蚂蚁小贷未来逐步降杠杆乃是大势所趋，虽然此次200亿的ABS获批，但是仍然改变不了金融监管防范风险的决心。
小贷新规开始征求意见，蚂蚁ABS为何还能通过发行？
11月2日，中国人民银行、银保监会下发了《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》（简称小贷新规）。小贷新规的监管指向之一，就是“控杠杆”，打破之前以较低资本金实质放出数百亿贷款的怪相。
未来在正式实施后，在联合贷管理中，小贷公司出资比例不得低于30%，过去是1%。网络小贷公司的非标融资余额不得超过净资产1倍，过去不做太多限制；标准化融资，例如发行债券、资产证券化ABS产品，余额不得超过净资产4倍。
但是此次在蚂蚁集团暂缓IPO三个多星期后，11月25日，蚂蚁集团旗下两家小贷公司的各100亿元额度ABS发行通过，另已受理三笔总计260亿元ABS发行申请。那对比蚂蚁小贷50亿的资本金以及小贷新规，为什么还能通过呢？
蚂蚁ABS存量规模太大，截至目前，蚂蚁已发行7286亿元ABS产品。如果马上中断发行，可能引发蚂蚁的放贷资金现金流断裂风险，顺延下去，整个蚂蚁小贷的业务循环生态都可能发生多米诺骨牌倒塌现象。
小额信用贷形成的基础资产，仍然可以引发次贷危机
仔细看到ABS发行后的资金认购方，其中ABS分为了优先级、次优先级和次级认购者3类投资人，其中优先级和次优先级的购买方一般是银行自有资金和理财资金，劣后级一般由券商、资管资金购买。如果发生风险，损失将会蔓延到金融机构和普通投资人那边，这是金融市场不能承受之重。
ABS的购买资金穿透来看，主要是来自金融机构和普通投资人。在ABS发行成功销售之后，蚂蚁小贷的兑付风险就整体已经转移出去。回看历史，美国的次贷危机是由美国两房公司引发，基础资产是房屋抵押按揭贷款，危机的发生是借款人的信用下降，如期偿还率低引发。
那么蚂蚁小贷ABS可能引发中国版的次贷危机吗？其实理论上也是可能的，蚂蚁集团并不一定比美国两方公司实力更强大，底层资产是小额信用贷，户均贷款大约为1600元到2500元，或者更多些。如果借款人因为收入不能维持，如期偿还率不断下降，也可以引发次贷危机的发生。
在一定程度上两房的资产最少还有一定的抵押物，而小额信用贷款的资产风险更大，两者并无本质性的区别。
激辩巴塞尔协议，降低杠杆比率，穿透式管理保金融安全
防范系统性金融风险的关键一步，就是逐步缩减杠杆比例。看看杠杆率的公式，那就是规模除以资本金，现在也只有两种方法，要么将ABS和联合贷的规模收缩，要么将资本金提升。
否则任由abs规模不断扩大，从理论上可以达到无限倍的杠杆。此时巴塞尔协议的适用范围，就变成博弈的关键。目前看来，监管穿透式的管理，成功发现了系统性风险，未来小贷公司适用扩大版的巴塞尔协议。
巴塞尔协议是从事金融行业的核心管理标准，其中规定的核心资本和补充核心资本的要求，以及衍生的杠杆比率的规范要求，确实是在全世界金融机构内，得到无数次教训后，总结出来的指标要求。在一定程度上，可以将风险控制在相对安全的境地，而且也可以将风险损失控制在可以承受的范围内。
巴塞尔协议仅仅适用于银行等金融机构吗？可不可以扩展到小贷公司范围呢？过去就整个问题，马舅舅表示出了强烈的制度挑战。但是就目前监管态度以及出台的小贷新规来看，只要是从事金融放贷业务，只要认购者包括了商业银行等金融机构和普通投资人，那么也必将适用巴塞尔协议。
巴塞尔协议对于小贷公司自有经营资金（资本）的要求及风险的管理同样适用，而之前蚂蚁ABS以及联合网商银行发放的联合贷产品，成功出表，属于表外金融项目，未来不可能再整体逃脱了监管的规定。
从单个ABS的发行看，有着合资格的券商管理人，也有着完备的风险拨备要求以及稳定的现金流测试，不存在违规或者风险问题。但是结合蚂蚁小贷的资本金，总体去看ABS总规模，可能会产生巨大的系统性风险。
如果产生极端不利事件，一个ABS的无法如期兑付，流动性受阻，将引发所有存量的ABS的整体坍塌。蚂蚁小贷50亿的资本金好像很大，但是面对7000多亿的总规模，已经是沧海一粟了。
未来蚂蚁小贷的4类替代业务方案，猜想他们会选择哪几种呢？
那么蚂蚁小贷业务如果不想停下来，有何对策呢？其实也很简单，按照监管要求进行不断规范和调整，未来预计可能会采取以下替代的选择：
1. 在每期的ABS发行中，再引入新的抵押资产、担保资产，可以有效降低发行利率，让单个ABS利润更高些，总体规模缩小些；
2. 在目前优先级、次优先级、次级之后，再加入次次级机构，增加新的次级风险承担者，从而增加偿付能力，降低单一ABS杠杆比率，利润会摊薄一些；
3. 将蚂蚁小贷的资本金进行增资扩股，独立运作，满足监管规定。例如由50亿元扩大到500亿元，这样它可以总共发行2,000亿到2,500亿的ABS产品。总利润不受影响，但是利润率下降；
4. 降低放贷规模，逐步缩减存量产品，利润率保住了，但是总利润大幅下降。但是这估计是蚂蚁最不愿意接受的。看着那么旺盛的需求，又没有太多成本，谁愿意放弃啊！
小贷新规已发，何时正式实施已经箭在弦上，蚂蚁虽然此次200亿发行成功了，但是并不代表可以未来闯关成功。监管的专业审慎态度既是对蚂蚁小贷业务健康运行的负责，更是对保护金融机构和中小投资人利益的负责，也是对于社会金融稳定的负责。
