赣锋锂业(002460)：锂价触底 二季度公司利润修复明显
类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：刘岗 日期：2020-04-30
业绩总结：公司发布2020 年一季报，Q1 季度实现营收10.8 亿元，同比减少18.9%，实现归母净利润775 万元，同比下降96.9%，实现的扣非后的归母净利润为7186 万元，同比减少52%，经营活动产生的现金流量净额为1.39 亿元，同比减少159%。同时公司发布2020 年上半年的经营预计情况：2020 年1-6月份归属于上市公司股东净利润为1.4-2 亿元，同比(-53%)-(-32%)。
锂价下跌+公允价值损失影响公司利润。锂盐价格的持续探底也对公司业绩产生直接影响，电池级碳酸锂的价格2020 年Q1 单季度的价格为4.96 万元/吨，环比下跌了10%，同比下跌了34%；电池级氢氧化锂2020 年Q1 单季度的价格为5.5 万元/吨，环比下跌了6.8%，同比下跌了47.6%，公司2020 年Q1 季度的营业收入环比减少0.52 亿元，扣非后的归母净利润环比减少0.39 亿元；同时公允价值变动损失影响了公司的利润，公司2020 年Q1 季度产生的公允价值变动损失为8770 万元，主要是公司持有的金融资产(西澳锂矿Pilbara)股价下跌所致。
锂盐价格已经触底，公司二季度利润大幅修复。2020 年4 月份以来，锂盐价格已趋于稳定，公司预计2020 年1-6 月份归属于上市公司股东净利润为1.4-2 亿元，由此测算出Q2 单季度的归母净利润为1.3 亿-1.9 亿元，同比(+202%)-(+342%)，是自2019 年Q2 季度以来的最好水平，我们判断是随着锂盐价格已经触底，公司持股50%的RIM 的投资收益增加以及公司持有的金融资产对公司利润的负面影响大幅减少所致，当然这也与公司与全球一线的动力电池及整车产业链深度绑定带来的稳定产销量保障有关。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2022 年的营业收入分别为54.2亿元、70.1 亿元和81.3 亿元，归母净利润分别为6.8 亿元、10.7 亿元和13 亿元，对应PE 分别为81 倍、52 倍和42 倍，维持“持有”评级。
风险提示：碳酸锂价格或大幅波动、下游新能源汽车销量不及预期、公司新投产产能释放不及预期、公司海外运营项目经营风险。
华菱钢铁(000932)一季度点评：疫情影响下公司业绩相对稳健
类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：王介超 日期：2020-04-30
事件：公司发布2020年一季报，实现营业收入236.08亿元，同比下滑9.63%，归母净利11.34亿元，同比下滑4.52%。(1、19年收购阳春新钢51%股权和节能发电公司100%股权，已并表追溯调整。2、19年度归母净利、扣非归母净利未包含“三钢”少数股权净利，而Q1包含。)
点评：
虽然一季报业绩普遍受疫情影响，公司增速仍有所改善。钢铁行业生产相对稳定，但由于一季度国内疫情爆发，需求延迟、物流受限，钢材库存达历史新高，钢材价格快速下跌，企业经营效益下滑,Q1 营收增幅、归母净利分别下滑9.63%、4.52%。由于公司坚定推进精益化生产、销研产一体化和营销服务体系建设三大战略支撑体系，Q1 业绩较去年的-40.48%相比仍然有所改善。
公司毛利率、净利率分别为15.74%、5.29%，分别同比变化2.82/-1.48 个百分点。管理费用由于设备维修运行费同比增加所致，同比增长30.78%。研发费用同比增长521.09%，由于公司加大研发投入，且从本报告期开始按研发加计扣除相关文件的归集范围归集研发费用。
受海外疫情蔓延影响，原材料铁矿石成本有望下滑。当前海外疫情蔓延较为严重，预计未来一段时间内全球铁矿石需求可能出现下滑，同时国外矿山开采的机械化和无人化程度相对较高，疫情对其影响有限，当前矿山利润仍处于高位，预计不会大范围停工减产，因此全年供给相对偏松，或将处于供大于求的背景之下。
国内钢材市场需求最差的时候已经过去，资产重组带来的利润增厚作用将持续显现。国内钢材市场下游复工已经接近全面恢复，当前钢材库存基本见顶，后续将是持续去化的过程。公司目前已经实现钢铁资产整体上市，产品结构得到进一步丰富，区域布局进一步拓展，有望对公司的持续经营形成支撑。
投资建议：公司在单体宽厚板、无缝钢管、汽车板领域竞争力凸显，海外受疫情影响或将使钢材减产原料承压，随着国内复工需求释放，钢材价格有望企稳回升，利润有望得到边际改善。预计2020-2022年EPS 分别为0.77/0.83/0.89 元，对应PE 分别为5.1/4.7/4.4 倍。
风险提示：钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动
山西汾酒(600809)2019年报及2020年1季报点评：缴税减少致20Q1业绩亮眼 全年目标彰显信心
类别：公司 机构：东莞证券股份有限公司 研究员：黄秀瑜 日期：2020-04-30
事件：山西汾酒发布2019年报及2020年1季报，2019年实现营收118.8亿元，同比增长25.79%；归母净利润19.39亿元，同比增长28.63%；拟每10股派9元。
2020Q1实现营收41.4亿元，同比增长1.71%；归母净利润12.25亿元，同比增长39.36%。
点评：
毛利率提升，销售费用增幅大，净利率基本稳定。2019年公司酒类销售收入117.45亿元，同比增长25.47%；产量13.73万千升，占山西省酿酒总量的65.6%；销量12.57万千升，同比增加5.01%；毛利率72.16%，同比上升3.37个百分点；期间费用率28.25%，同比上升4.37个百分点，主要为加大全国市场开拓力度销售费用同比增加55.74%，销售费用率21.73%/+4.39pct。净利率17.29%，同比上升0.66个百分点。
聚焦核心品牌，中高端产品占比提升，单价上涨。汾酒系列产品收入102.97亿元(+27.65%)，占比87.67%(+1.5pct)，单价12.12万元/千升(+5.02%)，毛利率75.8%(+2.66pct)。竹叶青等配制酒收入5.48亿元(+61.56%)，占比4.66%(+1.04pct)，单价7.53万元/千升(+14.62%)，毛利率64.59%(+2.12pct)。杏花村等系列酒收入9亿元(-5.77%)，占比7.66%(-2.54pct)，单价2.69万元/千升(+25.71%)，毛利率35.2%(+0.84 pct)。
电商渠道和省外市场拓展增速快。公司数字化改造传统渠道，拓展线上+线下，店内+店外营销模式。电商渠道收入2.91亿元，同比增长56.2%。此外，批发代理收入100.66亿元，同比增长14.56%；直销收入13.88亿元，同比增长257.42%。分地区看，省内收入57.85亿元，同比增长8.65%，占比49.25%；省外收入59.6亿元，同比增长47.65%，占比50.75%，首超省内。
未来公司将按照“1357”市场策略加快汾酒全国化布局。
缴税大幅减少致20Q1净利大增，全年20%左右收入目标。受疫情影响公司2020Q1销售收入仅实现小幅增长，而归母净利润同比增长近四成，其中重要的原因在于疫情影响下商品酒产量减少导致营业税金及附加大幅减少2.7亿元，同时财务费用减少，以及由于收购所致少数股东损益减少等。经营计划披露公司力争2020年营收增长20%左右。
投资建议：给予谨慎推荐评级。预计公司2020-2021年EPS分别为2.74元、3.39元，对应PE分别为40倍、32倍，给予谨慎推荐评级。
风险提示。经济增长不确定性、需求下行风险、市场竞争加剧。
德赛西威(002920)2020年一季报点评：营收逆市增长 一季报超预期
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：梁超/唐旭霞 日期：2020-04-30
2020 年一季度营收逆市+14%，业绩超预期
德赛西威一季度实现营收11.45 亿元(+14.17%)，实现归母净利润5542.48 万元(+27.29%)，扣非归母净利+160%(非经常损益中主要是政府补助和理财收益较去年同期减少)。整体来看，Q1 营收超预期，利润端有其他收益贡献1700 万(主要为软件退税)，应收账款减少带来坏账准备冲回贡献近3000 万。
毛利率持平微降，费用率上升1.81pct
公司一季度毛利率为20.36%，同比下降0.20pct，净利率为4.82%，同比上升0.49pct。一季度四费率为20.05%，同比上升1.81pct，其中管理/销售/研发/财务费用率分别为3.56%/3.59%/12.38%/0.52%，同比变动+0.75%/+0%/+0.45%/+0.61%。
存量配套车型爬坡叠加增量车型批产支撑营收2020 年一季度国内受疫情影响以来，汽车产量-45.2%，乘用车产量-48.7%。德赛西威营收逆市增长14%的原因主要在于去年下半年批产的增量车型(长安CS75/吉利博越、星越等/比亚迪/车和家等)和部分存量客户车型(探歌、探岳等)爬坡，考虑公司2018 年-2019 年新增年化订单较饱满，2020 年陆续进入量产阶段，全年营收有望保持稳健增速。
华域汽车(600741)一季度点评：疫情影响公司业绩 期待特斯拉与MEB齐发力
类别：公司 机构：国元证券股份有限公司 研究员：薛雨冰/满在朋 日期：2020-04-30
事件：
公司发布2020 年一季度业绩报告，公司营业收入为239.73 亿元，同比下滑32.60%，归母净利润实现1.34 亿元，同比下滑92.70%，扣非后归母净利润为0.11 亿元，同比下滑99.16%。
疫情影响公司利润，但是业绩依旧优于行业均值2020 Q1 公司受到新冠疫情影响，导致营业收入同比下滑32.60%，但是相较于行业整体下滑49%，依旧可以体现出公司较好的质地；公司毛利率下滑1.1pct 至13.16%，主要由于折旧及摊销费用引起。一季度公司期间费用率小幅上升，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别上升0.01pct/1.38pct/0.71pct/0.41pct，达到1.41%/6.80%/4.31%/0.40%；但是，与往期数据对比来看， 费用率分别同比
-32.33%/-15.46%/-19.41%/-2500.00%，进一步控制各项费用，降本增效。
现金流稳定助公司度过疫情洼地
公司经营活动所产生的现金流充足，达到27.65 亿元，同比增加980.34%，主要是由于本期贷款结算周期变化以及上一年同期基数较低所导致的。同时，由于本期固定资产投资减少导致了投资活动产生的现金流少流出10.38亿元。公司现金流稳健，有助于其在疫情下的平稳过渡。
特斯拉与MEB 齐发力，潜力无限
华域汽车同时获得了特斯拉和大众MEB 的订单。2019 年，公司凭借其座椅业务在国内33%左右的市占率，获得了国产特斯拉座椅和保险杠的订单。
同年，公司联合麦格纳成立了华域麦格纳联合项目组，并成功获得了上汽大众、一汽大众关于大众MEB 平台的电驱动系统总成相关产品的定点意向书。目前，特斯拉(上海)和大众MEB 工厂分别在上海和佛山完成了25万辆和40 万辆的产能建设，随着2020 年下半年特斯拉和MEB 车型的推出，公司有望直接受益。
投资建议与盈利预测
公司作为国内规模最大的综合性汽车零部件企业，又是同时牵手特斯拉与MEB 两大平台，在稳定的现金流下积攒实力，随着疫情控制+市场回暖，公司有望迎来增长。由此，我们预计公司2020-2022 年归母净利润为58.47亿元、65.38 亿元和70.76 亿元；对应PE 10x、9x、8x；维持“增持”评级。
风险提示
宏观经济不及预期、疫情控制不及预期、汽车销量不及预期等。
青岛啤酒(600600)：吨价提升继续验证趋势 后续激励+旺季共振
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：苏铖 日期：2020-04-30
事件：公司发布2020 年一季报，Q1 实现收入62.93 亿元，同比下滑20.86%，实现归母净利5.37 亿元，同比下滑33.48%，实现扣非归母净利4.61 亿元，同比下滑35.72%。
此前2019 年报披露2020 年1-2 月公司收入同比下滑约20%，利润同比下滑约40%。
后疫情阶段啤酒消费恢复缓慢，Q1 吨价提速增长：根据国家统计局数据，受疫情影响2020 年1-3 月中国规模以上啤酒企业产量同比下降33.8%至549.5 万吨，单3 月产量同比下降21.5%至238.5 万吨，后疫情阶段啤酒消费拐点未现，4 月部分渠道开始恢复；一季度公司总销量同比下滑24.7%至163 万吨，餐饮、夜场等即饮渠道在疫情严重时基本停滞，3-4 月海外市场订单和出口量也出现大幅下滑，但是Q1 吨价同比提速增长5.2%至3,827 元/吨(19Q1 吨价升幅 4.5%)，产品结构升级已显成效，高端化和竞争改善趋势继续得到验证，预计疫情后会更加明显。Q1 公司毛利率同比增加0.4pct 至40.1%，主要来自吨价贡献，估算啤酒吨成本同比增4.5%至2,285 元/吨，销量下降而部分固定成本无法摊薄。
Q1 费用率增加，旺季加大投入但全年费用率可控：销售费用和管理费用的职工薪酬和日常费用等为固定开支，受销量下滑和终端闭店影响2020Q1 销售/管理/研发费用率分别变化+3.8/+0.3/+0.01 个百分点至21.3%/3.8%/0.1%，疫情下公司电商和商超部门销量增速较快，推进实施“社区营销推广和无接触配送”，加强完善线上“超市+官方旗舰店+授权分销专营店+微信商城”的立体式电商渠道体系，伴随后疫情阶段和旺季到来餐饮和夜场渠道逐渐恢复，啤酒厂商预计会加大营销投入力度，但是收入和销量的同步增长和公司对一线销售人员利润KPI 考核仍会帮助费效策略的继续显现。Q1 归母净利润同比-33.5%至5.4 亿元，归母净利润率同比下滑1.6pct 至8.5%，预计后续季度利润率会逐渐提升。
股权激励落地，激发团队活力：今年3 月公司发布《A 股限制性股票激励计划(草案)》，此次股权激励的落地时间为2020 年6 月底前，此时点正值国内疫情得到控制、消费信心逐渐恢复和旺季到来时期，有望吹响旺季恢复增长的“冲锋号”。从激励对象和数量来看涉及范围广且力度大，有利于激发管理团队的积极性，本次激励计划拟向包括公司董事、高级管理人员等核心人员在内的638 名公司员工授予占公司总股本0.9993%的限制性股票。激励计划对公司未来三年的净利润增长、净资产收益率和主营业务增长分别做出了严格的要求，亦体现了管理层对公司未来发展的信心。
投资建议：首次覆盖给与买入-A 投资评级，12 个月目标价58 元。我们预计公司2020 年-2022 年的收入增速分别为-3.8%、8.4%、4.4%，净利润增速分别为3.1%、35.9%、20.8%，当前股价对应2020-2022 年EV/EBITDA 分别为18.9/14.7/12.6倍，目标价相当于2020 年23x 的EV/EBITDA。
风险提示：新品推广不及预期；疫情影响超预期；啤酒行业竞争加剧。
艾迪精密(603638)：2020Q1业绩略超市场预期 液压件前装渗透有望加速
类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：钱建江/刘国清 日期：2020-04-30
事件：公司发 布2020 年一季报，2020Q1公司实现收入3.82亿，同比增长4.87%，归母净利润8594 万元，同比下降3.52%。
2020Q1 业绩基本持平，略超市场预期：2020Q1 公司实现收入3.82亿，同比增长4.87%，归母净利润8594 万元，同比下降3.52%，一季度在疫情影响之下业绩实现基本持平，略超市场预期。2020Q1 毛利率为40.45%，较去年同期下降2.70pct；费用方面，销售、管理、研发、财务费用率分别是5.14% ( +0.05pct，均比去年同期)、3.53%(-0.35pct)、2.24(-0.42pct)、0.24%(-0.89pct)；净利润率为22.49%，较去年同期下降1.96pct。
逆周期政策加码提升行业景气度，液压件前装渗透有望加速：今年新冠疫情发生以后，国内宏观经济受较大影响，近期政府推出了一系列逆周期调节政策，加大基建投资，工程机械行业景气度持续提升。
由于国内旺季需求出现爆发式增长，目前挖机行业已出现部分机型缺货，进口液压件特别是行走马达供应紧张。公司液压件在2018 年首次突破主机厂前装市场，进入三一供应体系，2019 年实现徐工、柳工、临工、山重、雷沃等国产主机厂小批量供货，今年有望抓住此次产品供不应求的机遇加快主机厂渗透。公司继定增募资7 亿投入破碎锤和液压件项目之后，后续将继续加大投入液压件生产项目和铸件生产项目。
破碎锤行业需求持续提升，公司加大主机厂渠道供货快速提升份额：近几年国内重视环保河砂开采受限以及炸药的管控，以及基建不断加码工程量增加，破碎锤的需求大幅提升。另外，近两年主机厂越来越重视破碎锤等配件业务，终端销售向主机厂渠道集中，公司是国内破碎锤行业绝对龙头，目前约65%产能供给主机厂，在三一、徐工等品牌的采购占比均超过一半，随着主机厂采购提升，市场份额快速提升，保持高增长。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022 年净利润分别为5.02 亿、6.75 亿和8.56 亿，对应PE 分别为34 倍、25 倍和20 倍，维持“买入”评级。
风险提示：国内挖机行业景气度下滑，海外业务受疫情影响超预期等
晨光文具(603899)2020Q1季报点评：Q1业绩符合预期 疫情下具有较强韧性
类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：张潇/林彦宏/邹文婕 日期：2020-04-30
Q1 承受多重压力，业绩韧性较强。实现营业收入20.84 亿元，同比-11.55%；实现归母净利润2.3 亿元，同比-10.95%；扣非后归母净利润1.74 亿元，同比-25.21%。Q1 公司受到终端门店暂停营业经销商拿货意愿低、传统小学汛需求由于开学推迟而延迟至Q2、春节提前经销商节前备货部分前移至2019Q4 等多重压力，但业绩下滑幅度可控，体现出较强的韧性。Q1公司非经常性损益5638.7 万元，金额较高的主要原因是Q1 疫情获得政府补助金额较高，20Q1 政府补助较19Q1 增加约3800 万元。
线上业务快速增长，零售大店表现优于预期。分业务看，传统业务收入约13.4 亿元，同比下降约14%，估算剔除安硕并表因素后同比下降18%至20%左右。传统业务由于小学汛错位受到的影响较大，但预计Q2 随着各地逐渐开学，滞后的需求将逐渐释放。科力普业务收入约5.6 亿元，同比-9.6%。2 月起多数企业办公集采处于停滞状态，但疫情下防疫物资需求放量补充了部分缺口，预计全年科力普业务受影响有限。晨光科技收入9300 万元，同比+37%，线上业务维持较快增长。生活馆业务得益于积极引入小程序等线上销售方式表现优于预期，收入同比-13.6%至9500 万元。
截至Q1 末，公司零售大店共计383 家(较19 年末+3 家)，其中生活馆111 家(-8 家)，九木杂物社272 家，包括直营店163 家(+5 家)和加盟店109 家(+6 家)。
盈利能力保持稳定，书写工具毛利率进一步提升。毛利率同比+0.85pcpts至27.92%；其中书写工具毛利率+3.7pcpts；学生文具毛利率-1.1pcpts；办公文具毛利率-0.5pcpts；科力普业务毛利率+1.6pcpts。核心产品书写工具结构进一步优化，毛利率持续提升，综合毛利率稳定向上。由于疫情期间房租、工资等固定支出无法减免，期间费用率同比+3.35pcpts 至18.4%；其中，销售费用率+1.3pcpts 至10.73%;管理费用率(含研发费用率2.14%)同比+2.08pcpts 至7.71%;财务费用率同比-0.03pcpts 至-0.04%。政府补助增加对冲部分期间费用上行的影响，净利率同比-0.67pcpts 至10.35%，盈利能力保持稳定。
春节备货提前Q1 现金流有所下降，但全年预计将维持优秀表现。现金实现经营现金流-2.59 亿元，同比-359.86%；经营现金流/经营活动净收益比值为-134.38%；销售现金流/营业收入同比-7.54pcpts 至102.96%。由于春节备货提前，19 年末预收账款较多，导致Q1 现金流有所下降。此外科力普业务回款具有季节性，因此Q1 现金流表现稍弱，但全年看预计现金流仍将维持过往的优秀表现。周转效率受疫情影响略有下降，净营业周期34 天，同比上升20.23 天；其中，存货周转天数81.79 天，同比上升30.21天；应收账款周转天数46.5 天，同比上升15.2 天；应付账款周转天数94.29天，同比上升25.17 天。
投资建议：公司传统业务增长稳健，结构优化提升盈利能力；科力普、九木延续高速增长；股权激励计划彰显发展信心，预测公司20-22 年EPS分别为1.32、1.59、1.88 元，对应PE 分别为37、31、26X，维持“推荐”的投资评级。
风险提示：加盟店开店速度不及预期，新兴业务持续亏损，行业竞争加剧等。
正泰电器(601877)年报点评：低压业务核心优势稳固 光伏户用业务是亮点
类别：公司 机构：平安证券股份有限公司 研究员：朱栋/皮秀 日期：2020-04-30
投资要点
事项：
公司发布19年年报，报告期内实现营业收入302.26亿元，同比增长10.23%；实现归属于上市公司股东的净利润37.62亿元，同比增长4.74%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润36.76亿元，同比增长0.62%。公司拟每股派发现金红利0.5元(含税)，不以资本公积金转增股本。公司业绩符合我们的预期。
公司发布20年一季报，报告期内实现营业收入56.99亿元，同比下滑4.94%；实现归属于上市公司股东的净利润3.42亿元，同比下滑36.93%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.19亿元，同比下滑39.46%。
平安观点：
19 年业绩稳健增长，20 年一季度疫情对公司产能影响导致业绩下滑：公司19 年实现营业收入302.26 亿元，同比增长10.23%；实现归属于上市公司股东的净利润37.62 亿元，同比增长4.74%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润36.76 亿元，同比增长0.62%。若扣除18年向浙江水投出售电站的收入，则19 年归母净利润同比增长18.4%，业绩增长稳健。公司20 年一季度实现营业收入56.99 亿元，同比下滑4.94%；实现归属于上市公司股东的净利润3.42 亿元，同比下滑36.93%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.19 亿元，同比下滑39.46%。一季度业绩下滑的主要原因是2 月份公司位于温州地区的低压电器产能因为疫情受到了较大的影响，从3 月份起已经逐步恢复正常，预计上半年低压电器业务仍有望实现正增长。
低压电器渠道优势明显，行业销售不断突破：公司19 年低压电器业务实现营收178.77 亿元，同比增长9.41%。低压电器业务中主要产品配电电器实现营收46.62 亿元，同比增长9.35%，毛利率36.06%，同比增加0.14pct；终端电器实现营收53.90 亿元，同比增长12.50%，毛利率32.94%，同比增加0.63pct。目前公司低压电器营收中分销业务占比较高，截至19 年底，公司分销网络拥有500 多家核心经销商和4700 多家重点二级分销商，新增授牌800余家，渠道优势进一步巩固。行业直销方面，公司组建了四大直销团队，聚焦电力、建筑、通信、新能源和工控等多个下游 行业，目前已经在国网、南网、华为和中国建筑等多个行业龙头客户中实现突破，预计今年行业直销业务在新基建带来的需求增长下有望保持较快增速。根据年报披露的数据计算，公司19 年配电电器和终端电器的平均销售单价同比分别上升4.27%/11.29%，公司产品定位上移和行业直销业务增长有望推动公司产品平均售价和毛利率的持续提升。
光伏业务增长稳健，户用业务市占率有望持续提升：公司19 年光伏业务实现营收119.19 亿元，同比增长14.88%。公司光伏组件业务19 年全球出货量3.73GW，同比增长20.6%；在新能源电站运营方面，截至19 年底，公司运营的分布式电站装机量为2.27GW，占运营电站总装机量的65%左右，电站结构进一步优化；电站EPC 业务方面，公司19 年营收同比增长77.11%，实现荷兰103MW电站并网发电，并首次中标波兰51MW 电站项目。19 年公司户用业务新增装机量达到988MW，同比增长超过300%，市场份额约为20%；20 年一季度公司户用业务持续向好，市占率进一步提升，预计在成本和渠道优势的推动下，公司户用业务有望保持快速增长势头。
投资建议：公司是国内低压电器龙头企业，在低压电器行业市占率排名第一；通过不断巩固分销业务的优势，并加强行业直销业务，公司低压电器业务增速有望持续超越行业平均水平。近年来公司在产品端不断提升技术实力，长期看公司有望在低压电器中高端市场实现对施耐德等外资的进口替代。
公司光伏业务增长稳健，运营电站结构不断优化，户用光伏增长势头良好。考虑到疫情对公司业务的影响，我们调整对公司20/21/22 年的归母净利润预测分别为43.16/50.05/56.95 亿元(20/21 年前值为52.69/60.97 亿元)，对应4 月29 日收盘价PE 分别为12.2/10.5/9.2 倍。维持“推荐”评级。
风险提示：1)若宏观经济大幅下行，将导致全社会用电量增速放缓，进而影响低压电器的需求总量；2)目前公司行业直销业务增速较快，若客户拓展不达预期，未来公司低压电器业务增速可能会放缓；3)公司光伏组件业务以海外客户为主，若海外疫情未被有效控制，可能对公司的光伏业务产生不利影响；4)目前低压电器高端市场主要以外资为主，若公司在中高端市场拓展不达预期，则公司低压业务中长期增速可能放缓。
风险提示：疫情带来上游芯片风险和下游产销风险……
投资建议：维持盈利预测，维持增持评级
公司是国内车机龙头企业，近年来深耕德系，日系、高端合资客户拓展加速；传统产品方面受益于大屏化趋势单车价值量提升(ASP 从600-700 提升至2000 元以上)；新产品方面专研智能驾驶和车联网，全自动泊车系统、多屏互动的智能座舱产品等陆续落地量产，4 月27日小鹏P7 上市意味着德赛西威自动驾驶域控制器正式量产，未来增量可期。我们维持此前盈利预测，预期20-22 年营收增速分别为15%/18%/19%，预计20/21/22 年公司利润分别3.9/5.6/7.5 亿，对应EPS 分别0.71/1.01/1.36 元，对应PE 分别52/37/27x，维持增持评级。
