存在產品設計、交易規則不清晰等多個缺陷。
首先自然是移倉問題。有意思的是，原油寶選擇在WTI原油最後結算日的前一個交易日才啟動移倉，而國內的其他銀行，工行、建行、民生等銀行都在一週前為客戶完成移倉。
統計發現，目前部分銀行平臺的現貨原油交易，最後交易日期會設置在國際期貨合約到期前一週或10天左右，作為銀行平臺現貨原油交易的最後交易日期。中國銀行的原油寶產品不合適地選擇了在最後交易日倒數第二天美市盤中進行移倉換月，遇到了重大的流動性問題，導致投資者出現鉅虧。
其次保證金制度成擺設。原油寶交易界面明確寫明是“保證金充足率低於20%時，系統將按照單筆虧損比率從大到小順序的原則對未平倉合約產品進行逐筆強制平倉。然而，中行原油寶在當晚22:00暫停交易後，從22:00直至5:00，WTI原油期貨收盤時，中行沒有對客戶的保證金低於20%、0、甚至虧損部分進行任何強制平倉操作。
此外，原油寶的結算規則不清晰。按照合約規則，合約結算日若客戶仍有未平倉合約，中國銀行將凍結客戶的交易專戶，按照中國銀行的公佈的原油寶產品合約結算價，辦理結算，將採取當期合約結算價平倉該產品餘額數量，釋放凍結保證金。這裡所說的“結算價”，是以銀行凍結客戶時的價格結算還是以WTI原油當天的結算價結算，也令投資者存疑。如果按照第二天凌晨5點北美原油的結算價來計算，早早在當晚22:00凍結客戶賬戶的意義何在。
風控以及風險提示問題也同樣存在。原油寶涉及的規模和頭寸目前還不得而知，但當晚遇到如此罕見的波動，在原油價格逼近0、甚至是負價格的情況下，中國銀行原油寶產品，有沒有交易員執行風控，眼睜睜的看著價格跌至負值以下，最後以-37.63美元的史上最低價附近結算。
另外，值得注意的是，CME早在4月15日就修改軟件編程，應對負油價，中行有沒有進行相應的結算風險的提示。
爆倉背後的銀行衍生品業務池
原油寶背後，國內銀行除了石油商品交易，其實還有紙黃金、紙白銀等類似商品交易。此類業務或屬於銀行表外業務中的衍生金融工具。
中國銀行年報介紹：顯示：集團資產負債表表外項目主要包括衍生金融工具、或有事項及承諾等。集團主要以交易、套期、資產負債管理及代客為目的敘做衍生金融工具，包括外匯衍生工具、利率衍生工具、權益性衍生工具、信用衍生工具、貴金屬及其他商品衍生工具等。有關集團衍生金融工具的名義金額及公允價值，見會計報表註釋七、4。
相關數據顯示，2019年底中行“商品衍生工具及其他”項下的名義金額是3746.55億元。實際資產是75.9億，負債則達到120.00億元。
公開資料顯示，在此類業務中，中國銀行自我定位為做市商身份。也就是撮合交易，負責報價，賺取服務費同時進行風險管理。
天量的客戶池背後，銀行實際以理財產品、理財工具的名義，在分支行層面，向理財客戶推介原油、紙黃金等金融衍生品。
據多名爆虧的投資人爆料，向其推介“原油寶”的，主要是中國銀行分支行的客戶經理、支行領導等層面人物。
據網易財經瞭解，有支行領導為引大客戶下注，不惜自己親身下場示範，完美了充當了期貨經紀人和操盤手的角色。而通過該支行領導引進的客戶，該領導能獲得相應的業績分成。
最終，銀行的全網絡營銷獲得了海量的客戶池，截至23日中午，某投資者維權群統計的原油寶投資額在百萬元以上的投資者人數就已經接近400人，其中有部分人的投資金額在千萬元以上。
儘管個人投資者在參與原油寶之前，需簽署《中國銀行股份有限公司個人賬戶商品業務交易協議》，該協議中風險揭示項下規定“個人賬戶商品交易業務要求投資者為風險評級在平衡型以上，可與銀行簽訂有關產品協議。”
但事實上，最終的結果——補足鉅額交割歀引起巨大的反對聲浪，顯示出上述風險評估的作用實際有限。
有法律界人士提出：中行在對產品風險定級方面，是否已經充分認識到了產品的複雜性和風險，是如何給該產品確定風險等級的？中行在根據監管要求對投資者進行“瞭解客戶”的適當性審查時，是否真正瞭解投資者可以承受的風險？
銀行身兼多重身份
中國銀行原油寶穿倉事件發生後，建設銀行、工商銀行、中國銀行均暫停“記賬式原油產品”新開倉交易。
4月23日，交通銀行在官網發佈《關於記賬式原油產品近期交易安排的公告》稱，鑑於當前原油市場價格風險和流動性風險等因素，根據《交通銀行記賬式原油業務協議》規定，自公告之時起，暫停記賬式原油產品的新開盤交易，現有持倉客戶的平盤交易不受影響。
4月22日，中國銀行公告稱，鑑於當前的市場風險和交割風險，該行自4月22日起暫停客戶原油寶（包括美油、英油）新開倉交易，持倉客戶的平倉交易不受影響。
同一天，建設銀行也表示，鑑於當前的價格風險和流動性風險等因素，自公告之時起，暫停賬戶原油Brent與賬戶原油WTI品種月度合約的開倉交易，持倉客戶的平倉交易不受影響。
中行“原油寶”業務的風險暴露對於所有的資本管理機構都值得警示，資本管理本身是基於信任而履行的受託職責，“受人之託、代人理財”，實現委託人的利益最大化是其目標。資本管理機構如果過度追求自身規模與效益，放鬆了潛在銷售對象和銷售產品適當性匹配的原則，是對於投資者的不負責任。
而問題的關鍵是，此類業務在國內屬於無監管地帶，銀行既是理財的銷售商，又是做市商，還是規則的制定者。除了信譽風險之外，相對於普通投資人，銀行基本處在無風險地帶。
因此原油寶，僅是銀行金融衍生品理財業務的冰山一角，今天發生在原油寶上的事，明天也有可能發生在紙黃金上。
附:中行對原油寶鉅虧事件的回應
針對種種質疑，中國銀行官網發佈了關於原油寶業務情況的說明。全文如下：
一、關於原油寶產品
中行於2018年1月開辦“原油寶”產品，為境內個人客戶提供掛鉤境外原油期貨的交易服務，客戶自主進行交易決策。其中，美國原油品種掛鉤CME的WTI原油期貨首行合約。個人客戶辦理“原油寶”需提交100%保證金，不允許槓桿交易。
二、關於原油寶產品到期處理
原油寶產品掛鉤境外原油期貨，類似期貨交易的操作，按照協議約定，合約到期時會在合約到期處理日，依照客戶事先指定的方式，進行移倉或到期軋差處理。其中，移倉是指平倉客戶持有的全部當期合約，同時開倉下期合約；軋差是指僅平倉客戶持有的全部當期合約。
三、關於結算價
按照協議約定，在進行上述第2條所提“移倉和軋差”操作時，合約結算價由中行公佈，參考期貨交易所公佈的相應期貨合約當日結算價。期貨交易所按照北京時間凌晨2點28分至2點30分的均價計算當日結算價。
四、關於WTI原油期貨5月合約處理
根據協議約定並提前公告，4月20日為原油寶美國原油５月合約當月的最後交易日，交易截止時間為北京時間22點。北京時間4月21日凌晨WTI原油期貨5月合約價格急劇下挫，下跌至史無前例的最低-40美元附近。當日公佈的結算價為-37.63美元，出現了芝加哥商品交易所集團WTI原油期貨合約上市以來第一個負值結算價。
為排除當日結算價為負值是由於交易所繫統故障等非正常原因造成錯價的情況，中行積極與芝加哥商品交易所及市場參與者聯繫求證，因此暫停掛鉤美油合約的原油寶產品交易一天，未影響客戶權益。
目前，主要參與者仍將根據交易所規則參考該結算價進行結算。我們已依據事先約定完成５月合約的到期處理。
五、關於強制平倉
對於原油寶產品，市場價格不為負值時，多頭頭寸不會觸發強制平倉。對於已確定進入移倉或到期軋差處理的，將按結算價為客戶完成到期處理，不再盯市、強平。
來源:網易號外 作者|王宏貴
