最近，我的家人在網上買了一箱生活用紙，一看原來是中順潔柔。
潔柔這個牌子大家應該都不陌生，作為A股唯一上市的生活用紙企業，又作為易耗品的消費品，值得進行分析。
公司主營產品包括生活用紙、個人護理兩大類別， 擁有潔柔、太陽、朵蕾蜜三大品牌，品類聚焦在捲紙、無芯捲紙、抽紙、紙手帕、溼巾、棉花柔巾、個人護理產品七大類。
2018年，公司推出高端新品“新棉初白”棉花柔巾 ，適用母嬰尤其是新生兒、女性消費人群
2019年6月，為迎合消費升級趨勢，公司打造了全新個人護理品牌朵蕾蜜。
說明公司立足於生活用紙的基礎上，往其他細分領域進行發展。
下文繼續對公司最近5年的財報進行分析。
一、合併資產負債表
1、總資產
2014-2019 年，中順潔柔的總資產金額分別為：45.5億、45.4億、45.1億、57.9億、51.5億，60.3億，
總資產增長率分別為：-0.13%、 -0.70%、 28.35%、 -11.15%、 17.11%
從數據上看，公司總資產的增速不是很穩定。
2、資產負債率
公司最近5年的資產負債率分別為：46.44% 、40.25%、47.44%、 35.65% 、32.35%
從數據上看，該公司的負債呈現下降的趨勢，債務狀況有所好轉，公司未來發生債務危機的風險較小。
3、看有息負債和貨幣資金，排除償債風險
公司最近5年有息負債的金額分別為：14.3億、9億、15.4億、7.2億、1.6億
從絕對值上看，公司有息負債的金額最近1年明顯有所減少。
貨幣資金與有息負債的差額分別為：-7.4億、0.6億、-4.5億、-3.1億、5.5億
從數據上看，公司的短期償債風險在2019年得到明顯的改善，需要繼續關注該值能否持續保持。
4、看“應收預付”和“應付預收”，判斷行業地位
公司最近5年應付預收與應收預付的差額分別為：-1.1億、-2億、-0.08億、-1.6億、1億
2019年該差額由負轉正，說明公司的行業地位有所增強，這是好事情。
5、固定資產，判斷公司資產模式的輕重
固定資產與總資產的比值分別為：50.59% 、48.43% 、43.49% 、51.87%、 49.40%
從年報上得知，公司主要的固定資產為機器設備。
公司屬於重資產型的公司，這是作為製造型的企業特性。
6、淨資產收益率
公司最近5年的淨資產收益率分別為：3.69%、 10.21%、 12.28%、 12.67% 、16.42%
從數據上看，該比值也是2019年表現得較好。但是從總體上來說還是偏低。說明公司自有資產的盈利能力一般。
二、合併利潤表
1、營業收入
2014-2019 年，中順潔柔的營業收入金額分別為：25.2億、29.6億、38.1億、46.4億、56.8億，66.3億
公司最近5年的營業收入增長率分別為：17.34%、 28.74%、 21.76%、 22.43%、 16.84%
公司該比值均在10%以上，說明公司的成長性較好。
另外，銷售商品、提供勞務收到的現金 營業收入 的比率：108%、107% 、106% 、106% 、 105%
該比值均低於110%，說明公司的產品競爭力不是很強。
2、看毛利率，判斷產品的競爭力
公司最近5年的毛利率分別為：32.03% 、35.92% 、34.92%、 34.07%、 39.63%
公司的毛利率在2019年接近40%，如果該比值持續大於40%，說明公司有一定的核心競爭力。該毛利率需要繼續關注。
3、看費用率，判斷公司的成本管控能力
公司的費用率分別為：27.70% 、25.87%、 25.47% 、24.28%、 28.06%
費用率/毛利率分別為：86.50% 、72.03%、 72.93%、 71.26% 、70.81%
公司最近4年的費用率/毛利率在70%左右，說明公司的成本管控能力一般，這點需要投資者注意。
4、看主營利潤，判斷公司的盈利能力及利潤質量
公司的主營利潤率分別為：3.89% 、9.14%、 8.61%、 9.12%、 10.92%
主營利潤 利潤總額的比例97.92% 、103.97% 、94.79%、 101.44%、 100.52%
主營利潤率雖然有上升的趨勢，但是總體上還是偏低，說明公司未來維持持續的盈利能力，管理層需要更加的努力。
主營利潤/利潤總額均在90%以上，說明公司利潤總額絕大部分的利潤都是由主業創造的，這樣的利潤結構是健康的。
5、歸屬於母公司的淨利潤
公司歸屬於母公司淨利潤分別為：0.7億、0.9億、2.6億、3.5億、4.1億，6億
歸屬於母公司淨利潤增長率分別為：30.66% 、195.27% 、34.04% 、16.60%、 48.36%
公司淨利潤的增長速度較快，仍處於快速發展中。
6、淨利潤，判斷公司的經營成果及含金量
公司最近5年的淨利潤現金含量比分別為：486.62%、 356.68%、 167.72%、 107.44%、 225.29%
該科目的比值遠超過100%，說明公司銷售回款能力是比較強的，該科目沒有問題。
三、合併現金流量表
1、造血能力
經營活動產生的現金流量淨額最近4年均大於（固定資產折舊和無形資產攤銷+借款利息+現金股利）
說明公司自己造血能力強大，公司持續發展的內部動力強勁。
2、成長能力
購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金與經營活動產生的現金流量淨額分別為： 41.71%、 13.78%、 68.11%、 130.00%、 44.32%
除了2018年成長有點激進外，其餘年份都是合理的擴張，公司成長能力強。
3、分紅率
公司最近5年的分紅率均低於30%，對投資者不是很慷慨，需要繼續關注未來的分紅政策。
4、公司類型
公司類型基本上都符合優秀公司的類型。
5、淨現金增加額
公司2018年該值為負7億，加上現金分紅0.3億，還是負數。
2019年現金淨增加額為3億，未來也需要持續關注該科目。
四、估值
從公司歸屬於母公司淨利潤增長率來看，公司最近3年保持30%以上的增長速度，2019年為6億，假設未來3年仍以30%的速度發展。
又公司的淨利潤現金含量比均大於100%，可以對公司進行估值。
給予合理市盈率為22倍。
2020年預計估值：6*1.3*22=171.6億
2021年預計估值：171.6*1.3=205.9億
2022年預計估值：205.9*1.3=246億
目前的市值為288億。
五、結語
從數據上看，公司處於快速發展的階段，營業收入和淨利潤都以較快的速度進行發展。
這也是市場上喜歡的公司。
負債情況在2019年有明顯的好轉，公司經營的風險進一步降低。
公司的不足之處主要是：
1、成本管控能力一般。
2、公司的主營利潤率不高，該比值只有10%左右。
以上分析僅供參考，不作為投資的建議。
六、個人想法
關注行業的龍頭企業，投資行業的龍頭，這是最為穩妥的一種投資方式。
很多行業的龍頭股價漲勢不錯，在相對合理的價格買入，不到一年就有比較可觀的收益。
今天也第一次打新債成功，值得紀念一下。
這也是堅持打新的結果，正如所持有的股票，基本上都有浮虧的時候，這個時候才是加倉的好機會，所持倉成本慢慢減少，等待著上漲的機會。
隨著時間的流逝，總會有收益的。
相信這句話，機會都是跌出來的。
價格上漲的時候，耐心持有，再等待另一個機會。
