核心
觀點生豬養殖板塊：預計豬價有望企穩回升，上市公司出欄有望環比增長，繼續堅定推薦！1）陰跌2個半月之後，豬價怎麼看？根據豬聯網數據，全國生豬出欄均價自2月14日（38.27元/公斤）一路下跌至今，截止5月2日豬價跌至32.05元/公斤。豬價下跌原因在於：首先，供給端，從湧益諮詢樣本屠宰數據來看，4月份日均屠宰量在7-8萬頭，仍低於去年11月初10萬頭左右的屠宰量，但出欄體重則由2月初的120公斤左右提升至4月底136公斤左右，略高於去年11月初（133公斤左右）的出欄體重，整體來看，雖然供給自2月初以來持續增加，但依然短缺；其次，需求端，受新冠肺炎影響，國內開工、開學不足，以及餐飲消費受到影響，豬肉消費預計顯著下滑，從而導致豬價走低。我們預計，5月份，供給量或將走低，且消費需求有望隨著復工復產以及餐飲消費恢復而增加，從而預計5月份豬價有望企穩回升。2）繼續重點推薦生豬養殖板塊：非洲豬瘟帶來超長盈利週期，規模豬場未來幾年有望快速擴張；短期來看，預計二三季度豬價有望上漲，且上市公司出欄量有望環比高增長，從而帶來利潤環比高增長。在新冠肺炎帶來的經濟不確定背景下，養殖板塊抗風險能力強，利潤高增長趨勢顯著，投資價值彰顯。重點推薦：盈利高成長的【牧原股份】【新希望】【正邦科技】【中糧肉食】；盈利預期強的【溫氏股份】【天康生物】
。動物疫苗行業現業績拐點！規模豬場存欄快速回升有望帶來動物疫苗行業拐點，重點推薦行業龍頭【生物股份】。非洲豬瘟將加速養殖行業集中度提升，我們預計未來三年，規模豬場有望出現2-3倍的規模擴張，從而推動疫苗行業快速擴容，一季度來看，疫苗企業經營拐點已經出現。此外，疫苗行業研發和產品創新加速，未來新產品有望持續出現，進一步帶來行業擴容。重點推薦行業龍頭【生物股份】（研發能力強，已獲得P3實驗室以及口蹄疫、非瘟疫苗、布病等關鍵疫苗研發資質；產業化能力強，業內最強生產工藝），其次【天康生物】、【中牧股份】等。種子板塊：糧食安全。
非洲蝗蟲災害再起，全球糧食安全擔憂加大，重點推薦種子板塊。國外非洲蝗蟲國內草地貪夜蛾蟲害和全球糧食安全擔憂背景下，我國農業生產技術和生產效率提升至關重要，轉基因政策有望加速推進，重點推薦種子板塊：【隆平高科】+【大北農】。
飼料板塊：
重點推薦【海大集團】，中長期成長邏輯不變，核心競爭力鑄就壁壘，市佔率不斷提升；短期重點關注養殖戶塘魚出塘節奏和夏季極端天氣情況，若國內疫情穩定不會邊際惡化，預計今年水產養殖週期彈性將逐步兌現。
風險提示：政策風險；疫病風險；農產品價格波動；極端天氣；進口變動
01
每週思考
1、核心觀點：生豬養殖板塊：預計豬價有望企穩回升，上市公司出欄有望環比增長，繼續堅定推薦！
1.1、陰跌2個半月之後，豬價怎麼看？
根據豬聯網數據，全國生豬出欄均價自2月14日（38.27元/公斤）一路下跌至今，截止5月2日豬價跌至32.05元/公斤。豬價下跌原因在於：首先，供給端，從湧益諮詢樣本屠宰數據來看，4月份日均屠宰量在7-8萬頭，仍低於去年11月初10萬頭左右的屠宰量，但出欄體重則由2月初的120公斤左右提升至4月底136公斤左右，略高於去年11月初（133公斤左右）的出欄體重，整體來看，雖然供給自2月初以來持續增加，但依然短缺；其次，需求端，受新冠肺炎影響，國內開工、開學不足，以及餐飲消費受到影響，豬肉消費預計顯著下滑，從而導致豬價走低。我們預計，5月份，供給量或將走低，且消費需求有望隨著復工復產以及餐飲消費恢復而增加，從而預計5月份豬價有望企穩回升。
1.2、繼續重點推薦生豬養殖板塊。
非洲豬瘟帶來超長盈利週期，規模豬場未來幾年有望快速擴張；短期來看，預計二三季度豬價有望上漲，且上市公司出欄量有望環比高增長，從而帶來利潤環比高增長。在新冠肺炎帶來的經濟不確定背景下，養殖板塊抗風險能力強，利潤高增長趨勢顯著，投資價值彰顯。
重點推薦：盈利高成長的【牧原股份】【新希望】【正邦科技】【中糧肉食】；盈利預期強的【溫氏股份】【天康生物】。2、農業板塊重點推薦：
2.1、生豬養殖板塊：預計豬價有望企穩回升，上市公司出欄有望環比增長，繼續堅定推薦！
4月27日，《華爾街日報》報道，豬肉加工廠停產已經影響到養殖場，美國的生豬飼養企業可能不得不對多餘的生豬實施“安樂死”，然後銷燬。美國目前每天屠宰約51萬頭生豬，但受疫情影響，多家大型肉類加工廠停工，已經減少了約五分之一的產能，因此，養殖場將面臨“豬滿為患”的處境，從而影響繼續繁育。美國肉類加工企業泰森公司(Tyson Foods)董事長約翰·泰森稱“食品供應鏈正在斷裂”。
4月30日，《河南日報》報道，當前種豬數量嚴重不足，原因是非瘟疫情導致很多豬場關門，種豬“拔牙方案”使得正常母豬大大減少，加之引種困難，且豬價太高(一頭15公斤的育肥仔豬也要1500元左右，作為種用的仔豬價格可達5000元左右)，人們不敢養或缺乏足夠的資金購進種豬，很多豬場存欄豬數量減少，缺乏優良的後備母豬補充，母豬老齡化嚴重。
非洲豬瘟帶來超長盈利週期，規模豬場未來幾年有望快速擴張；短期來看，預計二三季度豬價有望上漲，且上市公司出欄量有望環比高增長，從而帶來利潤環比高增長。在新冠肺炎帶來的經濟不確定背景下，養殖板塊抗風險能力強，利潤高增長趨勢顯著，投資價值彰顯。重點推薦：盈利高成長的【牧原股份】【新希望】【正邦科技】【中糧肉食】；盈利預期強的【溫氏股份】【天康生物】。2.2、動保板塊：動物疫苗行業現業績拐點！規模豬場存欄快速回升有望帶來動物疫苗行業拐點，重點推薦行業龍頭【生物股份】。非洲豬瘟將加速養殖行業集中度提升，我們預計未來三年，規模豬場有望出現2-3倍的規模擴張，從而推動疫苗行業快速擴容，一季度來看，疫苗企業經營拐點已經出現。此外，疫苗行業研發和產品創新加速，未來新產品有望持續出現，進一步帶來行業擴容。重點推薦行業龍頭【生物股份】（研發能力強，已獲得P3實驗室以及口蹄疫、非瘟疫苗、布病等關鍵疫苗研發資質；產業化能力強，業內最強生產工藝），其次【天康生物】、【中牧股份】、【普萊柯】、【瑞普生物】、【金河生物】。
2.3、種子板塊：糧食安全。
4月30日，《2020年全國農作物種子產供需形勢分析春季例會紀要》發佈，紀要表示，全國玉米、水稻、大豆、花生用種面積調增，馬鈴薯、棉花、春小麥基本穩定。種子供給充裕，種子質量良好。雖然前期疫情防控導致售種進度總體延後半個月左右，但隨著防控形勢持續好轉，種子市場恢復較快，目前各作物種子銷售進度已經達到常年水平。大豆種子價格大幅上漲，常規稻、馬鈴薯、花生穩中有升，棉花、春小麥基本與去年持平，雜交稻、玉米整體穩中有降。其中，玉米需種量呈現繼續回升態勢。預計今年用種面積增加850萬畝左右；雜交水稻預計需種總量有所增加，但中稻用種量下降；大豆預計用種面積調增700萬畝以上。
非洲蝗蟲災害再起，全球糧食安全擔憂加大，重點推薦種子板塊。國外非洲蝗蟲國內草地貪夜蛾蟲害和全球糧食安全擔憂背景下，我國農業生產技術和生產效率提升至關重要，轉基因政策有望加速推進，重點推薦種子板塊：【隆平高科】+【大北農】，其次【荃銀高科】、【登海種業】。
2.4、飼料板塊：
重點推薦【海大集團】，中長期成長邏輯不變，核心競爭力鑄就壁壘，市佔率不斷提升；短期重點關注養殖戶塘魚出塘節奏和夏季極端天氣情況，若國內疫情穩定不會邊際惡化，預計今年水產養殖週期彈性將逐步兌現。
02
本週農業板塊
本週（2020年4月27日-2020年4月30日），農林牧漁行業-2.41%，同期滬深300、上證綜指、深證成指變動分別為+3.04%、+1.84%、+2.86%。農林牧漁行業中，漲幅相對較大的一個行業為：動物疫苗板塊，跌幅相對較大的三個行業為：種子板塊、水產養殖、海洋捕撈板塊。個股中，漲幅靠前的為：通威股份+18.70%、雪榕生物+13.70%、佩蒂股份+10.90%、大康農業+8.15%、眾興菌業+7.26%、北大荒+6.91%、中牧股份+6.25%、普萊柯+3.70%、*ST南糖+3.29%、天馬科技+2.84%。
03
農業產業鏈動態
圖片數據來源：wind、博亞和訊、玉米網、中國畜牧業協會，天風證券研究所。
注：文中報告節選自天風證券研究所已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。
證券研究報告
《2020年第18週週報：五月份，農業板塊怎麼看？》
對外發布時間
2020年05月5日
報告發布機構
天風證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格）
本報告分析師
吳立 SAC 執業證書編號：S1110517010002
魏振亞 SAC執業證書編號：S1110517080004
陳瀟 SAC執業證書編號：S1110519070002
王聰 SAC執業證書編號：S1110519080001
