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价值事务所陪你慢慢变富的第366篇
嗯，《价值事务所》在前天的文章中讲到了温氏股份，今天自然该来讲讲温氏的老对手——牧原股份。
在温氏的文章中，我们有讲，为什么牧原作为行业老二，却在近年的股价上猛甩温氏，最过分的是，还在市值上超过了他。
原因就在于市场认为，养猪，人人都可以，但要想成规模的养猪，却是个技术含量极高的活。而正是因为牧原区别于温氏的“农户+公司”什么都自己做，从生产饲料、种猪扩繁、仔猪养肥全流程一体化，全部自己动手、丰衣足食。牧原才能比温氏更快的从猪瘟中恢复过来，整个2020年上半年，牧原生猪销量及增速增长16.61%，温氏却仍趴在地上，与去年同期相比基本被腰斩。
至于温氏为什么猪出栏量被腰斩业绩都这么好，完全得益于猪价的高企，不难发现，佩琦，一直在涨价，要是这是某只股票的股价走势，妥妥的超级大牛股。
因此，市场认为牧原超越温氏是迟早的事，未来养猪业巨大的市场，该有牧原来主持。给了他超高的溢价，而温氏这个养猪的龙头，股价趴在地上，半点起不来。
2020年半年报解读
前些日子，牧原公布了自己的半年报，只能说，太快了！这个时间这么急迫的发出来，一般来说业绩都很好，事实也确实如此。
整个上半年，公司实现营收 210.33 亿， 同比+193.76%，归母净利润 107.84 亿，大幅扭亏为盈（19H1 亏损 1.56 亿，猪瘟影响）。业绩这么好主要归于两点，一是公司猪的出栏量大增，一是猪价飙涨。
我们在之前牧原的文章中讲过，由于公司啥都自己干，成本是全行业最低的，2018年肥猪养殖毛成本为 10.5 元/公斤，比温氏低了三毛，比起那些散养的养殖户更是不用说了，低了好几块钱。
2020年上半年，由于猪瘟影响，生猪价格飙涨，公司的成本肯定要涨一涨，整个成本大概在 14.5 元/公斤的样子，依旧是全行业最低，自然赚得盆满钵满。
这次的非洲猪瘟，和史上历次猪瘟不同，影响大得多，看看温氏到现在还没恢复过来就能知道了，连龙头都受伤严重，那些散户养殖户们更是倾家荡产，哭都哭不出来。
在这样的背景下，公司选择了大幅扩张。
2020年H1，公司的资产负债率为45.37%，大幅降低，原因是，赚了很多钱，货币资金大幅飙升，从去年的21亿，飙升到现在的238亿，乖乖，好牛的赚钱机器。
但，同样大幅飙升的是有息借款，公司的短期借款从48亿涨至134.21亿、长期借款从8亿涨至52.6亿、应付债券也从17.8涨到了25.9亿。
有同学要问了，公司明明账上这么多钱，为啥还要大把大把借钱呢？这是存贷双高么？
不是的。
公司账上的钱是因为业绩猛涨造成的，这些钱，加上借的钱，未来都要花出去，怎么花呢？
答案在固定资产和在建工程里，公司开启了疯狂跑马圈地、盖猪场的进程，那么，公司的跑马圈地是健康的扩张么？
答案是：健康的。
虽然公司资产负债表的情况看似“大存大贷”，但2020H1的利息支出只有3.78亿，占108亿利润不过3%-4%，而且，公司的现金储备完全能还得起借款，即便猪周期结束，猪价回归到正常水平，公司也能通过扩张的猪以量换价，且，公司即便大幅扩张，经营性现金流也是超越净利润的。
因此，公司的扩张不大可能出现步子迈太大扯到蛋，也许，两年后，公司的市占率就能大幅提升！
2020年H1，公司生产性生物资产达到 53.59 亿，同比增幅 203.12%，这些生物资产（猪）就是公司未来业绩的来源。《价值事务所》认为，下半年，公司的生猪出栏速度有望进一步提升。
总结
牧原股份目前是养猪行业的老二，目前处于景气状态大幅跑马圈地，未来十分有可能超越温氏成为第一。
但是，不论温氏和牧原谁是第一，将来他们大概率都是养猪业的双龙头，目前整个养猪业高度分散化，在这次非洲猪瘟影响下会加快行业洗牌。现在市值高达3000多亿的牧原，确实有些夸张，不过，如果把眼光拉长看，牧原有望占据10-15%的市场份额，那牧原的市值，万亿只是起步而已。
目前的公司，正在趁行业洗牌期大幅吃进市场份额，公司的业绩和资产也是呈爆炸式增长的，因此，如果单从成长性的角度来看，目前3000多亿市值又显得较为合理。
之前牧原股份的文章：养猪才是真正的科技股！牧原股份凭什么成为市值最大的养猪股？
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