俗話說，“三根陽線改變信仰”。國慶長假後，A股迎來了強勢三連漲，引發了投資者“牛市是不是回來了”的猜想。特別的，國慶期間消費呈現井噴的態勢，旅遊、酒店、餐飲等明顯恢復，不少投資者再次將眼光投向消費板塊，但同時又擔心消費估值過高。那麼，消費究竟貴不貴呢？
不那麼便宜，但還不算貴
通過簡單的統計可以發現，當前消費板塊的估值雖然較2018年底有明顯的回升，但仍處於2001年以來的中位數偏下的水平。換句話說，經過近兩年的持續大幅上漲，消費已經不像2018年底的“白菜價”那麼便宜，但離2007年的頂部還有相當的距離，還算不上太貴。
注：藍色柱狀頂部為歷史估值高點，藍色柱狀底部為歷史估值低點，紅色三角為當前估值水平
數據來自：wind，統計區間為2001-01-01至2020-09-07
外資持續流入，引發價值重估
我國擁有世界最多的人口，經濟增速也在全球名列前茅，這使得居民的消費能力空前高漲，國內湧現了一批消費巨頭。毫無疑問，消費已經成為我國的“核心資產”。然而，歷史上內地投資者較為缺乏價值投資的理念，故消費股估值相對偏低。
近年來，全球經濟陷於停滯疊加各國央行極限放水，優質資產顯得極度缺乏，外資開始流入消費板塊。目前，外資持有消費股市值佔消費股總市值的已達到5%左右，部分個股更是達到外資買入上限，對消費股的話語權明顯提升，帶來了消費板塊的價值重估。
數據來源：wind，截至2020-08
消費估值存在進一步提升的可能
經過近兩年的修復，消費估值已不算便宜，但離歷史頂部還有不少的空間。從美國的經驗來看，消費估值存在進一步提升的可能。上世紀80年代，美國經歷了消費增長和消費升級的10年，消費板塊估值出現了持續10年的上升，也成就了巴菲特和彼得林奇等傳奇大師。目前，我國消費正處在快速增長和消費升級的階段，消費板塊的估值存在繼續提升的可能。
數據來源：《美股70年》
當前來看，在外資持續流入的推動下，消費的估值不再“白菜價”，已恢復到相對合理的水平，但離歷史頂部還有空間。隨著我國消費市場的進一步擴大和消費升級趨勢的進一步確認，消費板塊估值或進一步提升。
